Il y a un an aujourd’hui, la loi GENIUS a été signée. Chaque règle d’application devait être publiée. Aucune n’a été émise. La date limite légale était hier — un samedi. Le Federal Register ne publie pas les week-ends, et une règle n’est pas définitive tant qu’elle n’est pas publiée là-bas. Ainsi, le dernier jour où cela aurait pu effectivement se produire était vendredi. Rien n’est arrivé. Voici ce qui est documenté : 1. Le cadre de l’OCC — proposition de la 12 CFR Partie 15, publiée le 25 février — reste une proposition. 376 pages, 199 questions numérotées pour commentaires. Rien dedans n’engage personne. 2. Cette proposition a délibérément exclu la BSA, l’AML et les sanctions de l’OFAC. L’OCC les a isolées dans un processus de réglementation distinct « en coordination avec le Département du Trésor ». 3. Cette proposition séparée de l’OCC sur la BSA n’est arrivée qu’au 22 juin — avec une fenêtre de commentaires de 30 jours. 4. La proposition conjointe sur l’identification des clients a été publiée la même semaine, avec une fenêtre de 60 jours. Les commentaires s’étendent jusqu’à fin août. On ne peut pas clore un processus de réglementation tant que sa période de commentaires est encore ouverte — c’est le droit fondamental de la procédure « notice-and-comment », pas une préférence d’agenda. 5. Les formulaires hebdomadaires et trimestriels de reporting de l’OCC restent ouverts aux commentaires jusqu’au 11 août. Les formulaires que les émetteurs doivent remplir n’existent pas encore. 6. La Réserve fédérale n’a jamais émis de proposition prudentielle autonome. Les banques membres des États émettant des stablecoins n’ont actuellement aucun cadre. 7. Le Trésor a proposé sa règle d’État « substantiellement similaire » le 3 avril. Les commentaires ont clos le 2 juin. Aucune règle définitive. Aucun régime d’État certifié. 8. Aucun régime étranger n’a été déclaré comparable. Cette détermination exige une recommandation unanime du Comité d’examen de la certification des stablecoins — Secrétaire au Trésor, Président de la Fed, Président de la FDIC. La date limite de réciprocité n’est pas avant le 18 juillet 2027. 9. La loi ne prévoit aucune sanction pour le dépassement de la date limite du 18. Le Congrès a fixé une date, pas une conséquence. Aucune disposition de repli, aucune règle par défaut, aucun déclencheur d’application. Une autre date limite manquée. 10. La date d’entrée en vigueur est désormais fixée : le 18 janvier 2027. **La loi entre en vigueur à la date la plus telle entre 18 mois après son adoption ou 120 jours après la publication des règles définitives.** Avec aucune règle définitive, le chemin des 120 jours est mort. Le recours de secours est tout ce qui reste. Voici ce que nous pouvons déduire : Les agences ont fait la paix avec cela en juin. On n’ouvre pas des fenêtres de commentaires qui se ferment en août si l’on entend finaliser en juillet. Le retard était une décision, pas une défaillance. Et un délai n’est jamais neutre. Il déplace simplement l’endroit où les décisions sont prises. LA RÉGLEMENTATION EST PUBLIQUE : périodes de commentaires, dossiers, textes publiés, tout le monde lit la même page. L’OCTROI DE LICENCES N’EST PAS. Chartes, approbations de banques fiduciaires, demandes de compte principal — celles-ci avancent selon le pouvoir discrétionnaire de supervision, cas par cas, sans calendrier publié. Chaque mois où le règlement reste non rédigé est un mois où le périmètre est tracé une approbation à la fois plutôt que par règles. Au moment où la Partie 15 sera finale, l’ensemble des entités détenant une autorisation fédérale existera déjà. La règle ne créera pas le champ. Elle le ratifiera. Observez ce qui ET qui est approuvé, pas ce qui est publié.