Après avoir acheté 2 000 $ de Broadcom la semaine dernière, j’ai décidé qu’il serait juste de présenter ma thèse complète et non seulement quelques fragments courts. Voici donc celle-ci : Nous savons tous qu’une thèse haussière fondée sur un consensus managérial repose sur le chiffre attendu de 30 $ de BPA pour l’exercice 2028, ce qui place $AVGO juste au-dessus de 600 $ l’action à partir d’ici, si nous faisons les calculs avec un multiple simple de 20x, correspondant à la moyenne de l’indice. C’est un doublement en environ 20 mois, au passage. Or, Broadcom peut-il vraiment générer 30 $ de BPA d’ici là ? - Quels chiffres spécifiques et hypothèses financières rendent cela possible ? - À 30 $ de BPA, un multiple TTM de 20x est-il raisonnable ou non ? Lors de leur conférence téléphonique sur les résultats du Q3’26, la direction a annoncé un chiffre d’affaires total de 115 milliards de dollars en 2027 et de 230 milliards de dollars en revenus semiconducteurs IA d’ici la fin de l’exercice 2028. C’est effectivement deux doubles consécutifs en deux exercices fiscaux ! Approfondissons donc et construisons une THÈSE PROPRE. Ce que nous avons actuellement (point de référence) - Q3’26 | NOTE : Nous utiliserons la plupart de ces indicateurs tels quels, en supposant ZÉRO CROISSANCE pour établir un scénario de base simple et plat. 1 : Chiffre d’affaires total 29,59 milliards de $ +86 % 2 : Revenus des solutions semi-conducteurs 20,84 milliards de $ +127 % 3 : Revenus logiciels 8,75 milliards de $ +29 % 4 : Revenus semiconducteurs IA 16,7 milliards de $ +221 % 5 : Résultat opérationnel non-GAAP 20,10 milliards de $ +92 % 6 : Résultat net non-GAAP 16,37 milliards de $ +95 % 7 : BPA dilué non-GAAP 3,32 $ +97 % 8 : FCF 13,67 milliards de $ +95 % Deux éléments me frappent : 1 : 16,37 milliards de $ de résultat net non-GAAP en un seul trimestre (équivalent à 65,5 milliards de $ annuels si ce trimestre était répété quatre fois sans croissance) | 2 : La rentabilité suit la croissance. Le résultat opérationnel non-GAAP a augmenté de 92 % alors que le chiffre d’affaires a progressé de 86 %. L’entreprise ne se contente pas de vendre davantage de puces ; elle convertit une grande part du chiffre d’affaires supplémentaire en bénéfice opérationnel. Maintenant, décomposons ces chiffres en trois sources principales de revenus (les deux dernières sont considérées comme PLATES pendant deux ans à des fins illustratives) : | 1 : Semi-conducteurs IA (accélérateurs, réseaux et optique) - 230 milliards de $ selon les prévisions de la direction pour 2028 | 2 : Semi-conducteurs non-IA (stockage et connectivité) - RR trimestrielle rapportée la dernière fois : 4,3 milliards de $ | 3 : Logiciels d’infrastructure (y compris VMware) - RR trimestrielle rapportée la dernière fois : 8,7 milliards de $ Sur une base annuelle, nous obtenons : 230 milliards + 4 x 4,3 milliards + 4 x 8,7 milliards = 282 milliards pour l’exercice 2028 si l’activité reste PLATE à partir d’ici et que la partie IA croît comme prévu. Convertissons maintenant ce chiffre en RÉSULTAT OPÉRATIONNEL : - La marge opérationnelle non-GAAP rapportée est d’environ 66 %, ce qui donne un résultat opérationnel de 186 milliards avec notre chiffre. (attention, nous supposons ici que leurs marges n’augmenteront pas pendant les 24 mois à des fins illustratives) Passons maintenant du résultat opérationnel au RÉSULTAT NET : - Avec les coûts d’intérêt nets et autres dépenses opérationnelles actuels ainsi que les impôts à 16 %, nous perdons environ 32 milliards – ce qui nous laisse juste au-dessus de 153 milliards pour un bénéfice net net. Voilà notre chiffre du jour – 153 milliards de bénéfice net après que l’entreprise ait illustrativement connu ZÉRO CROISSANCE pendant huit trimestres et n’ait reçu que les paiements des clients verrouillés par leurs contrats NCNR. Le calcul est désormais simple : 153,4 milliards divisés par 4,9 milliards d’actions diluées en circulation égalent 32 $ de BPA. Quel est le multiple TTM moyen sur dix ans de Broadcom sur les bénéfices ? De 42x à 54x. 42 fois 32 $ nous donnent 1 350 $ par action à la fin de 2028. Gardez à l’esprit – c’est moi qui effectue des recherches, en m’appuyant sur l’HISTOIRE, des CHIFFRES CONFIRMÉS et en gardant les éléments NON CONFIRMÉS PLATS. En réalité, nous savons tous qu’ils auront bien plus que 30 $ de BPA, car leurs autres activités vont évidemment croître également. Et le scénario baissier ? Meta, OpenAI, Anthropic et Google passent à ZÉRO, atteignent l’insolvabilité financière et arrêtent tout. Le scénario réel ? Ils ne disparaîtront probablement pas et paieront bien Broadcom leur déjeuner. PAS UN CONSEIL EN INVESTISSEMENT. FAITES VOS PROPRES RECHERCHES. FAITES VOTRE PROPRE DILIGENCE. Merci d’avoir lu