L'enthousiasme général pour l'infrastructure crypto dépasse un simple retrait corporatif. Zerohash, un fournisseur back-end qui permet aux fintechs et aux plateformes d'échange de se connecter au trading et à la garde d'actifs numériques, cherche de nouveaux financements à une valorisation supérieure à 1,5 milliard de dollars. Cette levée de fonds progresse même après que Mastercard, qui envisageait un investissement, ait retiré sa candidature. Selon le rapport original de CoinDesk, les investisseurs institutionnels restent réceptifs à la proposition de l'entreprise.
Zerohash opère comme une couche middleware réglementée. Ses API gèrent tout, de l'exécution des ordres à la liquidation et aux rapports post-trading, pour des clients incluant des néobanques, des applications de paiement et des plateformes de courtage. Cette position place l'entreprise dans une zone idéale : elle profite de l'augmentation du volume de trading et des lancements de nouveaux produits sans avoir à acquérir directement des clients de détail. C'est le genre d'utilité en coulisses qui devient plus précieuse au fur et à mesure que la cryptomonnaie s'intègre dans la finance conventionnelle.
La tentative de levée de fonds intervient à un moment où les banques et les gestionnaires d'actifs approfondissent leur présence dans la crypto. Bullish, l'opérateur de plateforme d'échange, vient d'acquérir Equiniti pour 4,2 milliards de dollars, tandis que les règlements en trésoreries tokenisées sont passés de la preuve de concept à des transactions en direct. Alors que la tokenisation d'actifs du monde réel a dépassé 20 milliards de dollars sur chaîne, le besoin de fournisseurs d'infrastructure fiables comme Zerohash devient plus aigu.
Pourquoi Mastercard a fait demi-tour
La décision de Mastercard de retirer son investissement n’a pas été publiquement précisée, laissant place à l’interprétation. Les grands réseaux de paiement ont montré un intérêt constant pour le règlement sur blockchain et les infrastructures de stablecoin, mais ils avancent souvent prudemment via des pilotes contrôlés plutôt que par des participations actionnariales dans des startups non cotées. Un investissement direct dans Zerohash aurait pu entrer en conflit avec la gouvernance interne ou avec la volonté de l’entreprise de collaborer avec plusieurs partenaires simultanément. Pour une entreprise qui traite des milliers de milliards de paiements chaque année, soutenir directement une startup d’infrastructure plutôt que de s’associer sur un produit aurait pu envoyer des signaux non intentionnels aux régulateurs et aux partenaires bancaires mondiaux.
Le bruit réglementaire a peut-être également influencé le calendrier.Un important projet de loi américain sur les crypto-monnaies était fortement lobbyé par des groupes bancaires quelques jours avant un vote au Sénat, et de grandes institutions financières poussaient en faveur de amendements de dernière minute. Pour une entreprise comme Mastercard, l’environnement législatif incertain aurait pu jouer contre un investissement direct en actions du point de vue du calcul risque-récompense.Le retrait met également en lumière une division croissante entre les bras de capital-risque corporatifs prudents et les fonds dédiés aux crypto-monnaies, à l’aise avec des verrouillages pluriannuels et une brume réglementaire.
Les infrastructures contrecarrent les retraits sélectifs
Les investisseurs en capital-risque et en capital croissance ont été des soutiens discrets pour les infrastructures crypto. Le financement des infrastructures blockchain a mieux résisté que les applications destinées au grand public pendant l'hiver 2022-2023, et cette tendance n'a pas été inversée. Les discussions de stade précoce autour du nouveau tour de Zerohash suggèrent que les allocateurs institutionnels considèrent toujours les investissements dans les "picks-and-shovels" comme l'une des façons les plus sûres d'obtenir une exposition sans parier sur les prix des jetons.
Cet appétit est alimenté par une utilisation réelle. Plus tôt ce mois-ci, le token de Sui a progressé de 18 % à la suite de l'annonce d'un staking institutionnel et d'une intégration majeure dans le secteur de la fintech. Lorsque des entreprises cotées commencent à staker des tokens et que les applications de paiement se connectent aux réseaux de couche 1, les fournisseurs d'infrastructure qui rendent ces connexions fluides voient leur volume augmenter directement. La clientèle de Zerohash bénéficie précisément de ce type d'activité, renforçant ainsi la justification d'une valorisation supérieure à 1,5 milliard de dollars.
Ce qui reste en suspens
La valorisation reste une cible mouvante. L'absence d'un partenaire corporatif prestigieux comme Mastercard pourrait faire hésiter certains investisseurs, ce qui pourrait comprimer le prix final de cette levée. Pourtant, le même environnement de marché qui refroidit certains intérêts corporatifs pousse également davantage d'institutions traditionnelles vers des partenaires d'infrastructure certifiés, ce qui resserre l'ensemble concurrentiel et pourrait protéger le premium de Zerohash.
La concurrence s’intensifie. Plusieurs entreprises d’infrastructure développent des services de garde, de règlement et d’API, et certaines explorent des ventes secondaires à des valorisations similaires. Que la différenciation de Zerohash — ses autorisations réglementaires anticipées et son réseau d’intégration étendu — se traduise par une levée fermée au montant ciblé dépendra de la manière dont les investisseurs pèsent le risque d’exécution contre la courbe d’adoption institutionnelle accélérée. Pour l’instant, le signal est clair : le retrait de Mastercard n’a pas annulé l’opération. Il a à peine modifié le prix demandé.