Écrit par Xiao Bing
ZEC a atteint 1 200 $ le 6 septembre, enregistrant une hausse de 370 % sur trois mois ; le ETF spot ZEC de Grayscale (ZCSH), lancé il y a deux semaines, a déjà attiré plus de 460 millions de dollars d'actifs, marquant la plus forte réévaluation des monnaies de confidentialité depuis dix ans.
Mais la discussion la plus chaude sur Twitter crypto a déjà dépassé ZEC lui-même pour se tourner vers une logique plus subtile : plutôt que de parier sur le prochain mouvement de ZEC au seuil des mille dollars, achetez la « péage » sous-jacente.
Le nom de cette route est NEAR Intents.
Le portefeuille Zashi et les NEAR Intents : un canal sous-estimé
Comprendre ce récit nécessite d'abord de bien identifier une chaîne produit clé.
Le portefeuille Zashi, développé par Electric Coin Company, est l'entrée auto-détenue la plus complète actuellement disponible dans l'écosystème ZEC. En octobre 2025, Zashi a lancé la fonction d'échange interchaînes « Zashi Swaps » basée sur NEAR Intents, permettant aux utilisateurs d'échanger directement des actifs tels que BTC, SOL et USDC contre des ZEC masqués. Peu après, la fonction CrossPay a été déployée, établissant un canal inverse permettant de payer des actifs sur n'importe quelle chaîne à partir de ZEC masqués.
Cela signifie que NEAR Intents est à la fois une rampe d'accès et une rampe de sortie pour ZEC.
Chaque échange cross-chain initié depuis Zashi, quel que soit le sens, doit passer par la couche de règlement NEAR Intents.
Le 23 février 2026, NEAR Intents a activé le « Fee Switch ». À compter de cette date, toutes les frais générés au niveau du protocole sont collectés en unités NEAR, et 100 % des frais du protocole sont utilisés pour racheter des NEAR sur le marché ouvert. Cela crée une boucle vertueuse d’capture de valeur typique : plus le volume des transactions augmente, plus les frais augmentent, plus les rachats sont intensifs, et moins la pression vendeuse sur le NEAR est importante.
La chaîne de transmission circulant sur Twitter est la suivante : augmentation de la demande pour ZEC → augmentation des échanges cross-chain sur Zashi → augmentation du volume des transactions sur NEAR Intents → le protocole perçoit des frais → les frais sont utilisés pour racheter des NEAR → les NEAR subissent une pression d'achat structurelle.
Vérification des données
Let's subject this narrative to data verification.
Voyez d'abord le volume total : selon le tableau de bord officiel de NEAR Intents, au début septembre, le volume cumulé s'élève à environ 27,6 milliards de dollars américains, couvrant plus de 26 chaînes bloccaines, avec des frais cumulés d'environ 45 millions de dollars américains et un volume sur 30 jours d'environ 3 milliards de dollars américains.
Examinons maintenant la part de ZEC. Selon les données de fin 2025, les transactions ZEC représentent environ 10 % du volume quotidien moyen des transactions NEAR Intents, soit environ 15 millions de dollars par jour. Toutefois, les données des paires de trading sur CoinGecko révèlent une réalité plus marquée : actuellement, la paire USDT/ZEC sur NEAR Intents représente 27,4 % du volume total, et en ajoutant USDC/ZEC (7,1 %), SOL/ZEC (2,5 %) et ETH/ZEC (2,2 %), les paires liées à ZEC représentent ensemble près de 40 % du volume de trading.
La partie la plus cruciale est la capture de valeur.
Les données de DefiLlama montrent que NEAR Intents a généré un total de 45 millions de dollars de frais, mais les « revenus du protocole » effectivement versés au trésor du protocole et utilisés pour racheter des NEAR s'élèvent à environ 5,51 millions de dollars, avec des revenus du protocole sur 30 jours d'environ 910 000 dollars, équivalant à un volume moyen mensuel de rachat d'environ 910 000 dollars.
Les rapports initiaux mentionnaient un rachat mensuel d'environ 3 millions de dollars, ce qui diffère du critère "revenus du protocole" de DefiLlama. Cette différence provient du fait que la majeure partie des frais de 45 millions de dollars a été destinée aux solveurs (market makers / parties de règlement) et aux canaux de distribution (SwapKit a reçu plus de 4,4 millions de dollars, tandis que Zashi a contribué environ 760 000 dollars) ; seules les frais au niveau du protocole ont effectivement alimenté le pool de rachat NEAR.
Le sort des vendeurs de pioches dépend de la durée pendant laquelle la mine d'or restera exploitée.
L'idée que NEAR agit comme un "vendeur de pioches" pour ZEC est logiquement cohérente.
L'intégration du portefeuille Zashi avec NEAR Intents est une relation produit réelle, le mécanisme de rachat après le fee switch est vérifiable sur la chaîne, et la part de ZEC dans le volume des transactions NEAR Intents est effectivement significative.
Mais l'efficacité de la transmission est en réalité bien inférieure à ce que la communauté affirme, et dépend fortement de la continuité des prix du seul actif ZEC.
Si les flux de fonds vers un ETF ZEC maintiennent leur rythme actuel au cours des prochaines semaines, cette chaîne de transmission peut continuer à fonctionner ; si ZEC entre dans une période de forte volatilité ou de correction, la répartition du volume des transactions NEAR Intents révélera un risque de concentration plus élevé que ce que la narration d'« infrastructure multi-chaines » suggère.
Pour les traders, ce qui compte vraiment n’est pas seulement si le volume cumulé des NEAR Intents dépasse 30 milliards de dollars, mais l’évolution de la part de ZEC dans ce volume. Si cette proportion tombe de 40 % à moins de 15 % tout en continuant d’augmenter, alors NEAR aura véritablement accompli sa transition narrative, passant de « l’ombre de ZEC » à « infrastructure de règlement interchaînes ».