Le ETF XRP de REX-Osprey détenait 40,25 % de ses actifs dans l'ETP physique XRP de CoinShares le 24 août, en acheminant 22,87 millions de dollars sur un portefeuille de 56,68 millions de dollars via un autre produit coté. Cette structure signifie que les frais et les coûts de négociation du ETF XRP peuvent s'accumuler sur deux produits cotés. Le même holdings snapshot indiquait 59,74 % en XRP, avec 4,7 millions d'actions XRPR en circulation, une valeur liquidative de 12,09 dollars et un prix de clôture de 12,06 dollars.
Cette séparation ne prouve pas que la position de CoinShares manque de soutien en XRP. CoinShares affirme que son produit est 100 % adossé physiquement. Il ne faut pas non plus interpréter la ligne XRP de XRPR comme une preuve que le fonds parent détient directement chaque jeton : son rapport aux actionnaires de février regroupe une filiale des Îles Caïmans utilisée pour obtenir une exposition à l’XRP.
L'allocation est conforme au mandat divulgué par XRPR. Son prospectus du 30 juin indique que le fonds cherche à maintenir au moins 80 % de ses actifs en XRP et dans des instruments offrant une exposition au XRP, tout en investissant au moins 40 % dans des titres tels que des ETF et des produits négociés hors États-Unis. À 40,25 %, la tranche CoinShares se situe légèrement au-dessus de ce seuil minimal.
Comment les frais des ETF XRP se comparent dans la couche deux
XRPR révèle un ratio de frais opérationnels annuels total de 0,75 %. CoinShares liste un frais annuel de 1,50 % pour son ETP XRP. L'application de ce frais au poids du 24 août produit un frein annuel estimé de 0,60375 point de pourcentage dans XRPR, avant tout changement d'allocation, de prix ou de frais.
Cette estimation n'est pas une taxe forfaitaire et totale XRPR. Les frais du produit sous-jacent sont reflétés dans sa propre valeur, tandis que les 0,75 % de XRPR correspondent au montant des frais d'exploitation divulgués du fonds. La statement of additional information de REX-Osprey indique que les actionnaires supportent indirectement les frais liés aux véhicules acquis en plus des frais propres au fonds, mais que ce poids peut varier quotidiennement et que la traitement comptable peut influencer la manière dont le coût apparaît.
La structure peut également générer des écarts de suivi au-delà des frais indiqués. Les investisseurs en XRPR négocient un ETF coté aux États-Unis, tandis qu'une partie de leur exposition provient d'un titre de dette domicilié à Jersey et coté sur des bourses européennes. CoinShares a déclaré 168,75 millions de dollars d'actifs produits le 21 août, mais la capture d'écran des détentions XRPR ne montre pas la fourchette actuelle d'offre-demande, la profondeur du marché ni le prix d'exécution.
Ces frictions de marché sont importantes lorsque XRPR doit rééquilibrer, créer ou racheter des parts, ou négocier tandis que le support sous-jacent est moins liquide ou fonctionne à des horaires différents. La sécurité supplémentaire ajoute également une chaîne d'émetteur, de garde et de lieu de négociation entre XRPR et les XRP en garantie. La divulgation de la couverture physique de CoinShares traite de la garantie de l'actif ; elle ne supprime pas les différences juridiques et d'exécution entre détenir une exposition à XRP via un ETP et l'obtenir ailleurs.
Pour les actionnaires, l'impact pratique des frais du fonds XRP ETF est la divergence des rendements : à quel point la valeur liquidative de XRPR suit XRP après ses propres frais, les frais pondérés de CoinShares et les coûts de transaction liés à la maintenance de la tranche de titres requise.
L'article Why this XRP ETF could drift from XRP price as fees, trading costs and fund structure stack up est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.