XMAQUINA lance un marché sur chaîne pour des actions de robots humanoïdes avant introduction en bourse

1. L'industrie des robots humanoïdes entre dans une phase précoce de commercialisation. En 2025, le financement dans ce domaine a atteint près de 14 milliards de dollars, et la valorisation combinée des entreprises leaders dépasse 85 milliards de dollars. Goldman Sachs prévoit que la taille du marché atteindra 38 milliards de dollars d'ici 2035 ; Morgan Stanley anticipe une croissance jusqu'à 5 000 milliards de dollars d'ici 2050. Actuellement, aucun outil d'investissement n'est disponible sur le marché pour permettre aux particuliers d'obtenir un accès pré-IPO à des entreprises de robots humanoïdes, avec tokenisation et gouvernance. Les plateformes secondaires existantes sont réservées aux investisseurs qualifiés, appliquant généralement une décote de liquidité de 10 % à 30 % et des frais de transaction de 3 % à 5 %.

2. XMAQUINA détient des participations vérifiées dans six entreprises de robots humanoïdes, et la gouvernance est entièrement effectuée via des propositions sur chaîne. Parmi celles-ci, la position dans 1X a augmenté de 119 % par rapport à la base de coût, et la position en actions privilégiées d'Apptronik a augmenté de 103 % par rapport à la base de coût.

3. Le trésor DAO détient actuellement des actifs en actions de robots humanoïdes valorisés à 6,7 millions de dollars américains et 3,3 millions de dollars américains en espèces. Le chiffre global de 28 millions de dollars américains affiché sur le DAO Portal inclut 18 millions de dollars américains en $DEUS détenus par le DAO et non encore négociés, dont l'évaluation est basée sur le prix de l'enchère Genesis (correspondant à une FDV de 60 millions de dollars américains). Cette évaluation représente-t-elle une décote ou une prime par rapport à la NAV dépend du référentiel de trésorerie utilisé par les contributeurs ainsi que de l'hypothèse sur l'offre de jetons.

4. Le protocole Robotics Capital Markets (RCM) transforme chaque actif de capital vérifié en un jeton subDAO apparié à $DEUS. Les frais de transaction sont réinjectés dans le trésor DAO, et la création de chaque paire de trading subDAO génère une demande pour $DEUS en tant qu'actif intermédiaire. La capacité du protocole à générer un effet de capitalisation continue, ou à maintenir la taille du trésor statique, dépend de la croissance continue du volume de transactions.

Les fonds de capital-investissement automatisés ont créé des centaines de milliards de dollars de valeur, mais leur accès reste structurellement fortement limité.

En 2025, les startups de robots ont levé près de 14 milliards de dollars, soit une augmentation de 71 % par rapport à 2024. Les entreprises les plus en avance dans le domaine des robots humanoïdes, notamment Figure AI, Apptronik, 1X Technologies, NEURA Robotics et Agility Robotics, sont encore à plusieurs années de leur IPO.

Les investisseurs particuliers ne peuvent actuellement obtenir qu'une exposition indirecte et diluée via des actions du marché public (telles que Tesla, NVIDIA) ou des fonds d'investissement à risque mixtes (comme ARK), mais aucun outil n'existe encore sur le marché pour offrir une exposition directe et gérable à des entreprises spécifiques de robots humanoïdes en pré-IPO.

Le protocole RCM de XMAQUINA a été conçu précisément autour de cet écart structurel. Chaque actif de capital est détenu par une SPV dédiée et converti en un sous-jacent subDAO négocié sur un DEX avec $DEUS. Les frais générés par le protocole sont acheminés vers la trésorerie pour financer de nouveaux placements d'actifs et encourager le déploiement de davantage de subDAO. Le mécanisme de capitalisation repose sur ce principe : les frais augmentent la taille de la trésorerie, qui finance à son tour de nouveaux placements en capital, tandis que ces nouveaux postes de capital génèrent à leur tour de nouveaux marchés de négociation. La trésorerie opérationnelle actuelle du DAO s'élève à environ 10 millions de dollars ; sa composition complète est détaillée à la section 3.

Ce rapport se concentrera sur les éléments suivants : l'état actuel du marché des robots humanoïdes, les barrières à l'entrée dans ce domaine, le trésor et le portefeuille de XMAQUINA, le fonctionnement et la position concurrentielle du RCM Protocol, le modèle économique du token $DEUS (y compris le mécanisme de staking xDEUS), ainsi que l'analyse de la prime NAV, avant d'aborder les facteurs de risque associés, les catalyseurs potentiels et le cadre de déploiement des fonds.

Les données de capitalisation boursière, d'indicateurs de protocole et de prix des jetons mentionnées dans cet article sont au 2026-05 et seront mises à jour en fonction des évolutions du marché.

Les robots humanoïdes passent progressivement d’un cycle de recherche et développement de dix ans à une phase de commercialisation précoce, où les déploiements réels remplacent les démonstrations axées sur la présentation. Yole Group estime qu’il existe actuellement plus de 60 entreprises actives dans le domaine des robots humanoïdes dans le monde, avec un financement cumulé dépassant 10 milliards de dollars depuis 2017. Les données de Crunchbase montrent que le financement des startups robotiques en 2025 a atteint près de 14 milliards de dollars, dépassant les 8,2 milliards de dollars de 2024 et même le précédent pic de 13,1 milliards de dollars en 2021.

The capital investment continues into 2026: Skild AI raised $1.4 billion in January, Apptronik raised $520 million in February, EngineAI raised $200 million in April, and NEURA Robotics is reportedly closing a round of approximately €1 billion (about $1.2 billion), backed by Tether.

Pourquoi maintenant

L'adoption des robots humanoïdes commence à se refléter dans les chiffres réels d'expédition. La production mondiale de robots humanoïdes est passée d'environ 2 000 unités en 2024 à 16 000 unités en 2025, la Chine représentant plus de 80 % du total des déploiements. Les prévisions du marché indiquent que les expéditions dépasseront 100 000 unités d'ici 2027.

Le coût de fabrication unitaire continue de diminuer, ayant chuté d'environ 40 % entre 2022 et 2023, passant de 50 000 à 250 000 dollars à 30 000 à 150 000 dollars. Unitree a lancé le robot humanoïde R1 destiné au marché de la consommation, au prix de 5 900 dollars, puis l'a ensuite mis en vente sur AliExpress, signalant la mise en place précoce d'une infrastructure de distribution au détail. Kia a quant à elle annoncé son projet de déployer les robots Boston Dynamics Atlas dans ses usines à partir de 2029.

Le déploiement commercial des entreprises leaders commence à remplacer les projets pilotes. BMW fait fonctionner des robots Figure AI dans son usine de Spartanburg pendant des quarts de 10 heures par jour, depuis plus de 11 mois, avec un temps de fonctionnement cumulé dépassant 1 250 heures, impliqués dans la production de plus de 30 000 véhicules. GXO Logistics a déployé le Digit d'Agility Robotics, devenant l'une des premières entreprises à utiliser des robots humanoïdes dans des opérations logistiques commerciales. Toyota Motor Manufacturing Canada a également signé un accord commercial avec Agility pour déployer le Digit dans ses installations de production. Apptronik mène actuellement des projets pilotes avec Mercedes-Benz, GXO et Jabil, et a conclu un partenariat exclusif avec Google DeepMind pour Gemini Robotics. 1X Technologies a ouvert les précommandes grand public pour son robot NEO, au prix de 20 000 dollars, avec une option de location mensuelle à 499 dollars, avec une livraison prévue pour 2026.

Estimation de la taille du marché

Les prévisions des analystes sur la taille du marché des robots humanoïdes varient largement, reflétant les différences entre les institutions en matière de périmètre de statistiques et d'hypothèses sous-jacentes.

Goldman Sachs prévoit que la taille de ce marché atteindra 38 milliards de dollars d'ici 2035, soit une augmentation d'environ six fois par rapport à sa précédente estimation de 6 milliards de dollars, correspondant à environ 1,4 million d'unités déployées.

Morgan Stanley a fourni une estimation plus large, incluant les chaînes d'approvisionnement, la réparation et les infrastructures de soutien, prévoyant que la taille totale du marché pourrait atteindre 5 000 milliards de dollars d'ici 2050. Entre ces deux fourchettes, les prévisions de MarketsandMarkets, Barclays et UBS se situent approximativement entre 15 et 200 milliards de dollars, selon leur périmètre et leur cadre temporel.

Le contexte macroéconomique renforce également cette logique de demande. L'intelligence incarnée (Embodied AI) transforme la structure des coûts du travail, de la même manière que le logiciel a autrefois redéfini la structure des coûts de l'information. Aux États-Unis, Deloitte et Manufacturing Institute prévoient qu'en 2030, le secteur manufacturier connaîtra un déficit de 2,1 million de postes non pourvus, entraînant un coût annuel de 1 billion de dollars.

Problème d'accès

La valorisation actuelle divulguée ou ciblée des principales entreprises de robots humanoïdes s'élève à environ 85 milliards de dollars, couvrant les sept entreprises suivantes :

Figure AI (39 milliards de dollars), Skild AI (14 milliards de dollars), 1X Technologies (évaluation cible de 10 milliards de dollars), Unitree (évaluation cible de 7 milliards de dollars), Apptronik (5,3 milliards de dollars), Physical Intelligence (5,6 milliards de dollars) et NEURA Robotics (évaluation cible supérieure à 4 milliards de dollars).

Lorsque ces entreprises seront finalement cotées à terme, leurs principaux rendements auront probablement déjà été captés par les investisseurs institutionnels et les investisseurs qualifiés. À l'heure actuelle, aucun ETF axé sur le thème des robots ne couvre ces entreprises en pré-IPO.

L'évaluation implicite d'Anthropic lors de son financement pré-IPO en mai 2026 a atteint environ 1 400 milliards de dollars, ce qui illustre la valeur considérable accumulée au stade privé avant que les entreprises d'intelligence artificielle n'entrent sur le marché public. Figure AI avait envoyé en 2025 une lettre de cessation de contrefaçon aux courtiers pour empêcher les transactions secondaires non autorisées de ses actions ; Anthropic a adopté une mesure similaire en mai 2026. Parallèlement, les plateformes de marché secondaire telles que Forge et Hiive sont réservées aux investisseurs qualifiés, avec généralement une décote de liquidité de 10 % à 30 %, des frais de transaction de 3 % à 5 %, et des délais de règlement pouvant s'étendre sur plusieurs semaines.

La tokenisation du capital privé peut améliorer l'accès grâce à la détention fragmentée, à la conformité programmable et à une efficacité de règlement quasi instantanée. Toutefois, toutes les actions tokenisées ne sont pas légitimes. La distinction essentielle entre une exposition légitime à des actions tokenisées et des promesses vides réside dans la vérification des actifs sous-jacents et dans la faisabilité juridique des droits associés.

Une SPV (entité à but spécifique) conforme détiendra effectivement des actions dans le tableau de capital de l'entreprise cible, tandis que les jetons représenteront une propriété fractionnée de cette SPV. En cas d'événement de sortie, les gains de sortie seront versés aux détenteurs de jetons. À l'inverse, si une structure de LP dépourvue de soutien actif est utilisée, elle peut vendre des jetons sans réellement acquérir les actions de l'entreprise cible ; en cas d'effondrement de l'opérateur, les détenteurs ne conservent qu'une promesse, sans droit de recours.

Pour les particuliers qui tentent d'entrer sur le marché des actions de robots privés, cela signifie une différence fondamentale : vous détenez soit des actions réelles et vérifiées, soit un droit de réclamation vide qui pourrait s'évanouir du jour au lendemain.

Des cas tels que le fonds BUIDL de BlackRock, Securitize et tZERO ont démontré comment relier des actifs à des détentions réelles, auditées et juridiquement exécutoires via la chaîne, tout en fournissant des preuves de garde. Le 17 mars 2026, la SEC et la CFTC ont publié conjointement un document explicatif, proposant un cadre de classification des jetons et clarifiant que la plupart des actifs cryptographiques ne constituent pas en soi des valeurs mobilières. Pour des structures telles que le jeton subDAO de RCM, l'analyse en tant que « contrat d'investissement » selon le test Howey reste le critère le plus pertinent.

L'infrastructure blockchain apporte trois caractéristiques que le marché secondaire privé traditionnel ne peut pas offrir : la conformité programmable, la détention fragmentée et une capacité de règlement quasi instantané. La conformité programmable signifie que les restrictions de transfert peuvent être appliquées directement au niveau du contrat ; la détention fragmentée permet de diviser des parts de SPV, autrement accessibles uniquement avec un investissement de 500 000 dollars, en seuils d'investissement de n'importe quel montant ; et le règlement quasi instantané signifie que les transactions peuvent être finalisées en quelques minutes, au lieu de plusieurs semaines comme sur Forge ou Hiive. Ce sont précisément ces attributs qui重构ent la couche d'accès aux actifs du marché privé.

Le modèle RCM de XMAQUINA exige que chaque SPV puisse prouver qu'il détient effectivement des actions dans le tableau de structure actionnariale de l'entreprise cible, et que les droits associés à ces actions soient exécutoires.

Un véhicule de capital géré par une DAO, axé sur la création d'un marché secondaire en ligne pour des actions de robots humanoïdes sur le marché privé.

Voir la vidéo : XMAQUINA 联合创始人 Mauricio 正在 Supercycle Podcast 上讨论 XMAQUINA

Aperçu

• Catégorie : véhicule de capital de gouvernance DAO dédié au capital-investissement dans les robots humanoïdes
• Market cap: At Genesis price of $0.06, FDV before TGE is $60 million
• Taille du trésor : environ 28 millions de dollars américains (à environ 10 millions de dollars américains si $DEUS est exclu)
• Portefeuille d'investissements en actions : au total 6,7 millions de dollars, répartis sur 8 positions dans 7 entités
• Mécanisme de capture de valeur : chaque token subDAO a 5 % alloués au DAO à son lancement ; les frais de transaction sont de 1 % ; toutes les paires de trading subDAO sont routées via $DEUS
• Risque : tokens avant TGE ; les revenus du protocole n'ont pas encore été vérifiés ; 84 % du portefeuille est concentré sur 3 entreprises qui n'ont pas encore généré de revenus
• Points d'attention : TGE de $DEUS, première enchère de subDAO RCM, volume des échanges mensuels des subDAO sur DEX, et avancement du tour de financement ou du dépôt d'IPO de la prochaine entreprise du portefeuille

XMAQUINA a été lancé au début de 2024 dans le but d'acquérir et de détenir des positions d'actifs de robots sur le marché privé via une trésorerie détenue par une DAO, avec toutes les allocations de capital déterminées par une gouvernance sur chaîne. La DAO a levé 10 millions de dollars via cinq rondes de Genesis Auctions entièrement épuisées, avec environ 1 860 détenteurs impliqués, soutenue par Borderless Capital, Moonrock Capital, MH Ventures, Generative Ventures, Fundamental Labs, Waterdrip Capital, ainsi que des investisseurs angels stratégiques issus de Delphi Digital, Arkstream Capital et KuCoin Ventures.

À ce jour, le projet a soumis 15 propositions de gouvernance via Snapshot, dont 14 ont été approuvées, atteignant en moyenne environ 6,7 fois le seuil de quorum. À prix actuel de l'enchère Genesis de 0,06 USD / $DEUS, son FDV s'élève à environ 60 millions de dollars.

XMAQUINA opère sous une gouvernance unifiée : MachineDAO LLC, enregistrée aux Îles Marshall, existe en tant que DAO LLC et est entièrement gouvernée par vote des jetons $DEUS sur la chaîne. Elle est le bénéficiaire effectif et l'autorité légale de toutes les entités sous-jacentes et détient le pouvoir de nommer et de révoquer les administrateurs.

XMAQUINA Foundation Ltd. est enregistrée aux Îles Caïmans en tant qu'entité d'exécution hors chaîne, détenant légalement la propriété des actions au nom du DAO et n'effectuant des investissements qu'après approbation de la gouvernance.

RWA Robotics Ltd. est enregistrée aux îles Vierges britanniques (BVI) en tant qu'entité à but limité pour l'émission de jetons $DEUS et l'exécution des SAFT.

Composition du trésor

As of May 2026, the DAO Portal shows a total treasury value of $28 million.

Source : XMAQUINA DAO Portal, mai 2026. Ce tableau de bord est un tableau en temps réel dont les valeurs sont mises à jour dynamiquement avec le temps.

Les actifs cryptographiques affichés sur le DAO Portal, d'une valeur de 18,1 millions de dollars, sont principalement composés de 300 millions de $DEUS et de 3,7 millions de $PEAQ. Les $DEUS sont évalués au prix de l'enchère Genesis de 0,06 dollar, soit environ 18 millions de dollars ; les $PEAQ représentent une valeur d'environ 100 000 dollars, provenant des paiements reçus lors de la Phase 1 de Genesis, qui n'acceptait que des PEAQ.

Cette partie de $DEUS fait partie des actifs détenus par le trésor DAO et est actuellement verrouillée par gouvernance, n'étant utilisable que via vote sur chaîne pour fournir de la liquidité, inciter à la staking, ou vendre afin de soutenir les opérations et les acquisitions d'actions. Étant donné que $DEUS n'est pas encore listé sur des bourses publiques, son évaluation de 0,06 $ reflète un prix fixé aux enchères, et non un prix de marché clair. Ce type de traitement est courant dans les trésors DAO avant la TGE.

Ainsi, dans l'analyse du NAV, les 28 millions de dollars mentionnés dans le texte correspondent au total du trésor, incluant les actifs sous forme de jetons ; si l'on considère uniquement le capital opérationnel, c'est-à-dire uniquement les actions de robot et la trésorerie, la taille du trésor opérationnel s'élève à environ 10 millions de dollars. Les deux méthodes de calcul seront présentées en détail dans la section 3.2.

Portfolio robot

À ce jour, la valeur totale du portefeuille de robots de XMAQUINA s'élève à environ 6,7 millions de dollars, couvrant 8 positions sur 7 entités, avec un coût total investi d'environ 5,2 millions de dollars.

Source : XMAQUINA DAO Portal, mai 2026.

Les lettres d'attestation de détention établies par Andersen LLP sont publiées sur la page de documentation XMAQUINA et couvrent actuellement six configurations : Apptronik (BOT-01), Figure AI (BOT-03), Agility Robotics (BOT-04), Apptronik follow-on (BOT-06), 1X Technologies (BOT-07) et NEURA Robotics (BOT-09). Les deux positions Apptronik représentent deux configurations distinctes, entrées à des moments différents et approuvées par la gouvernance.

Profil de l'entreprise de portefeuille

Ci-dessous, un aperçu des positions principales actuelles de XMAQUINA, par entreprise.

• Apptronik

Apptronik développe Apollo, un robot humanoïde piloté par l'IA destiné aux secteurs de la fabrication et de la logistique. L'entreprise a levé au total 935 millions de dollars lors de la phase de prolongation de sa série A en février 2026, à une évaluation de 55 milliards de dollars, avec la participation de Google, Mercedes-Benz, John Deere et Qatar Investment Authority. L'entreprise a établi un partenariat exclusif avec Google DeepMind pour Gemini Robotics et mène actuellement des pilotes avec Mercedes-Benz, GXO et Jabil. Apollo est conçu pour fonctionner jusqu'à 22 heures par jour et prend en charge les batteries interchangeables à chaud.

Le DAO détient actuellement deux positions distinctes dans Apptronik, pour un total de 55 801 actions, dont 24 666 actions privilégiées, acquises pour 450 000 dollars américains, avec un rendement actuel de +103 % ; et 31 135 actions ordinaires, acquises pour 1,2 million de dollars américains, avec une performance actuelle globalement stable.

Au total, le DAO a une exposition de 1,65 million de dollars à Apptronik, représentant 31,5 % de l'ensemble du portefeuille, soit la plus grande allocation unique au niveau de l'entreprise actuelle.

• 1X Technologies

1X Technologies développe NEO, un robot humanoïde destiné au marché de la consommation, vendu 20 000 $ avec une option de location à 499 $ par mois. Cette entreprise norvégienne a déménagé à Palo Alto en 2025 et a déjà testé NEO dans des centaines de foyers. En janvier 2025, 1X a acquis Kind Humanoid, intégrant ainsi l'équipe chargée du développement du robot humanoïde bipède Mona. L'entreprise a réalisé jusqu'à présent 10 levées de fonds, pour un montant total cumulé de 136,5 millions de dollars.

La valorisation de l'entreprise lors de l'achat des actions du DAO s'élève à environ 4,55 milliards de dollars américains. Crunchbase indique qu'1X a bouclé un nouveau tour de série B le 27 février 2026, mais ne répertorie qu'un seul investisseur et ne divulgue pas la valorisation ; ce tour semble davantage une petite prolongation qu'un financement massif de plus de 10 milliards de dollars comme le suggéraient précédemment les rumeurs du marché. Sur le marché secondaire, au mois de mai 2026, les actions d'1X étaient négociées à environ 2 163 dollars américains par action sur Hiive.

DAO détient actuellement 200 actions ordinaires, avec un coût d'achat de 800 000 $, un rendement actuel de +119 % et une part de 26,3 % du portefeuille.

• Figure AI

Figure AI développe des robots humanoïdes universels adaptés aux scénarios industriels et domestiques. Son Figure 02 a été déployé pendant 11 mois dans l'usine BMW Spartanburg et a été mis hors service à la fin de l'année 2025. Le Figure 03, lancé en octobre 2025, est le modèle de production actuel destiné à la fabrication à grande échelle. Figure exploite également BotQ, une installation de fabrication verticalement intégrée, qui a déjà produit plus de 350 robots, avec une capacité en cours d'augmentation jusqu'à 1 robot par heure.

La société a bouclé son financement de série C en septembre 2025, levant plus de 1 milliard de dollars, avec une valorisation de 39 milliards de dollars, mené par Parkway Venture Capital, avec la participation de NVIDIA, Brookfield et Intel Capital.

DAO détient actuellement 1 935 actions ordinaires, avec un coût d'investissement de 350 000 $, un rendement actuel de +8 % et une part de 5,6 % dans le portefeuille.

• NEURA Robotics

NEURA Robotics est une entreprise allemande spécialisée dans le développement de robots humanoïdes cognitifs et du système d'exploitation Neuraverse, qui permet le partage de compétences entre groupes entiers de robots. NEURA a établi des partenariats avec Schaeffler, HD Hyundai et GFT Technologies, et a révélé avoir obtenu des commandes d'un montant de 1 milliard d'euros ; parallèlement, Amazon a déployé les robots cognitifs de NEURA dans ses centres de fulfillment.

NEURA a confirmé un financement cumulé de 185 millions d'euros, réparti en cinq tours, le plus récent étant un tour Series B de 120 millions d'euros achevé en janvier 2025 et dirigé par Lingotto. Bloomberg a rapporté en mars 2026 que NEURA mène un nouveau tour de financement d'environ 1,2 milliard de dollars, soutenu par Tether, pour une évaluation d'environ 4,3 milliards de dollars (environ 4 milliards d'euros). L'entreprise a également acquis en octobre 2025 l'entreprise d'automatisation industrielle EK Robotics, qui emploie environ 300 personnes.

Le DAO détient actuellement 1,75 million de dollars américains en NEURA, soit 26,2 % du portefeuille.

• Agility Robotics

Agility Robotics développe Digit, un robot bipède pour l'entreposage, premier robot humanoïde à obtenir une autorisation de sécurité pour les lieux de travail commerciaux. Digit est déjà déployé dans les installations de GXO, Amazon et Toyota. L'entreprise exploite également RoboFab, une installation de production de 70 000 pieds carrés, avec une capacité annuelle cible de 10 000 unités.

Agility a levé environ 680 millions de dollars au total, avec une évaluation de marché rapportée d'environ 1,8 milliard de dollars.

DAO détient actuellement 4 799 actions privilégiées, avec un coût d'investissement de 350 000 dollars américains, représentant 5,2 % du portefeuille.

• Sanctuary AI

Sanctuary AI développe Phoenix, un robot humanoïde universel conçu pour les tâches de travail nécessitant des mouvements fins dans les secteurs de la fabrication et de la logistique. L'entreprise se concentre sur le système d'intelligence incarnée appelé Carbon, qu'elle associe à une main habile dotée de retour haptique pour permettre des opérations à haute précision. Phoenix a été testé dans des usines automobiles en partenariat avec Magna International et fait l'objet d'un partenariat stratégique avec Microsoft.

À ce jour, Sanctuary a levé plus de 140 millions de dollars américains en financement, avec des investisseurs tels que BDC Capital, Accenture, Magna, Verizon Ventures et Workday Ventures, ainsi qu'un soutien de 30 millions de dollars américains fourni par le Strategic Innovation Fund du gouvernement canadien.

Le DAO détient actuellement 13 000 actions ordinaires, avec un coût d'investissement de 143 000 $, soit 2,1 % du portefeuille.

• Robotico

Robotico est le premier projet incubé par DEUS Labs, une plateforme d'intelligence marché couvrant le secteur de l'intelligence incarnée, conçue pour suivre les entreprises, les produits robotiques et les flux de capitaux dans ce domaine. La plateforme répertorie plus de 95 modèles de robots humanoïdes et propose un suivi en temps réel des actions des entreprises liées aux robots, ainsi que des données sur les rondes de financement, les évaluations et des rapports d'intelligence hebdomadaires.

DAO, en tant que seul investisseur en pré-seed, a obtenu 20 % des actions à une évaluation avant investissement de 800 000 dollars, pour un investissement de 200 000 dollars, représentant 3,0 % du portefeuille.

Observation du risque du portefeuille

Du point de vue de la structure des positions, le portefeuille présente une forte concentration.

Les trois principales positions sont :

• Apptronik : 31,5 %
• 1X : 26,3 %
• NEURA : 26,2 %

Les trois ensemble représentent 84,0 % du portefeuille de robots. Cela signifie que la performance globale du portefeuille dépendra fortement de l'évaluation et des progrès en matière de liquidité de quelques entreprises clés.

En termes de répartition géographique, le portefeuille actuel est entièrement orienté vers des entreprises occidentales, à savoir aux États-Unis, en Norvège et en Allemagne ; cependant, en même temps, plus de 80 % du déploiement mondial de robots humanoïdes en 2025 aura lieu en Chine. Cela révèle un décalage entre la composition géographique du portefeuille et la réalité du déploiement industriel.

En ce qui concerne les dépendances technologiques, toutes les entreprises du portefeuille utilisent la pile technologique NVIDIA pour la simulation et l'entraînement. Deux d'entre elles dépendent également de partenariats exclusifs avec des laboratoires d'IA :

• Apptronik / Google DeepMind
• 1X / OpenAI

Cela signifie que le portefeuille est exposé à un risque de dépendance vis-à-vis des modèles et plateformes technologiques en amont.

De plus, la décision de sortie est gérée par les détenteurs de xDEUS via une proposition de gouvernance sur chaîne. Après un événement de sortie, la gouvernance peut voter pour distribuer jusqu'à 40 % des bénéfices réalisés aux détenteurs actifs de xDEUS en staking, le reste étant conservé dans la trésorerie pour de nouveaux placements de capital. Les positions détenues par le SPV lié à RCM sont régularisées au niveau du SPV.

Canal de provenance du projet

Le Northstar Council du DAO a identifié une série de cibles potentielles, notamment :

• FieldAI (confirmé)
• Skild AI
• Intelligence physique
• Clone Robotics
• RoboForce
• AgiBot
• Unitree
• Sunday Robotics

L'objectif de cette feuille de route est de finaliser 10 allocations de fonds d'ici le troisième trimestre 2026. Ces investissements correspondent aux attentes de croissance des fonds : plus d'investissements signifient plus de marchés de sous-Dao, plus de frais de protocole et une base de portefeuille plus étendue.

3.1 ROBOTICS CAPITAL MARKETS (RCM)

Une infrastructure pour mettre les actions de robots privés sur chaîne, créant un marché 24/7 sans autorisation autour de positions vérifiées.

Pour dépasser le modèle basé uniquement sur la configuration de la trésorerie, XMAQUINA lance le protocole RCM. La proposition de gouvernance XMQ-03 (Développement du protocole RCM) a été adoptée avec 152 voix, atteignant un quorum de 601 %. L'objectif du plan stratégique est de lancer le protocole au deuxième trimestre 2026 ; la première proposition de gouvernance définira les premiers actifs à allouer et mettra en ligne les premières enchères de SubDAO RCM, avant d'atteindre le déploiement complet du protocole au troisième trimestre 2026. La phase d'extension (contrats perpétuels, marchés prédictifs, liste de nouveaux actifs) est prévue pour le quatrième trimestre 2026.

Comment fonctionne RCM

L'équipe acquiert des opportunités de projets grâce à des relations directes avec des courtiers, des investisseurs en seed et des plateformes de marché secondaire. Les conseillers stratégiques incluent Michael Ganser (ancien PDG de Cisco Allemagne), Lex Sokolin (Generative Ventures), Ruben Portela (Wise3 Ventures), Simon Dedic (PDG de Moonrock Capital) et Alvaro Gracia (associé général de Borderless Capital). Le DAO est également intégré à peaq pour renforcer la visibilité des projets de robots et d'IA physique.

Ce projet est divisé en quatre phases :

• XMAQUINA obtient une opportunité de configuration ;
• La communauté collecte des fonds via des enchères menées par un subDAO ;
• Établir une SPV dédiée détenant les actions confirmées dans le cap table ;
• Mint subDAO tokens, pair with $DEUS, and list on DEX.

Le temps total entre la détection d'une opportunité de trading et le lancement officiel du marché est d'environ 4 à 8 semaines.

Les jetons subDAO permettent aux utilisateurs d'obtenir un accès 7×24 aux positions détenues par les SPV, sans avoir à être des investisseurs qualifiés ni à passer par un intermédiaire de courtage. Par exemple, une position de 500 000 $ dans Figure AI peut être négociée sur un DEX sous forme de jetons subDAO (par exemple : $dFIGURE), introduisant ainsi un mécanisme de découverte des prix pour les actions privées. En conditions normales, ce jeton est librement échangé sur le marché secondaire contre $DEUS, et son prix est déterminé par l'offre et la demande, la profondeur de liquidité et les informations disponibles. Ce prix de marché peut présenter une prime ou une décote par rapport à la NAV implicite de la position sous-jacente de la SPV.

Les détenteurs de jetons ne détiennent aucune action de l'entreprise sous-jacente, aucune part du SPV, et ne bénéficient d'aucun dividende. Toute valeur accumulée par les jetons subDAO est entièrement déterminée par le marché et ne reflète pas nécessairement la valorisation du SPV concerné. Il s'agit d'un outil de coordination et d'humeur, et non d'un titre valorisé.

En cas d'événement de liquidité (tel qu'une IPO, une acquisition ou un autre événement de sortie), le SPV réalisera des gains à partir des actifs sous-jacents. Le cadre actuel suppose une structure Reg S, ce qui exclut les personnes américaines du processus d'émission et de rachat des jetons subDAO. Les détenteurs non américains éligibles pourront racheter ou percevoir les gains associés après avoir accompli le KYC/KYB, conformément aux conditions applicables des jetons.

Le trésor de XMAQUINA n'absorbera pas les gains de retrait. Le règlement se produit au niveau SPV. L'équipe nous a informés qu'un document complet décrivant le cadre de rachat et de règlement sera publié avant le lancement du protocole RCM.

Les positions en actions sont exécutées via des SPV gérés par des opérateurs de marchés secondaires de premier plan et réglementés, notamment Forge Global, Hiive, EquityZen et Zanbato ; ces institutions sont toutes des courtiers-déalers enregistrés auprès de la SEC et membres de la FINRA/SIPC. La SIPC offre une protection jusqu'à 500 000 dollars par compte contre le risque d'insolvabilité du courtier-déaler au niveau de la plateforme.

Modèle de revenus

Selon l'article du blog RCM, RCM génère des revenus par deux mécanismes :

• Chaque subDAO attribue 5 % de son offre totale de jetons à XMAQUINA DAO à son lancement ;
• Les frais de transaction continus générés par l'activité de trading DEX seront acheminés vers le trésor.

La proposition de gouvernance XMQ-03 établit également un frais de protocole de 1 % sur les transactions du subDAO. La gouvernance déterminera l'utilisation de ces flux de revenus, par exemple pour l'acquisition de nouvelles actions de robots humanoïdes, le rachat de $DEUS, des incitations à la mise en gage, etc.

Positionnement concurrentiel

RoboStrategy a déjà démontré la faisabilité de ce modèle dans le secteur financier traditionnel (TradFi). En tant que fonds fermé enregistré en vertu de la Investment Company Act de 1940, RoboStrategy a été coté sur le NASDAQ en mai 2026 sous le ticker BOT, avec un portefeuille couvrant plus de 12 entreprises de robotique et d'IA physique, notamment Figure AI, Apptronik, Dyna Robotics (qui a co-dirigé avec CRV et First Round Capital l'augmentation de capital de 120 millions de dollars en série A de Dyna), Standard Bots et Dexmate, tout en divulguant mensuellement son NAV et en fournissant des informations trimestrielles à la SEC.

Il offre aux investisseurs institutionnels et de détail un canal pour investir dans des entreprises robotiques en phase privée via un véhicule coté et réglementé. Son coût : des fenêtres de rachat limitées, une tarification mise à jour trimestriellement et une gestion active par FP Strategies LLC. La plupart des fonds fermés négocient à long terme avec une décote par rapport à la NAV, mais BOT constitue une exception.

L'action a été cotée le 11 mai 2026 à un prix de placement privé pré-entrée de 10,00 $ par action, et a depuis été négociée entre 19,20 $ et 59,00 $. Par rapport au NAV récemment divulgué d'environ 7,34 $ par action (basé sur un actif net de 146,2 millions de dollars au 28 février 2026 et 19,9 millions d'actions en circulation), cela correspond à une prime de négociation d'environ 160 % à 700 %. Le cours de clôture du 15 mai à 36,01 $ se situe au milieu de cette fourchette, correspondant à une prime d'environ 390 %.

Contrairement aux BOT, qui constituent un portefeuille passif sans mécanisme de composition, le RCM affirme offrir une autre structure : un échange décentralisé (DEX) opérant 7j/7 et 24h/24, sans seuil d'investissement minimum, des frais déterminés par la gouvernance, ainsi qu'une roue de revenus où les frais du protocole financent l'acquisition de nouvelles actions. La capacité de cette structure à maintenir une prime à un niveau élevé dépendra du volume des transactions et de sa capacité d'exécution.

XMAQUINA s'inspire de Pump.fun et de Virtuals Protocol.

Pump.fun démontre sa capacité à créer automatiquement de la liquidité et des jetons sans friction, ayant généré environ 1 milliard de dollars de revenus historiques sur plus de 18 millions de jetons.

Virtuals Protocol est passé d’un simple launchpad à une couche de coordination AI Agent plus vaste. Son cadre aGDP permet de mesurer l’activité économique totale générée par les AI Agent dans tout l’écosystème, et le protocole s’étend actuellement au commerce agentic et à la robotique. Avec plus de 18 000 agents déployés, un volume cumulé de transactions DEX de 13,8 milliards de dollars américains et des revenus cumulés de 70 millions de dollars américains, Virtuals a développé le modèle le plus mature de marché de croyance tokenisé autour de projets spécifiques.

RCM s'inspire de ces deux modèles, mais son objectif d'optimisation est différent : il vise à créer des droits de créance sur les actions exécutoires, et non des transactions spéculatives sans friction. Cela introduit des frictions structurelles — il faut 4 à 8 semaines pour passer de l'identification de la transaction à son déploiement sur le marché, contre 30 secondes pour Pump.fun — mais ces frictions permettent d'obtenir des positions vérifiables soutenues par des entrées réelles dans le tableau du capital.

Partenariat avec Virtuals

XMAQUINA a conclu un partenariat avec Virtuals Protocol lors de la dernière ronde de vente communautaire avant le TGE, le premier projet lancé selon le modèle Virtuals Titan. Cette auction a été entièrement vendue, levant 3,2 millions de dollars américains (dont 3,046 millions en USDC et 190 400 dollars en $VIRTUAL), avec une allocation de 92 millions de $DEUS.

Parmi ceux-ci, les fonds collectés pour $VIRTUAL seront utilisés pour établir un pool de liquidité DEUS/VIRTUAL lors de la TGE, avec un objectif de TVL garanti dépassant 1 million de dollars américains. En outre, le DAO a également, via la proposition de gouvernance XMQ-02, alloué séparément 18 millions de $DEUS et 150 000 dollars américains en USDC à des fins de soutien à la liquidité.

Cette collaboration permet à XMAQUINA d'accéder à la base d'utilisateurs de plus de 1 million de portefeuilles de Virtuals et place le projet au sein de l'un des écosystèmes en ligne les plus actifs de l'industrie cryptographique.

3,2 $DEUS

$DEUS est l'actif central de coordination et de capture de valeur dans l'écosystème XMAQUINA, assumant des fonctions clés telles que la gouvernance du trésor DAO, les décisions d'allocation de capital et la répartition des flux de trésorerie du protocole. Son offre maximale est fixée à 1 milliard d'unités, sans mécanisme d'inflation, et tous les jetons seront entièrement débloqués sur une période de 4 ans.

Le mécanisme de gouvernance utilise le modèle veToken. Les utilisateurs peuvent verrouiller des $DEUS pour créer des xDEUS et obtenir des droits de vote en matière de gouvernance. Le poids de vote augmente avec la durée du verrouillage, passant progressivement d'un multiplicateur de base à un maximum de 12 fois après 12 mois de verrouillage continu. Pour stimuler la participation à la gouvernance, le projet a lancé un programme d'activation de la gouvernance, allouant 1 million de $DEUS en récompenses de verrouillage, qui seront libérées linéairement sur 90 jours à compter du 18 mai 2026. L'ensemble du système de gouvernance repose sur Aragon OSx, permettant des propositions sur chaîne, la gestion du trésor et l'ajustement des paramètres du protocole.

Les détenteurs de xDEUS peuvent décider de la mise en œuvre du trésor, du moment de la sortie et de la répartition des frais. Après un événement de liquidité, la gouvernance peut voter pour décider si jusqu'à 40 % des bénéfices réalisés, pondérés selon un multiple, doivent être répartis en fonction du ratio des balances détenues par les détenteurs actifs de xDEUS ; si cette répartition est approuvée, les bénéfices restants resteront dans le trésor pour être utilisés lors de futurs réalignements d'actifs.

Capture de valeur

$DEUS capture de la valeur sur six niveaux :

Tout d'abord, il y a le carry du protocole. Chaque subDAO lancé via RCM alloue dès son démarrage 5 % de son offre totale de jetons au DAO. Cela signifie que le DAO obtient une exposition native à chacun des marchés qu'il crée, sans avoir à investir de capital supplémentaire. À mesure que le nombre de marchés subDAO actifs augmente, le DAO détient simultanément des parts sur davantage de marchés et partage la liquidité générée par ces marchés.

Deuxièmement, il y a la demande de routage. Tous les jetons subDAO sont uniquement appariés avec $DEUS sur les DEX, faisant de $DEUS un actif intermédiaire dans l'ensemble du système de marché subDAO. Tout comme $TAO dans Bittensor est apparié avec les jetons de chaque sous-réseau, ou $VIRTUAL dans Virtuals Protocol sert d'actif fondamental pour tous les marchés d'agents, la demande structurelle de $DEUS augmentera avec le nombre de marchés actifs et le volume des échanges.

Troisièmement, les frais de transaction générés par le subDAO sur le DEX seront acheminés vers la trésorerie du DAO et leur utilisation sera déterminée par la gouvernance, incluant de nouveaux investissements en actions, des rachats de $DEUS ou des incitations à la mise en gage de xDEUS. Étant donné que ce mécanisme n’est pas codé en dur, le chemin de capture de valeur évoluera dynamiquement selon le stade de développement de l’écosystème.

Le quatrième point est la croissance du NAV du trésor. L'appréciation du portefeuille d'investissements en actions sous-jacent est indépendante du fonctionnement de l'économie des jetons. Lorsque les entreprises investies réalisent des levées de fonds à des niveaux de valorisation plus élevés, ou sortent via une IPO ou une fusion-acquisition, le DAO peut générer des gains comptables ou des bénéfices réels, qui, combinés aux revenus au niveau du protocole, forment un effet de composition.

Cinquièmement, les rendements issus de l'incubation de DEUS Labs. Le DAO détient actuellement 20 % des actions de Robotico et conservera des droits similaires sur les projets incubés futurs. Si ces projets incubés atteignent un bon ajustement produit-marché, leur valorisation pourrait augmenter de manière significative par rapport aux investissements externes, et pourra être convertie en de nouveaux marchés de subDAO.

Sixièmement, le droit de gouvernance lui-même. Les détenteurs de $DEUS obtiennent des xDEUS par staking et prennent des décisions concernant les actifs d'investissement, l'utilisation des frais, les moments de sortie et la réaffectation des revenus. Autrement dit, la capture de valeur de l'écosystème dans son ensemble est finalement coordonnée par le biais de la gouvernance.

La logique centrale de réinvestissement soulignée par XMAQUINA est la suivante : les frais du protocole stimulent l'expansion de la trésorerie, l'expansion de la trésorerie soutient une allocation d'actions plus importante, une allocation d'actions plus importante génère davantage de marchés subDAO, et ces marchés subDAO supplémentaires produisent à leur tour davantage de frais du protocole.

Analyse de la prime NAV

Le portefeuille du DAO affiche une taille de 28 millions de dollars américains, mais comme indiqué à la section 3, 18 millions de dollars américains proviennent des $DEUS détenus par le DAO lui-même, évalués au prix de génèse de 0,06 dollar. En excluant cette partie des $DEUS évalués à leur propre valeur, une mesure plus opérationnelle s'élève à environ 10 millions de dollars américains, composée d'actions de robots, de liquidités et d'autres actifs sous forme de jetons. Deux cadres d'analyse sont applicables, et dans chacun d'eux, le traitement des $DEUS détenus par le trésor doit être symétrique.

Méthode 1 : inclure les $DEUS détenus par la trésorerie à la fois dans le FDV et le NAV

Dans cette approche, la taille nominale du trésor est de 28 millions de dollars américains, incluant :

• 6,7 millions de dollars en actions de robot
• 3,3 millions de dollars en espèces et en stablecoins
• 3,7 millions de $PEAQ
• 300 millions de $DEUS

La fourniture totale de jetons est de 1 milliard. Avec une fourniture en circulation de 314,7 millions de jetons, le NAV par jeton est d'environ 0,089 USD. La FDV à 0,06 USD s'élève à 60 millions de USD. Par conséquent :

FDV / NAV = 60 millions de dollars américains / 28 millions de dollars américains = 2,14 fois, soit une prime de 114 %.

Cet algorithme est internelement cohérent : les 300 millions de $DEUS détenus dans la trésorerie sont à la fois considérés comme un actif et conservés dans la base totale de l'offre.

Méthode 2 : Exclure les $DEUS détenus par la trésorerie à la fois dans le FDV et le NAV

Si les $DEUS détenus par la trésorerie sont considérés comme non circulants, semblables aux actions rachetées par une entreprise, alors ces 300 millions de jetons doivent être exclus des deux côtés du FDV et du NAV. Après ajustement :

• FDV ajusté à 42 millions de dollars (soit 700 millions de jetons × 0,06 USD)
• NAV ajusté à 10 millions de dollars (incluant les actions du robot, la trésorerie et les actifs cryptographiques)

Ainsi : FDV / NAV ajusté = 42 millions de dollars / 10 millions de dollars = 4,19 fois, soit une prime de 319 %.

Le troisième point de vue est le ratio entre la capitalisation boursière en circulation et la valeur nette comptable (NAV). Cela diffère du ratio capitalisation boursière totale/valeur nette comptable (FDV/NAV).

La quantité maximale de $DEUS est fixée à 1 milliard, mais sa circulation en cours est réduite en raison du déblocage des jetons, des réserves de trésorerie et du staking xDEUS. Dans le modèle de vote par mise en dépôt, les $DEUS misés ne sont pas transférables.

Lorsque la demande dépasse l'offre immédiatement disponible, une faible liquidité en circulation peut amplifier la prime. Ce ratio est dynamique : à mesure que les jetons sont débloqués, l'offre en circulation augmente. Si le portefeuille de robots augmente en valeur et que de nouveaux investissements sont effectués dans la trésorerie, la valeur nette augmente également.

Vérification croisée avec le marché en temps réel : Le prix de négociation de RoboStrategy (voir section 3.1) se situe environ entre 2,6 et 8,0 fois la valeur nette récemment divulguée. Les multiples calculés pour XMAQUINA selon les deux méthodes sont inférieurs à cette fourchette (respectivement 2,14 et 4,19).

Cependant, il existe certaines différences entre les deux. Le BOT est un portefeuille passif, sans mécanisme de rachat ni modèle de rendement composé.

XMAQUINA intègre des mécanismes de gouvernance positifs, un potentiel de revenus protocoles via RCM et des rendements issus de l'incubation par DEUS Labs. Toutefois, il introduit également des risques d'exécution, une incertitude concernant la fixation des prix avant le TGE, ainsi qu'un protocole non testé. La capacité de XMAQUINA à maintenir une prime similaire dépendra de la performance réelle du volume des transactions RCM et de la manière dont le marché valorise la gouvernance, l'écosystème et les actifs sous-jacents.

Sur 48 mois, les 685,3 millions de jetons restants seront progressivement débloqués, portant l'offre en circulation à 1 milliard. Selon la méthode 1, les fonds principaux seront alloués à 1 milliard de jetons. Si les réserves de fonds sont fixées à 28 millions de dollars américains, alors après une dilution complète, la valeur nette par jeton descendra à 0,028 dollar américain. Un prix de 0,06 dollar américain exige que les réserves de fonds atteignent 60 millions de dollars américains au mois 48, soit une croissance nette mensuelle d'environ 667 000 dollars américains. Les frais du protocole RCM, les nouvelles allocations d'actions, l'appréciation du portefeuille et la valeur marchande finale de DEUS contribueront tous à cet objectif. Si RCM génère un volume de transactions soutenu, l'effet de composition est le suivant : les frais augmentent les fonds, une caisse plus importante permet d'effectuer davantage d'allocations d'actions, et ces nouvelles allocations créent à leur tour davantage de marchés de sous-DAO, générant ainsi davantage de frais.

MicroStrategy et ses limites

The documentation of XMAQUINA compares itself to MicroStrategy (now Strategy Incorporated).

La prime de Bitcoin de MicroStrategy a fluctué entre -30 % et +200 %, atteignant un pic de 3,89 fois la valeur nette comptable (mNAV) le 20 novembre 2024, avant de tomber en dessous de 1 fois d'ici la fin de l'année 2025, suite à l'arrivée d'autres outils de gestion d'actifs. Cette comparaison présente un intérêt analytique, mais exagère la similitude entre les deux.

MicroStrategy maintient son prime en émettant des actions à prime pour acheter davantage de bitcoins et a émis 8,2 milliards de dollars américains en obligations convertibles à travers six émissions, avec un taux nominal pondéré de 0,42 %.

De plus, sa structure de capital entraîne des coûts en constante augmentation : au 31 août 2025, les obligations de paiement de dividendes annuels pour les actions privilégiées des séries STRK, STRF, STRD et STRC s'élèvent à environ 588 millions de dollars américains, et ce montant continue d'augmenter avec l'émission de nouvelles séries.

$DEUS peut reproduire un mécanisme : si le marché valorise $DEUS avec une prime, l'entité de gestion peut utiliser les fonds du trésor pour acheter davantage de positions robotisées, augmentant ainsi le actif net à un rythme supérieur à la dilution. Toutefois, il ne peut pas reproduire la liquidité du marché public de Nasdaq (DEUS n'a pas encore effectué de test TGE), la tarification en temps réel (le Bitcoin est négocié 24/7 ; les actions robotisées en placement privé sont évaluées trimestriellement) ou l'accès au marché de la dette.

Une différence structurelle de XMAQUINA lui est favorable : ses actions sous-jacentes de robot possèdent un chemin de sortie clair (IPO, acquisition), permettant des événements de réalisation de valeur discrets, contrairement au Bitcoin qui dépend d'une appréciation continue.

Facteurs de l'écart de CEF

La plupart des fonds fermés négocient en dessous de leur valeur nette d'actifs, avec une décote typique de 9 % à 14 % pour les fonds traditionnels.

Le prix de négociation du fonds d'exposition à la rareté peut être bien supérieur à la valeur nette des actifs, comme le démontre RoboStrategy. RCM résout deux des trois facteurs structurels suivants :

Le mécanisme de rachat est partiel : le retrait du DEX dépend de la liquidité des contreparties dans les pools de jetons du sous-DAG. La profondeur évoluera avec la croissance du volume des transactions.

Valeur de gouvernance : cadre théorique

Veuillez noter : cette section utilise une perspective traditionnelle de l’économie des fonds pour estimer la valeur de la gouvernance, et non les gains réels payés ou perçus par les détenteurs de $DEUS. Le DAO ne perçoit pas de frais de gestion. Personne ne paie 2/20. Il s’agit uniquement d’un exercice d’analyse et non d’une description des flux de trésorerie réels.

Les détenteurs de $DEUS ont le pouvoir de décision sur la configuration du trésor, le moment de la sortie et l'utilisation des frais, ce qui confère à ce droit de gouvernance une valeur économique indépendante des actifs sous-jacents. Selon la logique d'évaluation traditionnelle des fonds, le contrôle sur l'allocation du capital correspond généralement à 2 à 4 fois la capitalisation des frais de gestion annuels.

En se basant sur une trésorerie nominale de 28 millions de dollars américains et en supposant que les fonds traditionnels facturent des frais de gestion de 2 %, les revenus annuels de frais de gestion s'élèvent à environ 560 000 dollars américains ; en se basant sur une trésorerie opérationnelle d'environ 10 millions de dollars américains après déduction de $DEUS, les frais de gestion annuels correspondants s'élèvent à environ 200 000 dollars américains. Après capitalisation à un multiple de 2 à 4, la valeur de gouvernance s'élève à environ 400 000 à 800 000 dollars américains, ou à 1,1 à 2,2 millions de dollars américains selon le cadre nominal. Cela équivaut à environ 0,0013 à 0,007 dollar américain par token, en fonction de l'offre circulante actuelle.

Par rapport au prix de Genesis de 0,06 $, cela signifie que la valeur de gouvernance représente environ 2 % à 12 % du prix actuel du jeton. Cette valeur est mieux utilisée comme référence pour répartir la prime de gouvernance par rapport à la couverture par les actifs, et non comme un flux de revenus réel.

L'efficacité de ce cadre dépend de plusieurs prémisses : la gouvernance doit être exercée de manière continue et active, la trésorerie doit être gérée efficacement, et les frais du protocole RCM doivent atteindre une échelle significative à l'avenir. Si les frais annuels de RCM atteignent finalement entre 1 et 2 millions de dollars, selon ce cadre, la contribution de la valeur de la gouvernance au prix actuel des jetons pourrait s'élever entre 7 % et 33 %.

3.3 DEUS LABS

DEUS Labs est le studio de développement interne de XMAQUINA, opérant sous la forme d'un sous-DAO indépendant.

Contrairement aux investissements externes lors de phases de valorisation avancée d'entreprises, où les fonds DAO acquièrent des participations minoritaires, DEUS Labs crée entièrement de nouvelles entreprises depuis zéro, avec le DAO détenant plus de 20 % des actions. Robotico est le premier projet incubé. Les modèles de retour sur investissement diffèrent : les investissements externes (par exemple Figure AI ou Apptronik) offrent des valorisations établies, tandis que les projets incubés proposent des avantages économiques avant la ronde seed, avec un potentiel de retour sur investissement de 10 à 50 fois grâce à un financement série A réussi.

Selon la feuille de route, le deuxième projet d'accélération (non divulgué) est prévu pour le quatrième trimestre 2026. Si DEUS Labs accélère deux à trois entreprises viables dans les 24 prochains mois, les actions détenues par le DAO pourraient devenir l'investissement à plus haut rendement du trésor.

Robotico : Plateforme intelligente pour l'économie des robots humanoïdes

Robotico a obtenu l'approbation de BOT-10 (83,9 % de soutien, 3,29 millions de votes). En tant que seul investisseur en pré-séjour, le DAO a acquis 20 % des actions à un prix pré-financement de 800 000 $ et a investi 200 000 $ (3,1 % du portefeuille de robots).

La plateforme rassemble et construit des données sur les entreprises de robots humanoïdes pour les investisseurs, les chercheurs et les développeurs. Ses fonctionnalités principales incluent : un annuaire mondial de plus de 50 entreprises de robots humanoïdes, une surveillance d'indices pilotée par l'intelligence artificielle (relations publiques, recherches, financements, brevets), un suivi des fonds de capital-risque, une plateforme éditoriale comprenant un système de gestion de contenu (CMS) et des newsletters, ainsi qu'un programme de publication pour créateurs offrant la monétisation de profils d'experts.

L'équipe fondatrice comprend Ben Knaus (avec plus de 10 ans d'expérience dans les domaines du Web3, de l'intelligence artificielle et des infrastructures de données ; plus de 160 millions de dollars en transactions de fusion-acquisition) et Favio Velarde (ancien responsable de la croissance chez Sologenic, Coreum et SoloTex).

Robotico joue trois rôles dans l'écosystème XMAQUINA : acquisition d'utilisateurs (attirer les utilisateurs intéressés par les robots pour rejoindre la DAO), distribution de RCM (lier la présentation de l'entreprise au marché des jetons du sous-DAO) et augmentation de la valeur des actions (la DAO détient 20 % des actions des entreprises qui construisent les infrastructures de données spécifiques à certains secteurs).

Facteurs de catalyse :

1. TGE et listing sur échange

Après la TGE, $DEUS sera officiellement échangeable et transférable, puis entrera dans la phase de négociation sur les échanges. Le premier prix de marché ainsi formé déterminera si $DEUS débute sa négociation au-dessus ou en dessous du prix de Genesis de 0,06 $, et deviendra le point d'ancrage réel pour toutes les discussions futures sur la prime de NAV.

2. Lancement du protocole RCM (T3 2026)

Le lancement des premiers marchés subDAO constituera un point clé pour XMAQUINA dans son passage d’un DAO « basé sur les positions » à une plateforme de marché de capitaux « basée sur les protocoles ». Le volume des échanges dans les 30 à 60 jours suivant le lancement reflétera directement la viabilité de la roue de frais. Même un volume mensuel dépassant 5 millions de dollars suffira à valider initialement le mécanisme et à commencer à générer des revenus protocoles pour la trésorerie.

3. IPO ou événement de sortie des entreprises du portefeuille (2027–2028)

L'évaluation cible de l'OPI de Unitree s'élève à environ 7 milliards de dollars, et Figure AI ainsi qu'Apptronik sont également considérés comme des candidats potentiels à l'OPI dans la même fenêtre temporelle. Si l'une des entreprises du portefeuille actuel réalise une OPI ou est acquise, cela validera directement la capacité de XMAQUINA à générer des rendements pour les détenteurs de jetons à la phase privée.

4. Nouvelle allocation d'investissement en capitaux propres

Northstar Council a verrouillé plusieurs cibles potentielles, notamment FieldAI, Skild AI, Physical Intelligence, Clone Robotics, RoboForce, AgiBot, Unitree et Sunday Robotics. Selon la feuille de route, le DAO vise à finaliser 10 positions de trésorerie d'ici le T3 2026. Chaque nouvel ajout élargit la couverture du portefeuille et ouvre une opportunité potentielle de lancement d'un nouveau subDAO.

5. Phase d'extension de RCM (Q4 2026)

Après la validation réussie du premier marché subDAO, le protocole prévoit de s'étendre aux contrats perpétuels, aux marchés de prévision et à davantage de listages subDAO. Cela signifie que RCM ne sera plus seulement un outil de cartographie d'un actif unique, mais pourrait évoluer vers une couche de trading plus complète pour les marchés de robots, augmentant ainsi le potentiel de revenus générés par les frais.

6. Deuxième projet incubé par DEUS Labs (Q4 2026)

La feuille de route indique que le deuxième projet incubé, encore non divulgué, sera lancé au quatrième trimestre 2026. Si le DAO peut à nouveau acquérir plus de 20 % de la capitalisation aux conditions d'une ronde pré-seed, cela doublera le portefeuille d'incubation de DEUS Labs et testera sa capacité à créer une source d'investissement à fort potentiel de croissance reproductible.

Facteurs de risque :

1. Risque de réglementation

Bien que les jetons subDAO n'accordent pas aux détenteurs de droits de propriété en vertu de leur structure, une incertitude significative demeure quant à leur qualification réglementaire. XMAQUINA a obtenu des avis juridiques de trois cabinets d'avocats concluant que $DEUS est un jeton fonctionnel hors du cadre du test Howey, avec une analyse couvrant cinq juridictions. Toutefois, ces conclusions n'ont pas encore été vérifiées dans un contexte d'application réelle. RCM prévoit d'adopter un cadre Reg S comportant des exigences KYC/KYB, mais la classification réglementaire des jetons subDAO présente presque aucun précédent direct dans la pratique. Parallèlement, les interprétations les plus récentes de la SEC/CFTC en mars 2026 soulignent toujours que l'analyse des contrats d'investissement ne devient pas invalide en raison du nom attribué au jeton.

2. Risque de contrepartie et de custody

Andersen LLP a déjà délivré des documents d'authentification pour six allocations de trésorerie, mais aucune échéance claire n'est actuellement prévue pour la vérification indépendante des deux positions restantes ainsi que des futures allocations. Bien que le SPV effectue ses transactions via un courtier-intermédiaire réglementé et bénéficie d'une protection SIPC jusqu'à 500 000 dollars par compte, cette protection ne couvre ni les pertes sur les investissements eux-mêmes ni les risques de défaillance des entreprises sous-jacentes.

3. Concentration du trésor et risque d'évaluation interne

Sur les 28 millions de dollars nominaux actuels du trésor, 18 millions de dollars proviennent des $DEUS détenus par le DAO, évalués au prix de 0,06 dollar de l'enchère Genesis, alors que ce token n'avait pas encore de prix de marché public avant la TGE. Ainsi, le trésor opérationnel plus pertinent s'élève à environ 10 millions de dollars. En outre, 84 % du portefeuille robotisé est concentré sur les trois principales positions, toutes des entreprises privées encore non commercialisées, dont les évaluations reposent principalement sur les prix de la dernière levée de fonds. En particulier, les positions en actions ordinaires de Figure AI et de 1X sont subordonnées aux actions privilégiées dans la structure de liquidation.

4. Risque de réduction de l'évaluation lors du prochain tour de financement

Si les entreprises investies réalisent des financements ultérieurs à une évaluation inférieure à la précédente, la valeur comptable des participations du DAO sera révisée à la baisse, ce qui réduira également le NAV du trésor. Pour des participations en actions ordinaires telles que Figure AI et 1X, ce risque est particulièrement prononcé en cas de liquidation ou de restructuration.

5. Risque de routage d'actifs

$DEUS est conçu comme actif de paire de base pour tous les trading pairs subDAO, mais si la liquidité est trop dispersée sur plusieurs marchés, un slippage élevé pourrait affaiblir sa valeur d'utilisation réelle. Dans ce cas, les utilisateurs pourraient privilégier les transactions via des stablecoins, réduisant $DEUS à un statut formel d'actif de base tout en lui faisant perdre sa fonction de routage réelle. Ce problème ne pourra être atténué que lorsque les marchés subDAO auront développé une liquidité suffisamment profonde.

6. Risque lié aux personnes clés

La capacité actuelle de négociation dépend encore largement de l'équipe centrale et de son réseau de relations. Bien que les trois fondateurs, le réseau de conseillers du Scoring Committee et les partenariats institutionnels avec plusieurs plateformes de marchés primaires et secondaires aient réparti ce risque, le projet n'a pas encore divulgué de plan de succession officiel, ce qui signifie que le risque lié aux personnes clés persiste.

7. Débloquer le risque de dilution

Sur les 48 prochains mois, 685,3 M de jetons seront débloqués progressivement. Si la croissance du trésor ne persiste pas à un rythme supérieur à la dilution des jetons, le NAV par jeton passera de 0,089 $ selon le calcul sur la base des jetons en circulation à 0,028 $ selon le calcul sur la base de la dilution totale. En outre, 99 M de $DEUS prévus dans l'allocation du trésor DAO seront débloqués au moment du TGE et pourront être utilisés après vote de gouvernance, ce qui implique une pression supplémentaire sur l'offre au début du TGE.

XMAQUINA a accompli ce que la plupart des projets sur chaîne restent à un niveau narratif : elle a effectivement alloué le capital du DAO dans les tables de capital de sept entreprises de robots humanoïdes non cotées. Les positions associées sont soutenues par des documents, la structure de trésorerie est relativement transparente, et au moins deux de ces allocations ont connu une appréciation significative depuis leur entrée. Parmi celles-ci, la position dans 1X affiche un bénéfice non réalisé de 119 %, et la position en actions privilégiées d'Apptronik a doublé. La trésorerie actuelle s'élève à environ 28 millions de dollars, comprenant des participations actions, des actifs cryptographiques et des liquidités, et est gérée par un système de gouvernance ayant adopté 14 propositions, avec un quorum moyen atteignant 6,7 fois le minimum requis.

Mais ce qui détermine réellement sa valeur d'investissement, ce ne sont pas ces configurations déjà mises en œuvre, mais la capacité de ce modèle à continuer de s'étendre. Le protocole RCM constitue la transition clé de XMAQUINA d'un outil de gestion de portefeuille DAO vers un protocole de marché des capitaux capable de capitalisation composée. Si le RCM ne génère pas de volume de transactions réel, alors $DEUS n'est essentiellement qu'un droit de réclamation de gouvernance sur un trésor d'environ 10 millions de dollars ; mais si le RCM fonctionne, $DEUS aura l'opportunité de capter à la fois les revenus des frais du protocole, la demande structurelle issue des paires de trading des subDAO, ainsi que la prime de gouvernance liée à l'expansion continue du pool d'actifs. La différence entre ces deux scénarios constitue précisément le cœur même de la logique d'investissement.

XMAQUINA mérite d'être suivie de près, d'une part parce que le secteur des robots humanoïdes dans lequel elle opère connaît une affluence rapide de capitaux, et d'autre part parce qu'elle tente de mettre en place un mécanisme permettant de participer en ligne à un placement privé d'actions de robots avant l'ouverture de la fenêtre d'IPO.

En 2025, le montant total des financements pour les robots humanoïdes a atteint 14 milliards de dollars, et le marché anticipe généralement une vague de FPO entre 2027 et 2028. Actuellement, le volume de capital privé entrant dans ce secteur dépasse largement les canaux existants auxquels les investisseurs particuliers peuvent accéder. XMAQUINA n’est pas le seul projet à tenter de résoudre ce problème, mais à ce jour, c’est l’un des rares à avoir obtenu des actions réelles, à disposer d’un système de gouvernance opérationnel et à posséder une feuille de route protocolaire soutenue par la communauté.

Acheter $DEUS à 0,06 $ revient finalement à payer pour un jugement fondamental : RCM parviendra-t-il à générer un volume suffisant et à stimuler la croissance de la valeur du protocole avant que la pression liée au déblocage des jetons ne soit entièrement libérée, ou les positions sous-jacentes en actions parviendront-elles à s’apprécier et à être réalisées en premier ?

Ce cadre est fourni à titre indicatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. La répartition des actifs doit refléter votre tolérance au risque personnelle.

Ce rapport a été commandé par XMAQUINA. Khala Research a été rémunérée pour la rédaction de ce rapport. Toutes les analyses, conclusions et évaluations des risques ont été établies indépendamment par Khala Research. Ce rapport ne constitue pas une recommandation d'investissement, une sollicitation d'achat ou de vente d'actifs, ni aucune forme de conseil. Le jeton $DEUS n'a pas encore été émis. Les lecteurs doivent effectuer leur propre due diligence et consulter un conseiller juridique et financier avant de prendre toute décision d'investissement.

Économie des jetons $DEUS

Source : XMAQUINA Documentation, mai 2026.

Offre maximale : 1 milliard (fixe, sans inflation). Liquide au TGE : environ 31,5 %, dont 9,9 % détenus par le trésor DAO (verrouillés). Norme ERC-20, compatible multi-chaines. Gouvernance : veToken (xDEUS).

Remarque : 33 % (99 millions DEUS) de la répartition de 300 millions de DAO seront débloqués lors du TGE et pourront théoriquement être déployés ou vendus par vote de gouvernance, aggravant ainsi la pression sur l'offre initiale.