WestEnd Capital Management, un conseiller en investissement axé sur la technologie gérant environ 300 à 400 millions de dollars d'actifs, a publiquement déclaré qu'il avait choisi de ne pas participer à l'OPI record de SpaceX. La raison de l'entreprise était rafraîchissamment traditionnelle à une époque de débuts de milliards de dollars : les chiffres ne correspondaient pas.
SpaceX est cotée sur Nasdaq sous le ticker SPCX le 12 juin, avec une fixation à 135 $ pour 555,6 millions d'actions de classe A. Cette levée de fonds initiale s'élève à environ 75 milliards de $, et les produits totaux atteignent environ 85,7 milliards de $ après l'exercice complet de l'option greenshoe par les souscripteurs. La valorisation implicite : 1,77 billion de $, ce qui en fait le plus grand IPO de tous les temps de loin.
Pourquoi WestEnd a dit non
WestEnd Capital, fondée en 2005 et dont le siège social est situé à Sausalito, en Californie, met en œuvre des stratégies actions actives basées sur un filtre central : une croissance des bénéfices en accélération. L'entreprise recherche des entreprises dont la trajectoire des bénéfices s'accentue, particulièrement dans les secteurs de la technologie et de l'IA. SpaceX, malgré son génie ingénierie, n'a visiblement pas atteint ce seuil à un prix de 1,77 billion de dollars.
L'entreprise n'a pas révélé si elle avait reçu une offre d'allocation spécifique. Sa mise à jour stratégique a plutôt mis l'accent sur un maintien de l'accent sur les entreprises présentant une forte dynamique de résultats.
L'IPO de SpaceX a suscité une demande institutionnelle énorme et a réservé une allocation au détail estimée à 20 à 30 % des actions disponibles, une part inhabituellement importante pour les investisseurs particuliers.
L'anatomie d'un IPO record
SpaceX a vendu environ 4 à 5 % de l'entreprise lors de cette offre. Même cette petite part a généré une capitalisation boursière initiale étonnante dépassant 2 billions de dollars, plaçant SpaceX dès le premier jour dans la même catégorie que Apple, Microsoft et Nvidia.
La structure d'actions à classes multiples est le détail que les investisseurs attentifs à la gouvernance ont tendance à encadrer en rouge. Le PDG Elon Musk a conservé environ 82 à 85 % du pouvoir de vote après le DIP, ce qui signifie que les actionnaires publics ont acquis une exposition économique sans pouvoir significatif sur les décisions corporatives. Une période de verrouillage de 366 jours s'applique à Musk et à certains dirigeants, les empêchant de vendre leurs actions pendant au moins un an.
Ce que la décision de WestEnd signifie
La philosophie de WestEnd vise des rendements absolus fondés sur l'accélération des bénéfices. Ce cadre élimine naturellement les entreprises dont la valorisation intègre déjà des décennies de croissance future. Lorsqu'une entreprise est cotée à près de 2 billions de dollars, les chiffres exigent une performance exceptionnelle et soutenue pour simplement justifier le prix d'entrée, sans parler de générer des rendements significatifs.
SpaceX domine le marché des lancements commerciaux, exploite la constellation de satellites Starlink et développe Starship pour des missions vers l'espace profond. La question est de savoir si ces réalisations valent 1,77 billion de dollars aujourd'hui.