Waymo, la filiale de conduite autonome d'Alphabet, est sur le point de sécuriser plus de 3 milliards de dollars en dettes non notées auprès d'un trio de prêteurs privés de premier plan : Pacific Investment Management Co. (PIMCO), Blackstone et Sixth Street Partners. L'opération, pour laquelle Goldman Sachs assure le conseil, marquerait la première fois que l'entreprise de robotaxis fait appel aux marchés de la dette après des années où elle n'a compté que sur un financement par capitaux propres.
Le prix attendu raconte toute une histoire en soi : plus de 500 points de base au-dessus du taux de référence.
Du favori des actions à l'emprunteur endetté
En février 2026, l'entreprise a levé 16 milliards de dollars lors d'un round de financement en actions, ce qui lui a attribué une valorisation de 126 milliards de dollars après l'investissement. Waymo exploite actuellement des services de robotaxi payants dans 14 villes américaines, avec une flotte de plus de 4 000 véhicules effectuant plus de 500 000 trajets payants par semaine. L'entreprise vise un million de trajets hebdomadaires d'ici la fin de l'année.
Toute cette expansion se produit alors que Waymo enregistre un EBITDA négatif. Le choix de ne pas obtenir une notation est délibéré. La dette notée exige des divulgations et une surveillance des agences de crédit que Waymo préfère peut-être éviter à ce stade. Le crédit privé non noté offre de la flexibilité, de la rapidité et moins d'obligations publiques. Le compromis réside dans le coût, qui, à plus de 500 points de base au-dessus du taux de référence, est considérable.
L'expansion mathématique
Le 1er septembre 2026, l'entreprise a lancé des services payants à Denver, San Diego et Tampa, portant le total à 14 villes. La flotte a elle-même dépassé le seuil de 4 000 véhicules. Atteindre l'objectif d'un million de trajets hebdomadaires doublerait effectivement le volume actuel.
Ce que le pari sur le crédit privé révèle
La participation de PIMCO, Blackstone et Sixth Street est remarquable. Il ne s'agit pas de fonds de capital-risque effectuant un pari sur la croissance. Ce sont parmi les plus grands acteurs du crédit privé au monde, et leur implication suggère qu'ils ont évalué soigneusement les flux de trésorerie de Waymo au point de pouvoir assumer le risque.
Le risque, bien sûr, est que la voie de Waymo vers la rentabilité prenne plus de temps que la maturité de la dette ne le permet. Une entreprise qui consomme de la trésorerie et paie plus de 500 points de base sur 3 milliards de dollars de dette doit démontrer des progrès significatifs vers une économie unitaire positive.