Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, prononcera son premier discours principal à Jackson Hole vendredi à 10 h HE. Il s'agit de son premier grand discours depuis son entrée en fonction en mai, et il a suscité beaucoup d'anticipation au sein de la communauté crypto.
À 10 h 00 HE, Kevin Warsh prononce son tout premier discours à Jackson Hole. Une forte volatilité est attendue, » a posté un compte X populaire lié aux cryptomonnaies lundi matin.
Ce cadre est juste compte tenu de ce qui est en jeu : la volonté de la Réserve fédérale, si nécessaire, de soutenir le plan de rachat d'obligations de 4 milliards de dollars du Trésor américain pour aider à contenir les rendements des obligations à plus long terme, référence des coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie.
Le 19 août, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que le gouvernement doublerait au moins ses rachats de bons du Trésor à plus long terme, augmentant chaque opération de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars à compter du 9 septembre jusqu'au 4 novembre. Cette annonce intervient alors que le rendement à 30 ans se maintenait à son plus haut niveau depuis 2007, posant un défi à la gestion budgétaire ainsi qu'aux valorisations des actifs risqués.
Ainsi, les marchés l'ont interprété comme un signe d'une offre officielle pour limiter les coûts d'emprunt à long terme – une mesure qui pourrait amener la Fed à intervenir et à acheter autant d'obligations que nécessaire pour maintenir les rendements bas, une forme de contrôle de la courbe des taux.
Les actifs physiques qui bénéficient de la répression financière et d’un déluge de liquidités en monnaie fiduciaire ont rapidement progressé. Le bitcoin et l’or ont bondi, le bitcoin passant de 64 000 $ à 80 000 $ en une semaine. Le programme du Trésor n’est pas un QE, ce qui signifie qu’il n’ajoute pas de liquidités fraîches aux marchés, et sa taille est faible par rapport à la dette fédérale de 40 000 milliards de dollars. Ainsi, à moins que la Fed ne rejoigne le mouvement en achetant elle-même des obligations et en injectant des liquidités, une baisse soutenue des rendements semble peu probable.
« Le marché perçoit une pente glissante vers la domination budgétaire et une possible perte d'indépendance de la Fed. L'hypothèse ici est que, pour que le Trésor réussisse à maintenir les taux bas, il devra augmenter considérablement la taille des rachats. Cela pourrait nécessiter que la Fed devienne complice de cette opération de déformation, ce qui nous conduit sur la voie de la dépréciation », a déclaré Jurrien Timmer, directeur de la macroéconomie mondiale chez Fidelity, said.
Cet hypothèse, c’est ce que le discours de Warsh mettra à l’épreuve.
Si le discours du vendredi affaiblit cette hypothèse, la dynamique haussière du bitcoin et de l’or pourrait s’affaiblir. Un langage qui présente les rachats comme une opération courante de liquidité, souligne l’indépendance de la politique monétaire et exclut la participation de la Fed pourrait pousser les rendements des obligations du Trésor et le dollar à la hausse, et le bitcoin et l’or à la baisse.
En revanche, les termes qui signifient une acquiescement implicite envers le Trésor ou qui laissent la place à une éventuelle coordination entre le Trésor et la Réserve fédérale valideraient probablement les attentes d'une intervention complète de la Réserve fédérale, renforçant la dynamique haussière du bitcoin et de l'or.
En substance, le discours n’a pas besoin d’indiquer où les taux d’intérêt sont susceptibles d’être pour faire bouger ces deux actifs. Il doit simplement répondre à la question de savoir si la Réserve fédérale soutiendra la tentative du Trésor de gérer les rendements à plus long terme, ou s’en distanciera. Du côté vers lequel Warsh penche, il reste à voir.
Warsh a jusqu'ici privilégié une faible intervention verbale et presque aucune orientation future, laissant les marchés fixer les prix eux-mêmes. Sur la base de ce bilan, les chances d'un soutien explicite du programme de rachat d'obligations du Trésor semblent minces.