Voici une stratégie directement issue du playbook de la banque relationnelle : prêter de l’argent à quelqu’un aujourd’hui pour qu’il se souvienne de vous lorsque le vrai jour de paie arrivera demain. C’est exactement ce que font les divisions de gestion de patrimoine privé de Wall Street avec les fondateurs et les premiers employés des entreprises les plus en vue dans l’IA et la technologie, en accordant des prêts garantis par des actions privées illiquides, dans un pari calculé selon lequel ces emprunteurs deviendront des clients exceptionnellement riches une fois leurs entreprises cotées.
La stratégie fonctionne, du moins selon les chiffres. Goldman Sachs a observé une augmentation de 50 % des soldes de prêts de sa gestion de patrimoine privé à San Francisco depuis 2023. JPMorgan a signalé une augmentation dix fois plus importante de la demande mondiale de prêts bancaires privés ces derniers mois. Ces ne sont pas des lignes de crédit aléatoires. Ce sont des pions soigneusement placés sur un échiquier qui mène directement à la plus grande vague de IPO aux États-Unis depuis 2021.
Le pipeline de prêt vers un IPO
Les fondateurs et les premiers employés des entreprises privées se retrouvent souvent dans une situation financière délicate : riches sur papier, mais pauvres en liquidités dans la pratique. Leur richesse nette est bloquée dans des actions qu'ils ne peuvent pas vendre facilement. Entre-temps, les hypothèques doivent être payées, les factures d'impôts arrivent à échéance et les options d'achat d'actions doivent être exercées avant leur expiration.
Les banques accordent des crédits contre ces actions illiquides en utilisant des structures telles que des prêts non garantis à court terme et des dispositifs de nantissement d'actions. Le fondateur obtient de la liquidité sans céder d'équité. La banque établit une relation qui la positionne pour remporter des mandats de souscription et des activités de gestion de patrimoine lorsque l'entreprise entre en bourse.
Morgan Stanley a démontré exactement à quel point cela peut être lucratif, générant plus de 70 milliards de dollars d'actifs nets nouveaux issus de IPO au T2 2026 uniquement, principalement porté par SpaceX.
Une fenêtre de CPM historique
L'activité de IPO aux États-Unis en 2026 a été tout simplement extraordinaire. Les introductions en bourse, hors SPAC et véhicules financiers, ont levé environ 230 milliards de dollars à ce jour, des chiffres non vus depuis les marchés exubérants de 2021.
L’IPO anticipée de SpaceX à 75 milliards de dollars, lancée en juin, a retenu l’attention. Anthropic, désormais évaluée à 965 milliards de dollars, pourrait envisager une IPO dès octobre 2026. OpenAI a déjà déposé confidentiellement sa demande de cotation publique.
Le cabinet d'avocats Addleshaw Goddard a vu ses opérations de prêt adossées à des actions doubler entre décembre 2025 et juillet 2026, un signe que l'infrastructure soutenant ces transactions se développe rapidement à travers l'écosystème financier.
L'angle crypto compte plus que vous ne le pensez
La dynamique plus large du prêt adossé à des actions reflète ce que la finance décentralisée fait depuis des années : permettre aux détenteurs d'actifs volatils ou illiquides d'emprunter contre ceux-ci sans les vendre. La différence réside dans le fait que Wall Street le fait avec des participations en capital privé au lieu d'ETH ou de BTC.
L'afflux de capital issu des IPO d'IA a également des implications directes sur les marchés cryptos. Lorsque 230 milliards de dollars sont injectés dans de nouvelles listings technologiques, il s'agit de capitaux qui concurrencent les actifs numériques pour l'allocation dans les portefeuilles.
Il y a aussi le précédent que cela établit pour les actions tokenisées et le prêt sur chaîne. La finance traditionnelle recrée essentiellement, sous une forme sur mesure et coûteuse, ce que des protocoles comme Aave et Compound réalisent de manière programmatique. Si les actions privées pouvaient être tokenisées et utilisées comme garantie dans des protocoles DeFi, les gains d'efficacité seraient considérables. Certaines startups travaillent déjà exactement sur cela.
Ce que les investisseurs doivent surveiller
Le risque intégré à ce boom des prêts mérite une attention particulière. Les banques accordent des crédits contre des actifs n'ayant aucun marché public, aucune tarification quotidienne et une liquidité limitée. Si la fenêtre de CTO se ferme de manière inattendue, que ce soit en raison d'un choc macroéconomique, d'un changement réglementaire ou simplement d'une fatigue du marché, ces prêts deviennent considérablement plus difficiles à évaluer et potentiellement plus difficiles à recouvrer.
En 2022, lorsque les valorisations technologiques ont chuté, les prêts garantis par des actions accordés aux fondateurs sont devenus problématiques dans plusieurs institutions. La concentration des prêts dans les entreprises d'IA introduit un risque spécifique au secteur qui ne doit pas être ignoré.