Auteur : Jae, PANews
La puissance de calcul est devenue le « pétrole du XXIe siècle » qui soutient le fonctionnement mondial de l’IA. La course aux armements en puissance de calcul pilotée par l’IA traverse les frontières physiques de l’information et s’insère profondément dans le tissu des infrastructures financières modernes.
Larry Fink, PDG de BlackRock, le leader mondial de la gestion d'actifs, a souligné que, dans un contexte de pénurie de ressources dans l'écosystème de l'IA, un marché à terme lié à la puissance de calcul pourrait émerger. Cette prédiction a trouvé une confirmation concrète en mai.
En l'espace d'une semaine, les deux géants du marché financier traditionnel, le CME Group et l'Intercontinental Exchange (ICE), propriétaire de la Bourse de New York, ont annoncé leur entrée sur le marché des contrats à terme sur puissance de calcul GPU.
La puissance de calcul passe d’une ressource technique abstraite à un actif financier standardisé, spéculable, négociable et assurable. La lutte acharnée entre les géants de Wall Street pour le contrôle de la tarification de cette nouvelle matière première macroéconomique marque officiellement le début de l’ère de la financiarisation des actifs de puissance de calcul.
Les contrats à terme sur GPU deviennent un nouveau champ de bataille à Wall Street : ICE domine l'ensemble du marché, CME avance en première ligne
Dans cette bataille pour la financialisation des actifs de hashpower, les deux géants de Wall Street ont chacun choisi un chemin d'entrée différent.
Le 19 mai, ICE, en partenariat avec le fournisseur de données Ornn, entre de manière强势 sur le marché avec le projet de lancer une série de contrats à terme sur la puissance GPU basés sur l'indice des prix de la puissance de calcul d'Ornn (OCPI).
ICE a introduit l'OCPI, le premier indice de puissance de calcul au monde basé sur des enregistrements de transactions réelles. Ornn diffuse en temps réel cet indice sur les terminaux Bloomberg via sa filiale Ornn Data, afin d'assurer la transparence des données de prix et d'éviter le problème des prix d'affichage déformés.
Ornn co-fondateur et PDG Kush Bavaria estime que la puissance de calcul est devenue un marché de mille milliards de dollars, et que la cotation des contrats à terme de ICE offrira aux acheteurs institutionnels et aux opérateurs de puissance de calcul une couche de transfert des risques.
Les contrats à terme de puissance de calcul ICE couvrent non seulement les GPU haut de gamme d'entreprise principaux tels que H100, H200 et B200, mais incluent également des cartes graphiques grand public haut de gamme comme la RTX 5090, offrant des options de couverture fines adaptées à divers besoins en puissance de calcul. Cela signifie que ICE cherche à s'emparer de la maîtrise des prix de la puissance de calcul, de l'infrastructure cloud jusqu'aux terminaux, du training à l'inférence.
Pour renforcer davantage les fondements industriels de l'indice, Ornn a également fait alliance avec Hyperbolic Labs, l'un des plus grands marchés mondiaux de GPU. Son cofondateur et PDG, Jasper Zhang, a souligné que le marché actuel des GPU ressemble de plus en plus au marché mondial des matières premières, et que la stratégie de ICE cible précisément les besoins de gestion des risques des fournisseurs de puissance de calcul nouvelle génération (Neoclouds) et des laboratoires d'IA.
Plutôt que d’agir activement sur les contrats à terme de puissance de calcul, ICE cherche à rattraper son retard. En réalité, le CME avait déjà pris une avance d’une semaine.
Le 12 mai, le CME a annoncé qu'il collaborerait avec Silicon Data, un fournisseur de données de marché et de références GPU soutenu par le géant du trading DRW, pour lancer le premier contrat à terme de puissance de calcul au monde. L'entrée du CME, référence du marché des dérivés mondiaux, signifie que la puissance de calcul est officiellement intégrée à la catégorie des « matières premières macro » reconnues par Wall Street.
Contrairement à ICE qui utilise une approche large, les contrats à terme de puissance de calcul de CME sont ancrés sur l'« Index de location H100 » établi par Silicon Data. En suivant quotidiennement et de manière normalisée les tarifs de location à la demande sur les principaux fournisseurs de cloud et les nouvelles plateformes cloud GPU, il établit une référence de prix unifiée pour un marché spot hautement fragmenté et opaque.
Pour éviter les pertes par dépréciation et les dommages liés au transport lors de la livraison physique, les contrats à terme GPU de CME seront réglés en espèces, leur sous-jacent n'étant pas les puces physiques, mais les attentes concernant les prix de location futurs des H100.
Pour les grands fournisseurs de services cloud, cela leur fournit un outil de couverture essentiel. Lorsqu’ils investissent des milliards de dollars dans l’achat de H100, ils peuvent simplement ouvrir une position courte sur le marché des contrats à terme sur la puissance de calcul du CME pour verrouiller à l’avance le rendement sur investissement (ROI) minimum de leurs serveurs, se protégeant ainsi contre le risque de dépréciation des actifs dû à une chute brutale des prix de la puissance de calcul.
Cette approche ressemble beaucoup à la logique qui a transformé le pétrole brut, le gaz naturel et l'électricité en matières premières.
Les contrats à terme de puissance de calcul déclenchent la bataille pour le pouvoir de fixation des prix, offrant des opportunités et des défis similaires pour la financialisation.
Depuis l'essor des grands modèles qui a envahi le monde entier, la puissance de calcul est passée du statut de « ressource IT » à celui de « ressource stratégique » convoitée par les géants de la Silicon Valley comme OpenAI, Anthropic, Google et Meta. En bref, celui qui accumule le plus de GPU détient la clé d'entrée à l'ère de l'IA.
Mais la question qui se pose est que le marché de la puissance de calcul est trop cher et trop imprévisible.
Les quatre géants du cloud — Amazon AWS, Microsoft Azure, Oracle et Google GCP — contrôlent environ 78 % de la capacité électrique mondiale pour l'IT et 69 % de l'offre de H100. Les prix de location à terme flambent parfois de plusieurs fois leur valeur, puis chutent brutalement lors des itérations des puces. Si un laboratoire d'IA souhaite verrouiller sa capacité de calcul un an à l'avance, il devra peut-être payer une prime de 100 % ; sinon, il risque une pénurie.
Plus problématique encore, il n’existe pas d’outils de couverture sur le marché de la puissance de calcul.
Don Wilson, fondateur de DRW, admet que la croissance explosive des investissements lourds dans les centres de données a toujours été limitée par le manque d'outils efficaces de gestion des risques ; le lancement du marché des contrats à terme sur puissance de calcul constitue une solution à ce problème.
On peut dire que celui qui maîtrise la tarification de la puissance de calcul maîtrise le système de Bretton Woods de l'ère de l'IA.
La lutte entre les deux géants de Wall Street pour le contrôle de la tarification de la puissance de calcul révèle que ce nouvel élément de production se trouve à la croisée historique de la « financiarisation » et de la « marchandisation ». Cette évolution est soutenue par des cycles industriels, mais s'accompagne également de risques potentiels non négligeables.
Du point de vue du cycle offre-demande, le marché mondial de la puissance de calcul entre dans une nouvelle phase de rééquilibrage entre l’offre et la demande. Bien qu’une forte déséquilibre entre l’offre et la demande de GPU haut de gamme, causé par la croissance explosive des applications d’IA, ait entraîné une hausse des prix de location de plusieurs fois leur valeur initiale, la mise en service à grande échelle de centres de données et l’évolution des procédés de fabrication de puces entraîneront une forte volatilité des prix au comptant. Le marché a un besoin urgent d’outils de tarification à terme pour lisser les risques.
Cependant, les propriétés intangibles de la puissance de calcul rendent impossible la réplication du mécanisme de livraison des matières premières traditionnelles. La durée de vie des puces physiques est relativement courte, généralement comprise entre 18 et 24 mois, après lesquelles elles sont obsolètes technologiquement ou dépréciées ; les contrats à terme basés sur une livraison physique deviennent donc obsolètes en raison de l'évolution rapide du matériel sous-jacent. Ainsi, l'utilisation d'« unités standardisées de puissance de calcul », par exemple en équivalant une heure d'exécution d'une H100 comme unité de référence, associée à un règlement en espèces, est devenue la solution optimale reconnue par l'industrie. Toutefois, cela augmente également la complexité des modèles de tarification.
De plus, l'offre de puissance de calcul est hautement concentrée, et le marché au comptant est essentiellement un oligopole. Établir un marché dérivé sur cette structure entraîne une vulnérabilité intrinsèque du mécanisme de découverte des prix, rendant les prix à terme facilement manipulables indirectement par le prix au comptant.
Plus important encore, une fois que le marché des dérivés de puissance de hachage sera pleinement ouvert, son caractère levier pourrait amplifier la volatilité des prix sur le marché spot. L'afflux de fonds leviers et l'augmentation de la spéculation pourraient faire grimper le coût d'achat de la puissance de hachage, transformant les petites et moyennes entreprises d'IA en « cibles » et pouvant même dégénérer en une « chasse financière », aggravant davantage les déséquilibres dans la répartition des ressources de puissance de hachage.
Wall Street attend toujours l'approbation, les amateurs de crypto ont déjà sorti leurs couteaux pour passer à l'action
Les deux principales bourses de Wall Street attendent toujours l'approbation des autorités de régulation, mais les acteurs du marché cryptographique ont déjà pris les devants.
Début janvier, Architect Financial Technologies, fondée par l'ancien président de FTX US, a collaboré avec Ornn pour lancer des contrats perpétuels liés à l'OCPI-H100 sur sa plateforme AX.
À mesure que davantage de plateformes suivront, il n'est pas exclu que les CEX (bourses centralisées) intègrent progressivement un marché de contrats à terme sur puissance de calcul. En outre, elles pourraient également lancer des produits structurés d'épargne pour utilisateurs ordinaires ou des plans d'investissement régulier liés aux tarifs de location de GPU, facilitant ainsi une intégration fluide entre les marchés cryptographiques et les actifs macroéconomiques traditionnels.
Contrairement à CME et ICE, soumis à une régulation stricte et à des processus d'approbation longs, les Perp DEX (échanges décentralisés de contrats perpétuels) fonctionnant sur des contrats intelligents bénéficient d'une plus grande agilité et d'avantages institutionnels liés à l'innovation sans autorisation.
Le DEX Perp n'a pas besoin de subir les procédures d'admission longues et complexes des CEX ; par exemple, les développeurs peuvent simplement staker 500 000 jetons HYPE (et bientôt même un seuil plus bas) pour lister sur le marché HIP-3 de Hyperliquid un contrat perpétuel lié à l'indice GPU. Cette capacité de développement de produits permettra à DeFi de créer un marché mondial de spéculation sur la puissance de calcul, sans restrictions géographiques ni barrières d'accès, en dehors des heures normales de négociation à Wall Street.
Cependant, les contrats à terme de puissance de hachage restent une catégorie d'actifs émergente, présentant un niveau de risque élevé au stade initial. Le marché de la puissance de hachage repose principalement sur des transactions hors bourse (OTC), ce qui rend les sources de données facilement manipulables ; dans des cas plus extrêmes, face à des événements imprévus tels qu'une percée technologique ou un embargo sur les puces, l'indice de puissance de hachage peut connaître des fluctuations brutales et discontinues. Ces deux situations peuvent entraîner une distorsion des prix, provoquant ainsi une série de liquidations de contrats à fort effet de levier.
In any case, the competition among Wall Street giants for hash rate futures marks a turning point in the integration of AI infrastructure with modern finance.
La puissance de calcul GPU, autrefois perçue principalement comme une ressource informatique, est actuellement essayée comme un actif standardisé, mesurable, négociable et couvrable, intégrant ainsi la logique d'allocation des ressources technologiques au sein du système financier mondial.
Avec la marchandisation des actifs de puissance de calcul, leur logique d'allocation des ressources pourrait évoluer d'une dépendance exclusive à l'achat au comptant vers une influence accrue des signaux de prix du marché financier. À l'avenir, la puissance de calcul pourrait, comme les éléments de production fondamentaux tels que l'énergie et l'électricité, développer progressivement un mécanisme de découverte de prix plus mature et un système d'allocation de capital.