Auteur : Chloe, ChainCatcher
Visa a publié ses résultats du troisième trimestre 2026, affichant un chiffre d'affaires net de 11,6 milliards de dollars, en hausse de 14 % en glissement annuel, et une valeur de paiements trimestrielle dépassant pour la première fois 4 000 milliards de dollars, une première dans l'histoire de l'entreprise. Toutefois, ce qui a été le plus scruté par le marché, c'est la déclaration sur les stablecoins lors de la conférence téléphonique de présentation des résultats.
Visa annonce son adhésion à l'Alliance Open Standard, soutenant la nouvelle stablecoin OpenUSD, tout en soulignant qu'elle maintiendra sa stratégie multidevises et multichaines. En examinant la structure produit de la plateforme de stablecoins de Visa, les controverses entourant les membres de l'alliance OUSD et les données sur la concentration du marché des stablecoins, explorons ce que Visa cherche véritablement à construire.
Les éléments clés derrière les états financiers
Le 28 juillet 2026, Visa a publié ses résultats du troisième trimestre 2026. Le chiffre d'affaires net s'est élevé à 11,6 milliards de dollars américains, avec un bénéfice par action de 3,32 dollars américains. Le PDG Ryan McInerney a déclaré que ces deux chiffres ont dépassé les attentes de l'entreprise. À taux de change fixes, les montants de paiement ont augmenté de 10 % d'une année sur l'autre, et le nombre de transactions traitées a également augmenté de 10 % pour atteindre 72 milliards, tandis que les volumes de transactions transfrontalières, de paiements et de transactions traitées ont tous maintenu une croissance à deux chiffres, les transactions transfrontalières restant la ligne à la marge brute la plus élevée pour Visa.
L'autre face des résultats financiers n'est pas aussi brillante. Visa a également révélé qu'elle supprime des postes, principalement au sein des équipes techniques et produits, avec une provision de 563 millions de dollars américains pour des frais de licenciement selon les normes GAAP, tout en rachetant 4,9 milliards de dollars américains d'actions et en versant 1,3 milliard de dollars américains de dividendes durant le même trimestre. L'entreprise a relevé ses prévisions annuelles, mais a clairement orienté les ressources libérées vers trois domaines : l'IA, les stablecoins et le commerce par agent.
Autrement dit, il s'agit d'un résultat financier échangé contre des licenciements en échange de quotas d'investissement ; ce qui mérite vraiment l'attention, c'est la destination des ressources licenciées.
De la chaîne de blocs à la couche application, Visa s'établit comme fondation pour les stablecoins.
Lors de la conférence téléphonique, Visa a décrit les stablecoins comme une solution full-stack. L'entreprise a indiqué qu'elle investit à chaque niveau des stablecoins, du blockchain à l'émission, aux portefeuilles, à l'infrastructure, jusqu'à la couche application, avec des progrès ce trimestre concentrés sur les volets de l'émission et de l'application. Du côté de l'émission, cette avancée se traduit par l'adhésion à l'Open Standard Alliance, qui prévoit de lancer OpenUSD — une nouvelle stablecoin conçue pour les flux financiers mondiaux.
Que vendent réellement les plateformes de stablecoins Visa ?
L'application est la plateforme de stablecoin Visa (VSP). Ce produit a été lancé mi-juillet et vise à permettre aux institutions financières, aux entreprises de technologie financière et aux organisations natives de la cryptomonnaie d'accéder à des capacités de stablecoin via un environnement géré par Visa, incluant le dépôt, le retrait, la garde et le rachat, avec un support initial pour OUSD. L'appel résultats a complété le tableau des fonctionnalités : cette plateforme permet à ses partenaires de régler des transactions avec Visa en stablecoin, d'accéder à une infrastructure de portefeuille sur chaîne en tant que service, et de transférer des fonds entre la monnaie fiduciaire et les stablecoins.
Pismo et la ligne cachée des dépôts tokenisés
Moins discutée que les stablecoins, une autre piste est mentionnée : Visa indique que la plateforme s'intégrera à l'entreprise d'infrastructure de paiement Pismo pour offrir un support aux dépôts tokenisés aux institutions financières, avec des projets futurs d'intégration de fournisseurs tiers d'infrastructure pour dépôts tokenisés.
Les dépôts tokenisés et les stablecoins sont techniquement similaires, mais constituent deux choses différentes sur le plan financier : l’un est une expression sur chaîne des passifs bancaires, l’autre est une alternative monétaire émise par des institutions non bancaires. Visa capte les deux côtés, laissant ainsi de la place dans les systèmes bancaire et cryptographique. Quel que soit le côté gagnant, il a déjà parié.
La déclaration de pouvoir de fixation des prix de VISA
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, l'analyste a posé directement la question la plus aiguë : OpenUSD va-t-il concurrencer des émetteurs déjà bien établis comme Circle et Tether ?
La réponse de McInerney est que Visa maintiendra une approche multidevises et multichaines, et que le rôle de l'entreprise n'est pas de choisir les gagnants. Il a ajouté que les stablecoins n'ont pas encore atteint une échelle étendue au-delà de quelques cas d'utilisation, dont l'un déjà réussi est la carte U.
Le marché des stablecoins est extrêmement concentré : à la fin juillet 2026, la capitalisation totale des stablecoins s'élevait à environ 303,2 milliards de dollars, dont 184,2 milliards pour USDT et 73,4 milliards pour USDC, avec une légère contraction de 3,3 % au cours des 90 derniers jours. Dans un marché dont le volume total est stagnante et où deux émetteurs détiennent la majorité des liquidités, tout nouvel entrant doit dépenser des sommes considérables pour gagner des parts de marché par ses propres moyens. Mais si vous ne créez pas de stablecoin, et que vous vous concentrez uniquement sur les paiements, les échanges et les portefeuilles, la taille de la part de chacun devient sans importance, car chaque transaction entrante ou sortante doit passer par Visa.
140 partenaires fondateurs, mais certaines entreprises ont appris leur participation par les médias.
L'analyste d'ARK, Lorenzo Valente, a affirmé dans un post sur X le 29 juillet que les engagements des partenaires d'OUSD ressemblent de plus en plus à une lettre d'intention informelle qu'à un pari stratégique. Il souligne qu'il y a une différence fondamentale entre soutenir OUSD et investir réellement dans les canaux de distribution, le bilan et les ressources pour en faire un succès.
Cette affirmation repose sur des faits. OUSD est soutenu par une alliance fondatrice composée de plus de 140 entreprises issues des secteurs des paiements, de la banque, de la technologie et de la cryptomonnaie, notamment Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Coinbase et Ripple. Zach Abrams, PDG de Bridge, une filiale de Stripe, occupe le poste de PDG fondateur d’Open Standard. Sa conception différenciée repose sur trois points : la création et le rachat gratuits, aucune limite de quota, et la répartition quasi intégrale des revenus des réserves, après déduction des frais de gestion, aux partenaires. Le jeton devrait être lancé fin 2026, sur Solana en première instance.
Le problème réside dans la liste elle-même. Peu après sa publication, une série de démentis est apparue : Samsung a déclaré qu’aucune consultation formelle n’avait eu lieu avec Open Standard et qu’elle ne comprenait pas quel rôle lui était attribué au sein de l’alliance ; Dunamu, Shinhan Bank et K Bank ont affirmé avoir reçu des demandes d’information, mais n’avoir jamais approuvé leur participation, certaines entreprises n’ayant même appris leur inclusion que par les médias. Le même article mentionnait également que Jeremy Allaire, PDG de Circle, avait critiqué le modèle de stablecoin basé sur une alliance, jugé structurellement voué à l’échec.
Plus notable encore : les trois plus grands émetteurs de stablecoins en dollars — Circle, Tether et PayPal — ne figurent pas parmi les partenaires. Un consortium qui exclut les leaders actuels et dont certains membres ont publiquement démenti leur participation prétendre représenter un consensus industriel est prématuré. Il ressemble davantage à une déclaration collective d’attente.
La signature de Visa sur cette liste et sa déclaration lors de la conférence téléphonique sur les résultats, « nous ne choisissons pas de gagnants », ne sont que deux aspects d'une même chose.
Celui qui ne choisit pas de gagnant parie sur le canal lui-même
Visa rejoint OpenUSD : une menace pour Circle et Tether ?
À court terme, non. Une alliance sans engagement exclusif, dont les membres continuent de nier leur adhésion, présente un risque relativement faible ; d’un autre côté, du point de vue de Visa, le coût de cette signature est extrêmement faible, en échange d’une place et d’une voix dans le récit des stablecoins, sans avoir à assumer la responsabilité de quelconque succès ou échec — c’est une option, pas un pari.
Si l'on considère une échéance plus longue, le seul véritable facteur de changement est la date à laquelle Visa commencera à orienter concrètement son réseau de commerçants et ses relations avec les émetteurs vers un stablecoin spécifique. Avant cela, quel que soit l'intensité de la concurrence au niveau de l'émission, Visa joue le rôle d'observateur ; il lui est donc indifférent de choisir un gagnant, ce qui compte, c'est que le gagnant finisse par passer par lui pour distribuer ses produits, ce qui revient à maîtriser le canal lui-même.