Le Trésor américain a discrètement pris une mesure importante le 9 septembre 2026. Il a confirmé un plan d'achat de jusqu'à 6 milliards de dollars en titres nominaux à coupon de 10 à 20 ans le jour suivant, triplant la limite précédente de 2 milliards de dollars par opération du programme.
L’histoire commence en août. Le 19 août, le Trésor a annoncé qu’il doublerait au minimum la taille maximale de ses opérations de rachat de soutien de liquidité pour les titres nominaux à échéance plus longue, portant le seuil minimal à 4 milliards de dollars par opération à compter du 9 septembre jusqu’au 4 novembre. Lorsque la première opération concrète dans le cadre de ce nouveau mandat s’est élevée à 6 milliards de dollars, elle a dépassé le seuil minimal, mais apparemment, elle est restée en dessous de ce que le marché avait déjà intégré comme nouvelle norme.
Ce que le Trésor fait et pourquoi cela compte
Le Trésor intervient sur le marché secondaire pour acheter des obligations plus anciennes et moins liquides, appelées Treasuries off-the-run, en injectant des liquidités dans le système et en resserrant les écarts sur les titres qui autrement resteraient en inventaire chez les courtiers, accumulant de la poussière.
Le programme a été relancé en mai 2024 après une longue absence, initialement présenté comme un outil pour lisser la liquidité plutôt que de gérer les taux d'intérêt. Début 2025, le Trésor avait déjà doublé la fréquence des opérations. Mi-août 2026, la capacité totale de rachat trimestrielle avait été portée à 38 milliards de dollars.
La dette publique américaine a dépassé 40 billions de dollars, et les taux à long terme au moment de l'annonce étaient négociés à des niveaux non vus depuis 2007.
La réaction initiale tiède du marché
Lorsque l'annonce du 19 août a été publiée, les rendements ont baissé. Ensuite, le 9 septembre est arrivé, et le Trésor a précisé la première opération : jusqu'à 6 milliards de dollars en titres de 10 à 20 ans. La réaction s'est inversée. Le rendement à 10 ans a grimpé à environ 4,85 % après la publication des détails, les traders ayant apparemment jugé que 6 milliards de dollars, bien que techniquement supérieur à toute opération précédente, n'était pas l'opération spectaculaire qu'ils attendaient. Les attentes s'étaient élevées à 7 milliards de dollars ou plus pour un chiffre qui aurait véritablement surpris à la hausse.
Cette dynamique est importante car elle détermine ce que le Trésor devra faire lors des opérations suivantes d'ici le 4 novembre pour maintenir l'intérêt des investisseurs. Si le marché a déjà intégré 7 milliards de dollars comme nouvelle base, une série d'opérations de 6 milliards de dollars pourrait sembler un retrait progressif, même si elles sont, selon les normes historiques, considérables.
À surveiller entre maintenant et novembre
Le programme se déroule jusqu'au 4 novembre, offrant au Trésor environ deux mois pour démontrer si le rachat élargi est véritablement un stabilisateur de liquidité ou principalement un signal de confiance.
Le secrétaire Scott Bessent a qualifié ces mesures de soutien à la dynamique ordonnée des marchés, et non d'une tentative de fixer des prix d'équilibre, avec davantage de détails sur le programme attendus lors du prochain remboursement trimestriel du 4 novembre 2026.
Pour les investisseurs en obligations, la question à court terme est de savoir si 4,85 % sur les obligations à 10 ans représente un plafond ou un point de passage. Le Trésor est simultanément l'acheteur soutenant les prix et le vendeur générant l'offre qui les pousse à la baisse.