Le secrétaire au Trésor Scott Bessent s'est tenu devant un public de l'Université méthodiste du Sud et a essentiellement défie le monde entier des changes : « Je suis la maison maintenant », a-t-il déclaré, affirmant détenir « une information asymétrique » sur la politique japonaise et osant les investisseurs à prendre le contre-pied du trade sur le yen.
L'intervention qui a tout déclenché
L'assurance de Bessent ne s'est pas manifestée du jour au lendemain. À la fin juillet, les États-Unis ont effectué leur première intervention d'achat de yens depuis 1998, en coordination avec le Japon pour stabiliser la monnaie après une dépréciation marquée face au dollar. Le taux de change USD/JPY avait atteint près de 164 avant l'opération.
Le Japon a apporté un soutien sérieux à cet effort, en dépensant un montant record de 96,4 milliards de dollars pour soutenir sa propre devise.
Depuis l'intervention, le USD/JPY a chuté à environ 153, une baisse d'environ sept pour cent en faveur du yen.
Les rachats d'obligations ajoutent une autre couche
Les commentaires sur le yen n'ont pas été le seul signal ayant un impact sur le marché provenant du Trésor. En même temps que le discours de Bessent, le département a annoncé des projets de rachats élargis d'obligations américaines à plus long terme, avec des opérations d'un montant de 5 à 6 milliards de dollars.
La réévaluation du carry trade
Les commentaires de Bessent revêtent une importance particulière pour le vaste trade de carry en yen, qui constitue une caractéristique marquante des marchés mondiaux depuis des années. Le mécanisme est simple : emprunter en yen aux taux d'intérêt extrêmement bas du Japon, convertir en dollars ou d'autres devises offrant un rendement plus élevé, et engranger la différence. Toutefois, lorsque le yen s'apprécie, ces positions peuvent se dénouer de manière violente. L'appréciation de 7 % du yen depuis l'intervention a déjà causé des pertes aux traders de carry leviers.
Le précédent de 1998, la dernière fois où les États-Unis ont acheté des yens, intervient pendant la crise financière asiatique et l'effondrement de Long-Term Capital Management. Le fait que les deux gouvernements aient jugé les conditions suffisamment graves pour répéter cette opération près de trois décennies plus tard témoigne de la gravité des déséquilibres accumulés.