Malgré l'intervention de Griffin, fondateur de Citadel, Wall Street est en proie à un vif débat : s'agit-il d'un événement isolé après l'épuisement des mauvaises nouvelles, ou d'un prélude à une répétition de la crise de 2008 ?
Après que Ken Griffin, fondateur de Citadel et milliardaire, ait aidé le hedge fund Situational Awareness, les actions liées à l'IA ont connu un rebond de soulagement mondial. Les traders débattent désormais de savoir si la pire phase du marché est derrière nous ou si d'autres fonds risquent de faire face à des liquidations forcées.
Après trois jours consécutifs de ventes, l'indice de la bourse de Corée du Sud (Kospi) a enregistré une hausse record de 18 %, tandis que l'indice Nikkei 225 du Japon a augmenté de 4 %.
Jeudi, l'indice Philadelphia Semiconductor, un indicateur clé de l'industrie américaine des semi-conducteurs largement suivi par le marché, a enregistré sa plus forte hausse journalière depuis avril 2025, bien que cet indice enregistre toujours une baisse cumulée de plus de 20 % ce mois-ci, soit la pire performance depuis la crise financière mondiale.
Sous l'effet de la baisse de SK Hynix et de Samsung Electronics, l'indice coréen Kospi devrait également reculer de 22 % ce mois-ci. Plus tôt cette année, ces deux actions avaient propulsé le Kospi pour en faire le marché le plus performant au monde.
Le portefeuille de Situational Awareness inclut SK Hynix, dont les certificats de dépôt américains (ADR) ont un moment chuté en dessous du prix de vente du fonds. Il a été rapporté que Griffin avait évalué ce fonds en disant : « Votre portefeuille est fortement concentré, avec des positions importantes, mais vous ne parvenez pas à expliquer clairement quel avantage concurrentiel vous confèrent ces positions. »
Liquidation amplifies market pressure
Pour certains acteurs du marché, la liquidation forcée des investissements en IA par Situational Awareness explique la pression vendeuse observée sur le marché en juillet.
À l'époque, une vague de ventes a déclenché une réaction en chaîne à l'échelle mondiale, puis s'est amplifiée en une nouvelle vague de ventes. Le mois dernier, les prêts sur marge en Corée du Sud ont atteint un niveau historique avant que les traders de détail ne réduisent massivement leurs emprunts.
La valeur des actifs détenus par Situational Awareness est passée de 45 milliards de dollars début juillet à environ 10 milliards de dollars, forçant le gérant du fonds, Leopold Aschenbrenner, à liquider des positions pour répondre aux appels de marge. Le fonds avait enregistré un rendement exceptionnel de 439 % au premier semestre.
Calvin Yeoh de Blue Edge Advisors, qui aide à gérer le Merlion Fund, a déclaré : « Ils sont finis, liquidés. »
Yeoh a également déclaré concernant le fonds de couverture d'Aschbrenner : « Dans le même temps, en Corée du Sud, tous les particuliers ont été liquidés, il n'y a plus de vendeurs là-bas. »
Les flux de fonds vers les fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier ont également changé. Selon les données de Bloomberg Intelligence, les flux de fonds vers les ETF à effet de levier liés à Samsung Electronics et SK Hynix sont passés à négatifs au cours des deux dernières semaines.
Ces fonds ont été accusés en Corée du Sud d'aggraver la volatilité du marché. À jeudi, leur actif sous gestion était tombé à 4,1 milliards de dollars américains, contre plus de 11 milliards de dollars américains au 25 juin.
Le marché s'inquiète de la possibilité d'un autre effondrement de fonds.
Yeoh n'est pas le seul acteur du marché à penser que la vente pourrait temporairement s'arrêter. Mais les liquidations précédentes ont amené les investisseurs à se demander si d'autres fonds ne se trouvent pas dans une situation similaire.
Les analystes de la plateforme de trading comparent la situation actuelle à la faillite de Long-Term Capital Management (LTCM) en 1998. À l'époque, la crise de LTCM a poussé la Réserve fédérale à organiser un sauvetage afin de résoudre les risques systémiques sur les marchés financiers. D'autres se souviennent des acquisitions successives de banques et de fonds pendant la crise financière mondiale.
Cusson Leung, chef des investissements chez KGI Wealth Management, a déclaré : « S'il existe un Situational Awareness, combien d'autres fonds similaires existent-ils sur le marché ? Ce matin, je me suis souvenu d'un scénario très similaire : celui de l'acquisition de Bear Stearns par JPMorgan en 2008. »
Leung a souligné qu'avant la faillite de Lehman Brothers, le marché avait déjà connu une émotion de soulagement similaire.
Ulrich Urbahn, directeur de la stratégie et de la recherche multi-actifs chez Berenberg, s'intéresse à la présence d'autres expositions levées fortement concentrées sur le marché.
« La question plus importante est de savoir si c’est le seul risque surexposé par levier », a déclaré Urbahn. « S’il existe d’autres fonds fortement concentrés dans les domaines de l’IA, du calcul et des semi-conducteurs, alors une seule liquidation ne serait que la première domino à tomber, et non la dernière. »
Il reste à voir si le rebond peut se poursuivre
Joshua Crabb, responsable des actions en Asie-Pacifique chez Robeco, estime que le déleverage à grande échelle pourrait approcher de sa fin.
« Nous avons vu les liquidations des positions à fort levier commencer à toucher à leur fin, et le soutien à Situational Awareness est le dernier morceau du puzzle à court terme », a déclaré Crabb.
Il estime que les marchés asiatiques en ont bénéficié, car leurs valorisations étaient déjà faibles, et certaines actions AI en Corée du Sud sont devenues très bon marché.
Pour l'instant, ce rallye est soutenu par des positions plus légères, des valorisations plus basses et une amélioration de l'humeur.
Amir Anvarzadeh, stratège en actions japonaises chez Asymmetric Advisors, déclare : « Cela nous rappelle une vieille leçon similaire à l’événement LTCM. » Il cite le dicton de Keynes :
The market can remain irrational longer than you can remain liquid.