Les actions à fort momentum technologique américain enregistrent le plus grand rallye quotidien de l'histoire

Author: Long Yue

Les actions technologiques américaines à fort momentum ont connu un fort rebond mardi (21 juillet). Le facteur de momentum TMT de Morgan Stanley a enregistré une hausse quotidienne de plus de 12 %, soit la plus forte hausse quotidienne jamais enregistrée, dépassant même n'importe quelle performance quotidienne durant la bulle internet de l'an 2000. L'indice de momentum long-only à haute bêta de Goldman Sachs (GSCBHMOM) a augmenté d'environ 8,5 %, enregistrant la plus forte hausse quotidienne depuis avril 2025 ; l'indice de momentum long-short à haute bêta (GSPRHIMO) a quant à lui grimpé de 9,5 %, soit la plus forte hausse depuis 2021 et proche du niveau historique le plus élevé depuis 2003.

L'indice Nasdaq Composite a augmenté d'environ 1,3 % aujourd'hui, liderant les trois principaux indices. Le secteur des semi-conducteurs a été le principal moteur – l'indice Philadelphia Semiconductor a grimpé de 4,6 % en une journée, et l'ETF VanEck Semiconductor a progressé d'environ 4,5 %. Micron Technology a augmenté de plus de 10 %, Intel de près de 8,6 %, SanDisk de près de 14 %, Cerebras Systems de près de 18 %, et Cipher Mining de plus de 11 %.

Ce rebond intervient après trois jours consécutifs de baisse, ainsi qu'après une chute cumulée de 33 % des actions de croissance.

Pour comprendre ce rebond, il faut d'abord comprendre à quel point la chute précédente a été profonde.

Selon les données de Goldman Sachs, les actions de momentum à haute bêta ont enregistré un recul cumulé de 33 % en quelques jours de négociation, l'un des plus importants depuis l'éclatement de la bulle internet. L'indice Goldman Sachs de momentum à haute bêta a momentanément franchi la moyenne mobile sur 200 jours pour atteindre le plus bas niveau depuis janvier de cette année, avec un niveau de survente le plus sévère depuis août dernier.

Plus la chute est profonde, plus le rebond est élastique — c'est la logique fondamentale du marché.

Ce rebond a été en grande partie une course aux couvertures. De nombreux investisseurs ayant pris des positions courtes sur des actions à fort momentum, en particulier des traders coréens et japonais réactifs aux mouvements de marché, ont subi de lourdes pertes au cours des deux dernières semaines — le marché coréen a même connu de nombreux appels de marge à grande échelle, touchant sévèrement les particuliers locaux. Lorsque ces positions courtes ont été contraintes de se couvrir, les achats ont créé une spirale haussière auto-renforcée.

Zacks Investment Research a souligné que Micron Technology avait précédemment franchi en dessous de la ligne du cou du modèle « tête-épaules » sur le graphique journalier, indiquant un signal technique baissier. Toutefois, mardi, le cours a bondi de plus de 10 %, repassant au-dessus de la ligne du cou. « Les fausses ruptures provoquent souvent de fortes fluctuations inversées, car les vendeurs à découvert et les investisseurs tardifs se retrouvent piégés. »

Les chiffres de la reprise semblent impressionnants, mais la structure interne n'est pas saine.

L'analyste de BTIG, Jonathan Krinsky, a observé que le volume total était faible mardi, avec un volume inférieur de 20 % à 30 % à la moyenne sur 20 jours pour SPY, QQQ et le spot S&P 500. Parallèlement, l'indice S&P 500 a augmenté d'environ 1 % ce jour-là, mais le nombre d'actions en baisse reste supérieur à celui des actions en hausse — ce qui constitue la plus grande divergence entre prix et ampleur du marché depuis le début de l'année, et qui s'est à nouveau produite mardi.

Les données des traders de Goldman Sachs indiquent que le volume total des échanges est environ 17 % inférieur à la moyenne sur 20 jours, la liquidité affichée des market makers s'élève à seulement 6,83 millions de dollars, et l'activité du marché n'atteint que 3 sur 10.

In other words, this rally resembles a concentrated surge among a few heavily weighted assets rather than a broad-based recovery.

L'analyste macroéconomique de Bloomberg, Michael Ball, a déclaré : « Il est encore trop tôt pour affirmer que le réajustement est terminé. » La demande pour les options put sur les ETF du secteur des semi-conducteurs et les anciennes actions phares de l'IA reste élevée. L'exposition négative Gamma sur le Nasdaq, les ETF du secteur des semi-conducteurs et les actions associées signifie que les market makers amplifieront les mouvements à la hausse comme à la baisse, plutôt que de les atténuer — ce qui amplifie à la fois les hausses et les baisses.

Tout le monde n'est pas optimiste face à ce rebond.

Jonathan Krinsky de BTIG a clairement averti qu'il fallait "vendre les hausses". Il avait précédemment anticipé que le rebond des actions de momentum rencontrerait une forte résistance entre 730 et 750, et le rebond de mardi a effectivement poussé GSCBHMOM jusqu'à la limite inférieure de cette zone de résistance.

Krinsky a déclaré : « La volatilité extrême, associée à une différenciation historique des actions individuelles, est un signe que le marché traverse un réajustement généralisé. » Il prévoit que les actions à haute bêta et à momentum commenceront à stagner après avoir atteint le cœur de la zone de résistance mercredi à jeudi.

Sur la base des données historiques, l'indice des positions longues à haute bêta et de momentum n'a dépassé de plus de 7 % en une seule journée le niveau de la moyenne mobile sur 200 jours que 10 fois depuis 1999. Trois de ces événements ont eu lieu cette année, trois au début de l'année 2021 et trois au début de l'année 2000. Krinsky souligne que ces chiffres « illustrent à la fois la rareté de cette situation et le fait que nous observons continuellement des caractéristiques statistiques en résonance avec la période de 1999 à 2000 ».

Contrairement à l'approche prudente de BTIG, Goldman Sachs et UBS estiment que cette vente par momentum touche à sa fin et recommandent aux investisseurs de saisir l'opportunité.

Julia Mensch de Goldman Sachs a indiqué dans un rapport que Goldman Sachs avait averti la semaine dernière que la vente par momentum entrait dans une phase avancée. Elle a écrit : « Étant donné que les positions ont été largement liquidées (les données du prime broker de Goldman Sachs montrent que l'exposition au momentum se situe au 64e percentile sur la dernière année et au 93e percentile sur les cinq dernières années), et qu'aucun nouveau catalyseur fondamental ne sous-tend cette vente, nous pensons que le momentum a la possibilité de revenir vers sa tendance à long terme, et que ce retrait pourrait constituer une bonne opportunité pour augmenter son exposition au momentum ou acheter les actions d'IA à bas prix. »

Michael Romano, responsable des ventes de dérivés actions pour les hedge funds chez UBS, a exprimé une opinion similaire dans un rapport clients, estimant que l'amélioration des fondamentaux de l'IA constitue un signal d'achat. Toutefois, il a conseillé aux investisseurs de « construire progressivement leurs positions, plutôt que d'entrer à fonds entiers d'un coup ».

Romano écrit : « La désactivation de la dynamique est et reste un jugement convaincant. L'achat progressif est une démarche prudente. » Il prévoit que le vendredi de la dynamique touchera un plancher d'ici la fin juillet (s'il ne l'a pas déjà fait) et déclare : « Une fois le tournant atteint, je m'attends à ce que la liquidité pousse les prix au-delà de leur niveau d'équilibre. »

Cependant, Goldman Sachs reste prudent — compte tenu de la volatilité extrêmement élevée récente et de la forte concentration des résultats trimestriels, Goldman Sachs recommande aux investisseurs d'obtenir une exposition via des « structures à perte limitée » (limited-loss structures), plutôt que de détenir directement des positions longues.

La durabilité de ce rebond dépend en grande partie des résultats de cette semaine.

Selon Reuters, 113 entreprises composant le S&P 500 (représentant environ 18 % de la capitalisation boursière du S&P 500) ont publié leurs résultats cette semaine. Les résultats d'Alphabet (GOOGL) sont considérés comme « le point de données le plus important de la semaine » ; le marché portera une attention particulière à ses prévisions d'investissements en capital pour l'ensemble de l'année 2026 — une hausse généralement attendue, qui fournira des indications importantes sur la trajectoire des dépenses en IA.

Adam Turnquist, stratège technique en chef chez LPL Financial, déclare : « L'accent ne se place plus seulement sur le volume total des dépenses en capital ; le prochain point d'intérêt sera le retour sur investissement et la qualité des dépenses, ce que nous considérons comme un enjeu central pour le second semestre. »

Il a également souligné : « Nous prévoyons que le secteur des semi-conducteurs continuera de connaître des fluctuations, car l'état suracheté doit être absorbé, des pressions de prise de bénéfices se manifesteront et les positions surpeuplées devront être dégagées. Sur le plan fondamental, nous ne voyons aucun changement substantiel. »

Selon Reuters, jusqu'à présent, 66 entreprises du S&P 500 ont publié leurs résultats, dont environ 88 % ont dépassé les attentes des analystes. 3M (MMM) a augmenté de plus de 9 % en une journée, et General Motors (GM) a grimpé d'environ 5 %, tous deux soutenus par de meilleurs résultats que prévu.

Pendant que les marchés boursiers célèbrent, les marchés obligataires émettent des avertissements.

Les rendements des obligations du Trésor américain ont augmenté dans leur ensemble aujourd'hui, avec une hausse de 5 points de base pour les obligations à deux ans et de 2 points de base pour les obligations à 30 ans, les rendements à long terme atteignant leur plus haut niveau depuis deux mois, effaçant les gains observés sur les obligations après la publication la semaine dernière de données sur l'inflation inférieures aux attentes.

Le prix du pétrole est l’un des facteurs moteurs. Le prix du pétrole brut Brent a clôturé à nouveau au-dessus de 90 dollars le baril, pour la première fois depuis le 11 juin. La situation au Moyen-Orient continue de s’aggraver — les Houthis au Yémen ont annoncé le blocus de l’entrée sud de la mer Rouge, et deux pétroliers transportant du pétrole saoudien ont fait demi-tour dans la mer Rouge. Selon les données de MarineTraffic de Kpler, même avant l’annonce du blocus, le volume de cargaisons transitant par le détroit de Bab-el-Mandeb a diminué de 34 % au cours des deux dernières semaines.

Izaac Brook, stratège des taux d'intérêt chez RBC Capital Markets, déclare : « Le mouvement du marché d'aujourd'hui est principalement dû à la poursuite de la hausse des prix de l'énergie. La volatilité des taux a été amplifiée par la rupture de niveaux techniques largement suivis — le rendement des obligations à 2 ans à 4,20 % et celui des obligations à 10 ans à 4,60 % — ainsi que par un environnement de négociation à faible liquidité typique de l'été. »

Cameron Crise de Bloomberg a averti que les taux des obligations à long terme se trouvent au seuil critique où 5 % passe de résistance à support ; le prochain objectif évident est de 5,5 % — « cela aura un impact sur les marchés actions, particulièrement lorsque la croissance économique supérieure aux attentes pousse les taux à la hausse et exerce une pression négative sur les actions ».

Kevin Boova, responsable des crédits IG chez Goldman Sachs, a également averti que les spreads de crédit des géants technologiques ont atteint des niveaux records, « le secteur du cloud computing/IA/data centers de très grande échelle semble à nouveau un peu vulnérable ».