Les entreprises technologiques américaines ne sont plus récompensées par le marché boursier pour investir massivement dans l’infrastructure de l’intelligence artificielle. À la place, les investisseurs posent une question qui aurait dû être plus forte dès le départ : où est le retour ?
La frénésie de dépenses dans le contexte
Les chiffres sont véritablement impressionnants. Les géants technologiques américains, notamment Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta, devraient dépenser au total entre 600 et 725 milliards de dollars en dépenses d'investissement liées à l'IA d'ici 2026. Pour mettre cela en perspective, cela représente une augmentation par rapport aux environ 150 milliards de dollars en 2023. Autrement dit, ces entreprises sont sur la voie de multiplier par quatre environ leurs dépenses d'infrastructure IA en trois ans.
Goldman Sachs estime que les dépenses totales du secteur technologique en infrastructure IA pourraient atteindre 7 600 milliards de dollars d'ici 2031. Ce n'est pas une erreur. 7 600 milliards de dollars, soit plus que le PIB de tous les pays de la planète, sauf les États-Unis et la Chine.
La patience des investisseurs s'épuise
Un sondage de Bank of America auprès des gestionnaires de fonds a révélé qu'un nombre record net de 35 % estiment que les entreprises « surinvestissent » dans l'IA. Cela représente une hausse par rapport à 14 % seulement quelques mois plus tôt.
Les actions de Microsoft ont chuté de plus de 11 % après la publication de ses résultats financiers, qui ont mis en lumière sa trajectoire de dépenses agressive. Amazon a baissé de plus de 8 % suite à des nouvelles similaires.
Certains analystes ont souligné que certaines entreprises pourraient dépenser plus que leur flux de trésorerie libre d'ici 2027. En anglais : elles pourraient dépenser plus d'argent sur l'IA que leur activité entière ne génère en cash disponible.
La question bulle que personne ne veut répondre
La pression s’accumule car les quatre principaux acteurs sont essentiellement en course les uns contre les autres. Microsoft est engagé dans son partenariat avec OpenAI et développe sa capacité Azure AI. Google défend sa domination dans la recherche tout en promouvant Gemini. Amazon développe Bedrock et ses puces personnalisées. Meta investit lourdement dans les modèles open-source et la publicité pilotée par l’IA.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Les investisseurs deviendront probablement beaucoup plus sélectifs, récompensant les entreprises capables de démontrer une réelle croissance des revenus liés à l’IA et pénalisant celles qui ne peuvent montrer que des plans de dépenses. Surveillez attentivement les chiffres de trésorerie libre dans les prochains résultats. Si la croissance des revenus liés à l’IA commence à réduire visiblement l’écart avec les investissements en capital, le récit reviendra à un ton haussier. Sinon, attendez-vous à davantage de baisses de 8 à 11 % après les résultats.