Le Dow Jones Industrial Average a clôturé à un record historique le 3 août 2026. Le Nasdaq a progressé de 2,1 % et le S&P 500 a augmenté de 1,5 %, tous deux soutenus par les mêmes entreprises dont les fondations financières commencent à sembler un peu fragiles.
Voici la chose : les plus grands gagnants du marché sont également ceux qui consomment de l’argent à un rythme jamais vu depuis des décennies. Alphabet vient de publier un flux de trésorerie libre négatif pour le Q2 2026, la première fois depuis le cours de Google en 2004. Amazon a affiché un flux de trésorerie libre négatif sur les 12 derniers mois de 7,6 milliards de dollars. La génération de trésorerie de Meta a chuté de 91 % en glissement annuel.
La fournaise à argent IA
Alphabet s'attend à ce que ses dépenses en capital pour 2026 atteignent jusqu'à 205 milliards de dollars. À titre de comparaison, cela équivaut approximativement au PIB de la Grèce.
Les hyperscalers, à savoir Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle, sont tous engagés dans ce qui revient à une course aux armements en IA. Une analyse de Reuters estime que ces entreprises sont sur la voie de dépenser collectivement plus en investissements que leur flux de trésorerie opérationnel d'ici 2027, la croissance des dépenses en immobilisations dépassant la croissance du flux de trésorerie à un ratio de 1,57 pour 1.
Ces entreprises avaient l'habitude de récompenser les actionnaires par des rachats d'actions et des dividendes financés par d'énormes flux de trésorerie libres. Maintenant, elles s'appuient de plus en plus sur la dette ou puisent dans leurs réserves de trésorerie pour financer le développement de l'IA.
Les analystes d'Evercore ISI ont souligné le risque que les hyperscalers deviennent négatifs en termes de flux de trésorerie comme une préoccupation majeure en matière d'évaluation, directement liée à la trajectoire observée des dépenses en capital liées à l'IA.
Pourquoi les actions continuent de grimper malgré tout
Ces actions sont tellement lourdes dans les principaux indices que leurs gains entraînent le marché dans son ensemble vers le haut, peu importe ce qui se passe en dessous. Lorsque le Nasdaq augmente de 2,1 % en une journée, une part significative de ce mouvement provient d’un petit nombre d’actions.
L'analyste de Goldman Sachs Peter Oppenheimer a suggéré que le resserrement des rendements de flux de trésorerie libre dans le secteur technologique pourrait en réalité stimuler une implication plus large du marché au-delà des actions dominantes axées sur l'IA.
Ce que cela signifie pour les cryptomonnaies et les actifs à risque
Le bitcoin et les actifs numériques sont de plus en plus négociés en syntonie avec les indices boursiers orientés technologie. Lorsque le Nasdaq atteint de nouveaux sommets, l'appétit pour le risque tend à s'élargir, offrant une aide favorable aux prix des cryptomonnaies.
Le chiffre le plus important à surveiller n'est pas les cours des actions. C'est le moment (ou si) la croissance des revenus de l'IA rattrape la courbe des dépenses en immobilisations.