Washington a une nouvelle stratégie pour maintenir la suprématie du dollar, et elle implique la technologie même censée perturber la finance traditionnelle. La loi GENIUS, adoptée le 18 juillet 2025, établit le premier cadre fédéral complet pour les émetteurs de stablecoins de paiement aux États-Unis, en exigeant qu'ils détiennent des réserves au ratio 1:1 en actifs liquides de haute qualité libellés en dollars.
La logique est simple : si les stablecoins doivent se répandre mondialement, assurez-vous que chacun d'entre eux soit garanti par une importante quantité d'obligations du Trésor américain. C'est un pari sur une demande artificielle d'actifs en dollars à une échelle capable de redéfinir certaines parties du marché obligataire.
Les chiffres derrière le pari
Au début de 2026, le marché des stablecoins s'élève à environ 300 à 320 milliards de dollars de capitalisation totale. Plus de 98 % de ce marché est ancré sur le dollar américain. En avril 2026, les tokens adossés au USD représentent 99,76 % de l'ensemble de l'univers des stablecoins, laissant les monnaies non-dollar avec une part minuscule de 0,24 %.
La loi GENIUS définit ce qui constitue des réserves acceptables : les dépôts bancaires, les bons du Trésor à court terme, les accords de rachat et les fonds monétaires gouvernementaux.
Standard Chartered prévoit que le marché des stablecoins pourrait atteindre 2 billions de dollars d'ici la fin de 2028. Si cette prévision se réalise, elle pourrait générer jusqu'à 1 billion de dollars de demande supplémentaire pour les bons du Trésor uniquement.
Tether et Circle, les deux principaux émetteurs de stablecoins, sont déjà parmi les plus grands détenteurs d'obligations du Trésor américain à court terme dans leur catégorie. La loi GENIUS codifie essentiellement ce que ces entreprises faisaient déjà, tout en incluant les émetteurs plus petits et futurs dans le même cadre de conformité.
L'architecture réglementaire en cours de mise en place
Le Trésor américain, le FinCEN et l'OFAC ont proposé des réglementations contre le blanchiment d'argent et des sanctions le 8 avril 2026. Ces règles ciblent l'infrastructure de conformité que les émetteurs de stablecoins de paiement, ou PPSI comme ils sont désignés dans la loi, doivent construire et maintenir.
L'OCC a proposé ses propres règles concernant les exigences de capital et de liquidité pour les émetteurs de stablecoins à la fin février 2026.
Le cas du sceptique
Les projections optimistes rencontrent un scepticisme de la part d'experts qui affirment que les stablecoins ne peuvent pas contrer entièrement les forces structurelles propulsant la dédollarisation. Les pays du BRICS développent activement des systèmes de paiement alternatifs et des accords monétaires bilatéraux conçus pour réduire la dépendance aux échanges dénommés en dollars.
Les stablecoins pourraient étendre la portée du dollar au niveau de la vente au détail et des transferts de fonds, mais les réserves souveraines, la tarification des matières premières et les lignes d'échange des banques centrales opèrent sur un tout autre plan.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La loi GENIUS redessine le paysage concurrentiel des émetteurs de stablecoins. Les coûts de conformité augmenteront, favorisant les acteurs établis bien capitalisés comme Tether et Circle au détriment des acteurs plus petits qui pourraient avoir du mal à répondre aux nouvelles exigences en matière de réserves et de déclarations.
Pour la finance traditionnelle, la demande supplémentaire projetée de 1 000 milliards de dollars en bons du Trésor n'est pas négligeable. Si la prévision de Standard Chartered s'avère même partiellement correcte, elle pourrait exercer une pression à la baisse sur les taux à court terme, ce qui a des implications pour les fonds du marché monétaire, les coûts de financement des banques et le marché des titres à revenu fixe dans son ensemble.
Mais la clarté coupe des deux côtés. La participation de l’OFAC signifie que les entités et juridictions sanctionnées pourraient se retrouver coupées des stablecoins indexés sur le dollar plus efficacement qu’auparavant, ce qui introduit un risque politique pour les émetteurs opérant à l’échelle mondiale.