Juillet est censé être un bon mois pour les obligations municipales. Historiquement, c’est l’une des périodes les plus fortes pour la dette des gouvernements étatiques et locaux, car les paiements de coupons et les obligations arrivant à échéance réinjectent de la trésorerie dans les mains des investisseurs, ce qui fait naturellement dépasser la demande l’offre. Pas cette année.
La dette des États et des gouvernements locaux américains s’achemine vers sa pire performance de juillet depuis 2003, une période de plus de deux décennies. Les responsables sont familiers : la hausse des rendements des obligations du Trésor, qui rend les obligations existantes moins attractives, et une forte vague de nouvelles émissions qui concurrencent pour le même pool de fonds d’investisseurs.
Pourquoi ce juillet est différent
Le marché des obligations municipales de 4 000 milliards de dollars a connu un premier semestre 2026 relativement solide. L'indice Bloomberg des obligations municipales a affiché un rendement de +0,96 % en juin et a clôturé le deuxième trimestre à +2,50 %. Ensuite, juillet est arrivé.
Lorsque les rendements des obligations du Trésor augmentent, les rendements des obligations municipales doivent les suivre pour rester compétitifs. Cela signifie que le prix des obligations municipales existantes baisse. Ajoutez à cela une hausse de l'émission de nouvelles obligations par les États et les villes cherchant à verrouiller leur financement, et vous obtenez un déséquilibre entre l'offre et la demande qui pousse encore davantage les prix à la baisse.
Le contexte compte ici. La dette totale du gouvernement américain dépasse désormais 39 billions de dollars au niveau fédéral, et ce chiffre façonne l’ensemble du marché des revenus fixes. Lorsque le gouvernement fédéral enregistre de gros déficits et émet d’énormes quantités d’obligations du Trésor, il fixe le taux sans risque dont tous les autres titres du marché doivent s’inspirer.
L'obligation en bitcoin qui n'a presque pas été
L'Autorité de financement des affaires du New Hampshire a proposé une obligation municipale garantie par du bitcoin d'un montant de 100 millions de dollars. L'idée a obtenu les premières approbations à la fin de 2025. Le 9 juillet 2026, le conseil exécutif de l'État a voté 3 contre 2 pour la rejeter.
Le rejet mérite d’être considéré un instant. Trois voix l’ont fait échouer, et deux voix supplémentaires auraient envoyé sur le marché une obligation municipale garantie par 100 millions de dollars en bitcoin.
L'historique des prix du bitcoin a joué un rôle dans le scepticisme. L'actif a atteint un sommet au-dessus de 126 000 $ en octobre 2025 avant de reculer considérablement. Pour une structure d'obligation qui repose sur la conservation de la valeur des collatéraux, une telle volatilité est un élément dérangeant.