La traditionnelle poussée d'après le jour du Travail sur les obligations d'entreprises de qualité investissable aux États-Unis, normalement l'une des périodes les plus actives du calendrier de Wall Street, vient d'enregistrer sa plus faible performance depuis 2020.
Un froid soudain après un été brûlant
Août 2026 a vu les émissions de qualité investissement afficher une hausse jusqu'à environ 130 à 145 milliards de dollars, dépassant largement la moyenne post-2019 d'environ 95 milliards de dollars pour ce mois. Les émissions cumulées depuis le début de l'année jusqu'en août avaient déjà dépassé 1,68 billion de dollars, soit une augmentation d'environ 27 % par rapport à la même période l'année dernière. Les prévisions annuelles pointaient vers un total d'émissions IG de 2 billions de dollars ou plus pour 2026.
Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans a oscillé près de ses plus hauts niveaux depuis plusieurs années, engendrant suffisamment d'incertitude sur les coûts d'emprunt pour que les CFP décident d'attendre plutôt que d'agir. Les spreads de crédit ont oscillé dans la fourchette de 70 à 80 points de base, même alors que l'offre a fortement augmenté. Les rendements moyens aux alentours de 5 % ont maintenu les acheteurs d'actifs à revenu fixe engagés.
Qu'a alimenté la frénésie des obligations de 2026
Deux facteurs ont poussé le rythme exceptionnel des émissions au cours des huit premiers mois de l’année. Le premier est le refinancement : une montagne d’emprunts corporatifs émis pendant l’ère de la pandémie, lorsque les taux étaient historiquement bas, arrive à échéance. Le second facteur est l’action agressive des grandes entreprises technologiques, notamment Meta, Amazon, Alphabet et Oracle, qui puisent dans les marchés obligataires pour financer d’importants programmes d’investissements liés à l’infrastructure de l’intelligence artificielle et aux centres de données.
Ce que le ralentissement signale pour les marchés
Si les rendements à 10 ans continuent d'augmenter, la logique change pour les trésoriers d'entreprises. Une entreprise qui aurait été à l'aise pour émettre à un rendement global de 5,2 % pourrait hésiter face à 5,5 % ou plus, notamment pour des dépenses discrétionnaires. Les opérations de refinancement sont moins sensibles aux prix, puisque la dette doit être renouvelée quel qu'en soit le coût.
Septembre et octobre sont généralement les mois les plus actifs pour les émissions d'IG, les entreprises cherchant à sécuriser leur financement avant la fin de l'année. Si le calme actuel se prolonge, cela pourrait signifier que l'objectif annuel de 2 billions de dollars devient plus difficile à atteindre qu'assuré.