La réunion de juillet de la Réserve fédérale s'est conclue par une maintien des taux d'intérêt, mais le vote n'était pas exactement un portrait de consensus. La division 9-3, avec trois membres préconisant une augmentation immédiate de 25 points de base, vous en dit long sur l'état du débat sur l'inflation à l'approche de l'automne.
Le taux des fonds fédéraux reste stationné à 3,5 % - 3,75 %, où il se trouve depuis le dernier ajustement. Toutefois, avec la prochaine réunion du FOMC prévue les 15 et 16 septembre et une publication cruciale de l’IPC attendue vers le 12 août, la fenêtre de clarté est étroite et les enjeux sont élevés.
Le tableau de l'inflation : mieux, mais pas suffisant
L'indice des prix à la consommation de juin a offert des éléments aux hawks comme aux doves. Sur une base mois sur mois, l'IPC a en réalité baissé de 0,4 %, un répit bienvenu après des mois de lectures persistantes.
Mais en reculant, le tableau semble moins rassurant. L’inflation annuelle s’est établie à 3,5 %, en baisse par rapport à 4,2 % en mai, mais toujours nettement au-dessus de l’objectif de la Fed à 2 %. L’IPC sous-jacent, qui exclut les composants volatils de l’alimentation et de l’énergie, s’est situé à 2,6 % en base annuelle.
Les prix de l'énergie ont été le principal moteur de l'amélioration globale. Après avoir fortement augmenté au début de 2026, les coûts du carburant ont reculé par rapport à leurs sommets, entraînant avec eux l'indice global. Le problème est que la désinflation induite par l'énergie peut se renverser rapidement, notamment lorsque les risques géopolitiques sont élevés.
Les tensions persistantes au Moyen-Orient maintiennent les perturbations des chaînes d'approvisionnement comme une menace constante. J.P. Morgan et d'autres grandes institutions ont souligné ces pressions géopolitiques comme une variable clé susceptible de relancer l'inflation et de contraindre la Réserve fédérale.
Une Réserve fédérale divisée contre elle-même
Trois votes dissidents lors d'une réunion de la Fed ne sont pas courants. Les dissidents souhaitaient une hausse de 25 points de base immédiate, arguant essentiellement que attendre jusqu'en septembre risque de les laisser en retard sur la courbe. La majorité a maintenu sa position, préférant attendre davantage de données avant d'agir.
Le prix du marché reflète actuellement une probabilité d'environ 36 % d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre.
Goldman Sachs, pour sa part, passe au-delà de la turbulence à court terme. L'entreprise prévoit un assouplissement potentiel plus tard en 2026, ciblant un taux terminal autour de 3 % à 3,25 % alors que les pressions inflationnistes externes s'atténuent.
Ce que la publication de l'IPC d'août pourrait changer
La publication de l'IPC attendue vers le 12 août s'annonce comme l'une des données les plus décisives de l'année. Si l'inflation mois sur mois reste négative ou proche de zéro, cela renforcerait l'argument en faveur du maintien des taux à niveau. Si les prix reprennent de la vitesse, notamment dans les catégories de base comme le logement et les services, les trois dissenteurs semblent soudainement avoir été en avance sur la courbe. Un chiffre chaud pourrait pousser la probabilité implicite du marché pour un relèvement en septembre bien au-delà de 50 %.
Le bitcoin et les marchés plus larges des actifs numériques ont de plus en plus suivi les attentes en matière de taux macroéconomiques au cours de la dernière année. Les périodes d’assouplissement anticipé ont généralement coïncidé avec un sentiment risque-avide dans la crypto, tandis que les surprises hawkish ont exercé une pression sur les prix.
Si les tensions au Moyen-Orient s'intensifient suffisamment pour perturber matériellement les chaînes d'approvisionnement énergétiques, la Réserve fédérale pourrait se retrouver face au pire des deux mondes : une inflation croissante et une croissance ralentie.