Le Congrès vient de bloquer la Réserve fédérale de publier une CBDC, et les entreprises qui en bénéficient le plus sont les émetteurs privés de stablecoins comme Circle et Tether.
La loi sur la route vers le logement au XXIe siècle a été adoptée au Sénat par 85 voix contre 5 le 22 juin, puis à la Chambre par 358 voix contre 32 le jour suivant, et ce paquet logement inclut une interdiction de quatre ans sur une monnaie numérique de banque centrale émise par la Réserve fédérale.
En surface, c'est une victoire nette pour la crypto, car un dollar numérique gouvernemental aurait concurrencé directement les jetons privés en dollars, et il ne pourra pas voir le jour avant 2031 au plus tôt.
Mais le problème est que la Réserve fédérale n'était jamais près de lancer une telle monnaie. Le Congrès a donc bloqué un concurrent qui n'arrivait pas, tandis que le véritable enjeu se dessine au sein du système bancaire. Les plus grandes banques américaines développent leur propre réseau de monnaie numérique, qui pourrait accomplir une grande partie de ce que les stablecoins promettent, tout en conservant les liquidités sur leurs bilans.
Ce qui s'est terminé cette semaine, c'est la voie du gouvernement vers un dollar numérique, tandis que la course privée pour en construire un s'est poursuivie, traversant directement les banques commerciales.
L'interdiction de la CBDC bloque un rival qui n'était jamais en chemin
La plupart de l'argent que les gens utilisent déjà est numérique. Lorsque vous ouvrez une application bancaire et voyez un solde, ce montant n'est pas de l'argent liquide stocké dans une caisse avec votre nom dessus. C'est un dépôt bancaire, une créance sur la banque, de l'argent que la banque vous doit et qui vous permet de dépenser avec une carte ou d'envoyer par transfert.
L'argent liquide est la seule forme de monnaie publique qui provient directement du gouvernement par l'intermédiaire de la Réserve fédérale. Tout ce que vous détenez au quotidien est une promesse d'une entreprise privée.
Une monnaie numérique de banque centrale ajouterait un troisième type de monnaie à ce mélange. La Réserve fédérale définit une CBDC comme un dollar numérique qui est une passif direct de la banque centrale et disponible pour le grand public. Ce serait une monnaie numérique émise par le gouvernement, un solde garanti par la Réserve fédérale elle-même et utilisable depuis un téléphone.
La plupart du monde poursuit déjà une version de cela : la Chine déploie à grande échelle le yuan numérique, la Banque centrale européenne prépare un euro numérique pour un lancement en 2029, et plus de 100 pays étudient ou testent cette solution.
Les partisans d’un dollar numérique affirment qu’il pourrait rendre les paiements plus rapides et moins chers, et atteindre les personnes exclues du système bancaire. Les opposants y voient plutôt un outil de surveillance, un système de paiement que le gouvernement pourrait surveiller et interrompre, et qui attirerait les dépôts et les activités des banques ainsi que des tokens en dollar privés.
Il semble désormais que le deuxième camp ait gagné. Le président de la Réserve fédérale Kevin Warsh a qualifié une CBDC américaine de « mauvais choix politique » lors de son audition de confirmation, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré qu’un dollar numérique était « hors de question », et Trump a signé un décret exécutif contre celui-ci en janvier 2025.
La disposition du projet de loi sur le logement transforme ce consensus politique en loi jusqu'à la fin de 2030, et même après cette date, la Réserve fédérale aurait besoin d'une nouvelle autorisation du Congrès pour relancer le projet.
Cela est évidemment très attrayant pour les émetteurs de stablecoins. Un stablecoin est un jeton numérique conçu pour représenter un dollar, émis par une entreprise privée et garanti par des réserves en espèces et des bons du Trésor à court terme. L'USDC de Circle et l'USDT de Tether dominent cette catégorie, représentant ensemble plus de 80 % d'un marché désormais évalué à environ 320 milliards de dollars.
Ces entreprises ont reçu leur cahier des charges fédéral l'été dernier avec la GENIUS Act, qui exige des réserves au prorata un-pour-un, des divulgations mensuelles et interdit aux émetteurs de verser des intérêts aux détenteurs. Une CBDC aurait pénétré le marché avec le bilan et la crédibilité de la banque centrale derrière elle, un type de concurrent que aucun émetteur privé ne pourrait égaler.
Le gel pendant quatre ans dégage le terrain, et le projet de loi prévoit même une exemption explicite pour les jetons privés en dollar ouverts afin de garantir que les stablecoins restent hors du champ d'application de l'interdiction.
La raison pour laquelle la victoire compte moins qu'il n'y paraît est que la Réserve fédérale n'avait aucun dollar numérique de détail en cours de développement. Elle a produit des documents de recherche et mené un petit pilote à la Banque de Boston, et c'était à peu près tout. Éliminer un produit que personne ne commercialisait supprime une menace qui n'existait que sur papier.
Les émetteurs de stablecoins ont toujours évité un rival puissant en théorie, ce qui a de la valeur pour une industrie dont toute la proposition repose sur la certitude réglementaire. Le combat le plus difficile devait toujours venir d'une direction que le projet de loi sur le logement n'aborde pas.
Le concurrent qui est réellement en construction
Le véritable défi pour les stablecoins vient des banques. JPMorgan, Citigroup, Bank of America et Wells Fargo, ainsi qu’une dizaine d’autres prêteurs, développent un réseau partagé pour des dépôts tokenisés, géré par The Clearing House, l’entreprise de paiements détenue par les banques.
Ils ciblent le premier semestre de 2027 pour le lancement. Certaines banques appellent le projet « the bridge », d'autres « the chain ».
Un dépôt tokenisé est un dépôt bancaire ordinaire enregistré sur une blockchain. L'argent reste une passivité bancaire, conserve son éligibilité à la FDIC et reste dans le même système réglementé qu'aujourd'hui, tout en bénéficiant des fonctionnalités qui ont rendu les stablecoins utiles : règlement instantané, mouvement 24/7 et paiements programmables.
Les banques ont trouvé leur ouverture légale dans la même loi sur les stablecoins qui a aidé Circle et Tether. L'GENIUS Act exclut les dépôts enregistrés sur un registre numérique de sa définition d'une stablecoin de paiement, permettant ainsi à une banque de transférer l'argent des clients sur de nouvelles voies tout en le qualifiant de dépôt. La FDIC a renforcé cette distinction en avril, soulignant que l'argent déposé comme réserves de stablecoins ne bénéficierait pas d'une assurance transmise au détenteur de jeton, tandis qu'un dépôt tokenisé conserve la protection ordinaire des dépôts.
Cela vous donne trois versions de dollars numériques en concurrence pour le même rôle. Les stablecoins sont des dollars numériques provenant d'entreprises de crypto, les dépôts tokenisés sont des dollars numériques provenant des banques, et une CBDC aurait été des dollars numériques provenant de la banque centrale. Le projet de loi sur le logement a éliminé la troisième option pendant quatre ans et a laissé les deux premières s'affronter.
Les banques luttent parce que les dépôts constituent le cœur de leur activité. Lorsque l'argent est placé sur des comptes courants et des comptes d'épargne, les banques le prêtent, et ce financement peu coûteux est ce qui permet à l'activité de fonctionner. Une importante migration de liquidités vers des stablecoins viderait cette base.
Les groupes bancaires américains ont averti le Congrès l’année dernière que de mauvaises règles pourraient faire sortir jusqu’à 6,6 billions de dollars du système de dépôts, réduisant ainsi la capacité de prêt et augmentant les coûts d’emprunt. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, s’est vigoureusement opposé à ce que les plateformes de stablecoins versent quoi que ce soit qui ressemble à un rendement pour la même raison. Le réseau de dépôts tokenisés constitue la composante constructive de cette réponse. Les banques veulent que l’argent numérique suive le rythme de la crypto, et elles veulent qu’il reste de l’argent bancaire.
De nombreux décideurs pensent que les banques sont bien positionnées pour remporter cette course. L’officielle de la Banque d’Angleterre, Megan Greene, a argumenté lors d’une conférence à la fin mai que les dépôts tokenisés prendront probablement le pas sur les stablecoins dans les cinq prochaines années, et que nous pourrions un jour nous demander pourquoi nous avons passé autant de temps à parler des stablecoins. Elle a présenté cela comme une course entre trois animaux : la CBDC comme la lente tortue, les stablecoins comme le lièvre rapide, et les dépôts tokenisés comme le rhinocéros sur lequel elle parierait.
Le gouverneur de la Réserve fédérale Christopher Waller a contesté cela lors du même événement, défendant les stablecoins comme une concurrence saine dans les paiements, sans rien de dangereux en eux. Cette divergence montre à quel point la question reste incertaine, même parmi ceux qui les régulent.
Il existe également de véritables raisons d’être sceptique envers le réseau bancaire. Le responsable des paiements de Bank of America a admis que les clients ne se précipitent pas encore pour déposer des dépôts tokenisés, et que le réseau n’a pas encore sélectionné de fournisseur de blockchain, avec un lancement prévu à plus d’un an.
La plupart des premiers utilisateurs seront probablement de grandes entreprises multinationales gérant les trésoreries et les paiements transfrontaliers, ce qui signifie que les dépôts tokenisés pourraient rester un outil de gros pour les grandes institutions pendant un certain temps, laissant les stablecoins dominer le côté ouvert et public de la crypto.
L'adoption prend du temps, et un objectif fixé à 2027 laisse un long délai aux entreprises de stablecoins pour sécuriser les merchants, les applications fintech et les systèmes de paie en premier.
Ce concours finira par déterminer la rapidité avec laquelle l'argent circule, qui contrôle les infrastructures sur lesquelles il circule, et si vous pouvez gagner quelque chose sur un solde en argent numérique. Les stablecoins règlent déjà en quelques secondes, à toute heure, tous les jours. Les banques souhaitent que les dépôts tokenisés atteignent cette vitesse tout en gardant l'argent dans des comptes qui ressemblent et se comportent comme ceux que les gens ont actuellement.
La version qui connaîtra une adoption généralisée déterminera si les dollars numériques quotidiens fonctionnent sur des réseaux cryptos ouverts ou au sein de systèmes bancaires fermés, et si elle vous verse une part des intérêts générés par ces réserves.
C’est cela le combat que le projet de loi sur le logement a repoussé. Le projet de loi a tranché une chose clairement : la Réserve fédérale ne peut pas émettre une CBDC de détail avant 2031. La décision plus importante revient désormais aux entreprises de cryptomonnaie et aux banques : laquelle d’entre elles émettra les dollars numériques que les Américains utiliseront réellement. Ce choix dépendra des règles que les régulateurs écrivent encore, notamment du rendement que chaque partie peut offrir et du niveau de surveillance auquel chaque partie sera soumise.
Il y a même une petite incertitude quant à la mise en vigueur prévue de l'interdiction. Le président Trump a annulé brusquement la cérémonie de signature prévue le 24 juin, la reliant à un autre projet de loi sur le vote qu'il souhaite voir adopté en premier, bien que les dirigeants de la Chambre s'attendent à ce qu'il signe le paquet logement dans les jours à venir, peu importe. La théâtralisation politique entourant la signature se poursuivra, mais le fond reste inchangé, quel que soit le scénario.
Le CBDC de la Réserve fédérale est gelé, et la plupart du pays ne le remarquera pas car il n'était jamais prévu de le mettre en œuvre. Mais les dollars numériques que les gens utilisent réellement are plus rapides que ce que le débat sur le CBDC suggérait. Le Congrès a gelé la version gouvernementale, tandis que les versions privées ont continué d'avancer, les banques étant déjà prêtes pour le lancement.
L'article Congrès bloque l'introduction de toute CBDC au cours des 4 prochaines années – mais le combat sur la monnaie numérique vient juste de commencer est apparu en premier sur CryptoSlate.