La dernière fois que les États-Unis et le Japon ont coopéré pour intervenir sur les marchés des changes, le bitcoin était négocié sous 10 $. C'était en 2011. Maintenant, avec le yen à son niveau le plus faible contre le dollar depuis 1986, les deux pays semblent prêts à le faire à nouveau.
Les traders en devises se préparent à une intervention conjointe États-Unis-Japon attendue pour le 3 août, la Banque du Japon ayant déjà acheté des yens pendant les heures de négociation à New York avant l'annonce officielle. Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent aurait indiqué une taille potentielle d'intervention de 5 à 10 milliards de dollars en achats de yens.
Qu'est-ce qui se passe réellement
Le ministre japonais des Finances, Satsuki Katayama, s'est préparé à une action conjointe avec les autorités américaines pour stabiliser la monnaie. Le Trésor américain est allé plus loin le 1er août en émettant des avertissements aux banques principales pour se préparer à des opérations d'achat de yen.
Les mécanismes d'intervention fonctionnent ainsi : les autorités monétaires des deux pays achètent des yens sur les marchés ouverts en utilisant des réserves en dollars, augmentant artificiellement la demande et poussant la valeur du yen à la hausse.
La Banque du Japon a déjà commencé à acheter des yens pendant les heures de négociation à New York, ce qui suggère que l'opération est déjà en cours avant toute annonce formelle. La confirmation de lundi ne ferait que rendre officielle cette coordination et pourrait éventuellement en élargir l'échelle.
Pourquoi le yen est important pour la crypto
Le carry trade en yen est l'une des stratégies les plus populaires dans la finance mondiale. Les traders empruntent des yens aux taux d'intérêt ultra-bas du Japon, les convertissent en dollars ou d'autres devises à rendement plus élevé, et investissent les produits dans des actifs à risque. Cela inclut les actions, les matières premières et, oui, les crypto-monnaies.
Lorsque le yen s'apprécie brusquement parce que deux gouvernements l'achètent pour 5 à 10 milliards de dollars, ces opérations de carry commencent à perdre de l'argent. Les traders qui ont emprunté du yen à bas prix pour acheter du bitcoin ou de l'ethereum font face à une pression : le yen dont ils ont besoin pour rembourser leurs prêts est désormais plus cher, les forçant à vendre leurs positions en actifs à risque pour couvrir la différence.
En juillet et août 2024, une hausse des taux de la Banque du Japon a déclenché un désengagement massif des opérations de carry trade en yen, entraînant une chute du bitcoin en parallèle avec les marchés actions mondiaux.
La divergence de la politique monétaire entre les deux pays est ce qui a créé cette situation. Le Japon a maintenu une approche accommodante, en gardant les taux bas, tandis que les États-Unis ont opté pour des taux d'intérêt plus élevés.
L'échelle et les enjeux
La plage d'intervention signalée de Bessent, comprise entre 5 et 10 milliards de dollars, est significative mais pas sans précédent. Le Japon a dépensé environ 60 milliards de dollars pour défendre le yen en 2022 à travers plusieurs interventions. La différence cette fois réside dans la coordination, le Trésor américain participant activement plutôt que de se contenter de tolérer les efforts isolés du Japon.
Pour le Japon, un yen en chute libre signifie que les coûts d'importation s'envolent, ce qui pèse sur les consommateurs et les entreprises dépendant des biens étrangers, de l'énergie et des matières premières.
Les spéculateurs qui ont vendu à découvert le yen sont probablement déjà en train de s'agiter. Les avertissements adressés aux banques principales le 1er août ont été un signal que le trade est sur le point de devenir très fréquenté de l'autre côté.
Ce que les investisseurs en crypto-devraient surveiller
Surveillez attentivement la paire USD/JPY lundi. Si le yen se renforce fortement, le délestage des trades de carry pourrait s'accélérer rapidement, les positions levées étant appelées et les ventes forcées se déclenchant.
La Banque du Japon a également indiqué des hausses possibles des taux à l'avenir, en parallèle avec l'intervention. Si ces hausses des taux se concrétisent, le carry trade devient structurellement moins attractif, ce qui signifie une réduction durable du capital spéculatif entrant dans les actifs à risque via l'effet de levier en yens.