Les États-Unis et le Japon ont intervenu conjointement sur le marché des changes pour la première fois depuis 2011. Les deux pays ont coordonné une action d'achat de yen le 31 juillet, marquant un rare moment de coopération monétaire non vu depuis quinze ans.
Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent et le ministre japonais des Finances Satsuki Katayama ont confirmé publiquement l'intervention les 2 et 3 août. Le yen avait atteint des niveaux bas inédits en 40 ans, se rapprochant de 163-164 contre le dollar.
Qu'est-ce qui s'est réellement passé et pourquoi cela compte
Le Japon a injecté un montant estimé à 53 à 59 milliards de dollars sur les marchés des changes grâce à des achats de yens. Les États-Unis ont participé par le biais d'achats directs de yens facilités par la Réserve fédérale de New York.
Le Japon avait tenté de stabiliser sa monnaie par des interventions unilatérales, mais ces efforts isolés ont produit des résultats limités. Le yen a continué de s'affaiblir, poussé par l'élargissement de l'écart entre les taux d'intérêt américains et japonais.
La dernière fois que ces deux pays ont coordonné une intervention sur le yen, c'était en mars 2011, après le séisme et le tsunami dévastateurs qui ont touché le Japon. À l'époque, un yen en forte hausse menaçait de ruiner les exportateurs japonais. Cette fois, le problème est inversé : un yen en chute libre qui menace de déstabiliser l'économie japonaise par des coûts d'importation explosifs.
Bessent et Katayama ont indiqué leur prêter à poursuivre les actions si nécessaire.
Le lien entre le carry trade et la crypto
Le carry trade en yen, où les investisseurs empruntent à bas coût en yen et investissent ce capital dans des actifs à rendement plus élevé, a été l'un des trades les plus fréquents dans la finance mondiale. Lorsque le yen s'apprécie soudainement, les traders s'efforcent de clôturer leurs positions, drainant la liquidité des actifs à risque dans leur ensemble. Les marchés cryptos, avec leurs carnets d'ordres plus fins et leur négociation 24/7, ressentent généralement l'impact plus rapidement et plus fortement que les marchés traditionnels.
L'épisode de juillet 2024 offre une comparaison utile. Lorsque la Banque du Japon a augmenté les taux de manière inattendue, le désengagement du carry trade qui en a résulté a contribué à un effondrement marqué sur les marchés mondiaux, avec une forte baisse du crypto.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Toute appréciation soutenue du yen à partir de ce niveau pourrait accélérer le délestage des trades de carry. Les positions accumulées pendant la longue dépréciation du yen jusqu'à 163-164 sont considérables, et leur inversion entraînerait un retrait des capitaux des actifs à risque à l'échelle mondiale.
La participation des États-Unis modifie considérablement le calcul. L'intervention du Japon seule est un facteur connu que les marchés ont appris à ignorer. La participation des États-Unis suggère un niveau de préoccupation concernant la dynamique dollar-yen qui dépasse les préférences de Tokyo, impliquant que Washington considère la faiblesse du yen comme un problème pour le système financier mondial dans son ensemble.
La différence de taux d'intérêt sous-jacente qui a causé la baisse du yen n'a pas changé, ce qui signifie que la bataille entre les fondamentaux et les interventions monétaires se poursuit. Pour les marchés de cryptomonnaies, cette tension se traduit par une sensibilité macroéconomique accrue, où un seul titre provenant de Tokyo ou de Washington pourrait déplacer le bitcoin plus qu'aucune métrique on-chain.