Le Trésor américain vient de faire quelque chose qu’il n’avait pas fait depuis 15 ans : il a acheté des yens. En collaboration avec les autorités japonaises vers le 31 juillet et le 1er août, le gouvernement américain est entré sur les marchés des changes pour soutenir la devise japonaise, fortement affaiblie, qui avait atteint son niveau le plus bas face au dollar depuis quatre décennies.
Qu'est-ce qui s'est réellement passé
Le yen était en chute libre. Les écarts persistants de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon en faisaient une devise de financement privilégiée pour les carry trades, où les investisseurs empruntent des yens à bas coût et placent l'argent dans des actifs offrant des rendements plus élevés.
Le bloc-notes du secrétaire au Trésor Scott Bessent, visible pendant une réunion, mentionnait des achats potentiels de 5 à 10 milliards de dollars en yen. Le président Trump a confirmé publiquement la participation du Trésor à la stabilisation de la devise.
Le Japon, pour sa part, a jusqu’ici mené cette bataille principalement seul. Les autorités japonaises auraient dépensé environ 8,45 billions de yens, soit environ 53 milliards de dollars, dans des efforts d’intervention récents pour empêcher leur monnaie de s’effondrer davantage. Cette action conjointe avec Washington marque la première fois que les deux pays coordonnent leurs efforts pour soutenir le yen depuis la période suivant le séisme et le tsunami de 2011.
Le lien entre le carry trade et la crypto
Les mécanismes sont simples. Les traders empruntent des yens aux taux d'intérêt ultra-bas du Japon, les convertissent en dollars ou d'autres devises, et investissent dans des actifs à rendement plus élevé. Ces actifs incluent des actions, des obligations d'entreprises et, oui, des placements à risque comme le bitcoin et d'autres actifs numériques.
Lorsque le yen s'apprécie soudainement, comme cela se produit lors d'une intervention coordonnée, ces opérations de carry deviennent rapidement non rentables. Les emprunteurs doivent racheter des yens pour rembourser leurs prêts, ce qui implique de vendre ce qu'ils ont acheté avec l'argent emprunté.
Les vétérans du crypto se souviennent peut-être d'août 2024, lorsque un fort rallye du yen a déclenché des liquidations généralisées sur les actifs à risque.
Pourquoi les États-Unis se sont impliqués
Les États-Unis n'interviennent pas facilement sur les marchés des changes. La dernière fois qu'ils ont acheté des yens, c'était en 2011, et avant cela, il faut remonter plusieurs décennies pour trouver des actions similaires.
La fourchette d'achat de Bessent, comprise entre 5 et 10 milliards de dollars, bien que modeste par rapport à l'effort du Japon de 53 milliards de dollars, envoie un signal puissant. Elle indique aux marchés que les États-Unis considèrent la faiblesse du yen comme une préoccupation partagée, et non comme un problème exclusif du Japon.
Ce que les investisseurs en crypto doivent surveiller
Le risque immédiat pour les crypto-monnaies est un assèchement de la liquidité. Si les opérations de carry en yen commencent à être dénouées sérieusement, le capital qui avait afflué vers les actifs à risque, y compris les jetons numériques, sera retiré.
La variable clé est la vitesse. Une reprise progressive de la yen donne aux traders de carry le temps d'ajuster leurs positions sans ventes forcées. Un mouvement brusque et soudain, du type que les interventions coordonnées peuvent parfois produire, est là où réside le danger pour les positions crypto levées.
Les traders doivent surveiller étroitement les mouvements du yen contre le dollar au cours des prochaines semaines, particulièrement autour de tout signe supplémentaire d'intervention de l'un des gouvernements. Le chiffre de 5 à 10 milliards de dollars mentionné dans les notes de Bessent pourrait ne représenter que le premier mouvement.