Les États-Unis et le Japon viennent de réaliser quelque chose que le monde monétaire n'avait pas vu depuis près de trois décennies. Une intervention coordonnée sur le marché des changes pour soutenir le yen, confirmée le 3 août, génère désormais des répercussions à travers le Pacifique, exerçant une pression à la hausse sur le renminbi chinois au moment où Pékin cherche encore à déterminer à quel niveau d'appréciation il souhaite réellement arriver.
L'opération conjointe, menée les 30 et 31 juillet, a impliqué l'achat de yens, ce qui a fait passer la devise d'environ 164 par dollar à environ 155. Cela représente une variation d'environ 5 % en quelques jours. La dernière fois que Washington et Tokyo ont collaboré ainsi sur les marchés des changes, c'était en 1998, pendant la crise financière asiatique.
Ce qui s'est passé et pourquoi cela importe pour le yuan
Les mécanismes de l'intervention étaient quelque peu inhabituels. Plutôt que de vendre directement des dollars, le Trésor américain a agi par l'intermédiaire de la Banque fédérale de réserve de New York en utilisant des transactions euro-yen.
Le président américain Donald Trump a présenté l'intervention comme un geste d'amitié envers le Japon. Le ministre japonais des Finances Katayama a adopté un ton plus tactique, signifiant sa préparation à de nouvelles mesures si le yen était à nouveau sous pression.
Au 12 août, le taux de change USD/CNY s'établissait à environ 6,748, reflétant une légère hausse de 0,54 % du yuan au cours du mois précédent. Le yuan s'est apprécié de plus de 6 % par rapport au dollar au cours des 12 derniers mois.
La Banque populaire de Chine fixe un taux quotidien et autorise le yuan à échanger dans une fourchette autour de ce taux.
Le dilemme de l'appréciation
D’un côté, l’appréciation renforce le pouvoir d’achat des entreprises chinoises qui achètent des matières premières, des équipements et des technologies à l’étranger. De l’autre côté, une appréciation excessive affaiblit la compétitivité des exportations chinoises. Les fabricants opérant avec des marges minces, notamment dans les secteurs de l’électronique, du textile et des panneaux solaires, ressentent la pression lorsque le yuan augmente.
Eurizon, le gestionnaire d'actifs européen, a prévisionné que le yuan pourrait s'apprécier de jusqu'à 9 % au cours de l'année 2026.
Un paysage monétaire en évolution
La nature coordonnée de cette action est ce qui la rend significative. Les interventions unilatérales du Japon sont relativement courantes. Tokyo a dépensé des dizaines de milliards de dollars pour défendre le yen en 2022 et 2024. Mais obtenir la participation des États-Unis signale un niveau d'alignement stratégique que les marchés perçoivent comme plus crédible et plus durable que les efforts isolés.
Le yen a cédé une partie de ses gains après la hausse initiale. Les commentaires du ministre Katayama suggèrent une volonté d'intervenir à nouveau.