Le Trésor américain et les autorités japonaises ont mené une intervention conjointe d'achat de yens les 31 juillet et 1er août, marquant la première opération monétaire coordonnée entre les deux pays depuis 2011. Cette mesure intervient après que le yen a chuté à 163,99 par dollar le 23 juillet, un niveau non vu depuis environ quatre décennies.
Qu'est-ce qui s'est réellement passé
Le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent a qualifié l'intervention de réponse aux « mouvements désordonnés du yen » qui menaçaient de déstabiliser les marchés financiers plus larges. La Réserve fédérale de New York a vendu des euros pour acheter du yen, en acheminant les opérations via de grandes banques, notamment Goldman Sachs et Morgan Stanley.
Les autorités japonaises auraient déployé environ 8,45 billions de yens, soit environ 53 milliards de dollars, pour défendre leur monnaie. La contribution des États-Unis serait estimée à 5 à 10 milliards de dollars, un montant apparemment noté sur le bloc-notes de Bessent pendant les discussions.
Le président Donald Trump a publiquement appuyé l'opération, la présentant comme une force de stabilisation pour les marchés mondiaux. Bessent est allé plus loin, affirmant que les États-Unis « n'hésiteront pas » à participer à d'autres interventions conjointes si nécessaire. Il a également qualifié le yen de sous-évalué.
L'intervention a suivi une réunion de Camp David où la stratégie aurait été discutée, et s'appuyait sur une déclaration conjointe de septembre 2025 des ministres des Finances américain et japonais sur les questions monétaires.
Le lien entre le carry trade et la crypto
Le carry trade en yen est l'une des stratégies les plus anciennes en finance. Emprunter en yen aux taux d'intérêt bas du Japon, convertir en dollars ou une autre devise à rendement plus élevé, et engranger la différence. Lorsque le yen s'affaiblit de manière stable, les traders carry gagnent deux fois : sur la différence de taux d'intérêt et sur le mouvement de la devise. Mais lorsque des interventions interviennent et que le yen se renforce rapidement, ces positions se défont violemment. Les traders s'activent pour racheter des yen, en vendant les actifs dans lesquels ils avaient placé les fonds empruntés.
Nous avons déjà observé cela en août 2024, lorsque le renforcement modéré du yen a contribué à un repli général des actions mondiales, entraînant avec lui les cryptomonnaies. Le bitcoin a chuté fortement lors de cet épisode, tandis que le délestage des trades de couverture se propageait à toutes les classes d'actifs.
Une intervention coordonnée de cette ampleur, d'environ 60 milliards de dollars au total, a le potentiel de déclencher des dynamiques similaires si elle provoque un renforcement durable du yen. Les traders détenant des positions carry levées pourraient être contraints de liquider leurs actifs sur les actions, les obligations et, oui, le crypto pour couvrir leurs obligations en yen.
Le commentaire de Bessent selon lequel le yen est « sous-évalué » mérite particulièrement d’être suivi. Si les marchés l’interprètent comme un signal d’un soutien américain durable à la force du yen, cela pourrait dénouer progressivement les positions de carry trade de manière plus contrôlée.