Deux des plus grandes économies mondiales s'affrontent pour le contrôle de l'approvisionnement mondial en cuivre. Les stocks à la Bourse des futures de Shanghai ont chuté de 82 % depuis début mai, tombant à environ 69 000 tonnes fin juillet, le niveau le plus bas depuis environ deux ans et demi.
Entre-temps, de l'autre côté du Pacifique, les stocks de la COMEX aux États-Unis ont bondi au-delà de 650 000 tonnes, un record, en augmentant de plus de 40 % depuis le début de l'année. Le métal n'a pas disparu. Il a simplement changé de lieu.
Un récit de deux stocks
Les stocks de la London Metal Exchange ont chuté de 28 % pendant la même période où les entrepôts COMEX se remplissaient. Les acheteurs américains ont accumulé des stocks à l'avance en prévision de tarifs potentiels sur les importations de cuivre raffiné, créant une dynamique dans laquelle les importateurs américains déplacent les métaux vers l'ouest, tandis que les acheteurs chinois s'efforcent de sécuriser ce qui reste ailleurs.
En Chine, le premium spot domestique a atteint 435 yuans, soit environ 61 dollars la tonne, mi-juillet, le niveau le plus élevé depuis mai 2025. Le premium d'importation de Yangshan a atteint 103 dollars la tonne pendant la même période.
Le cuivre COMEX est négocié près de 6,55 $ la livre, tandis que le LME se situe autour de 13 850 $ la tonne.
Pourquoi les deux pays veulent autant de cuivre
La demande de la Chine pour ce métal rouge est stimulée par la construction d’infrastructures d’IA, des efforts plus larges d’électrification et la modernisation des réseaux électriques. Du côté américain, la situation est plus défensive : l’anticipation de tarifs sur les importations de cuivre raffiné a transformé les entrepôts COMEX en réserves stratégiques, les acheteurs accumulant le métal avant que le coût de l’importation ne augmente.
Le côté de l'offre n'aide pas
Des perturbations majeures de la production ont touché les opérations au Chili et en Indonésie, deux des nations productrices de cuivre les plus importantes au monde. La République démocratique du Congo a ajouté une autre couche de complexité en interdisant les exportations de concentré de cuivre, resserrant davantage un contexte déjà contraint.
À surveiller à partir d'ici
La trajectoire de la politique tarifaire américaine sur le cuivre raffiné sera la variable la plus importante pour déterminer si cette redistribution géographique devient permanente ou s'inverse. Lorsque la prime de Yangshan atteint 103 $ la tonne, cela signale que les importateurs chinois absorbent des coûts supplémentaires considérables pour sécuriser du métal physique. Les perturbations minières au Chili, en Indonésie et en RDC ajoutent une dimension structurelle, car la restauration de la production minière perdue prend du temps mesuré en années, et non en trimestres.