Upbit lance une campagne urgente sur les stablecoins pour reprendre sa part de marché

Écrit par c4lvin

Traduction : Chopper, Foresight News

Upbit lance une promotion du 26 juillet au 9 août, offrant une exemption de frais de 0,05 % sur les transactions de stablecoins sur son marché en won sud-coréen. La même semaine, la plateforme a rapidement ajouté des stablecoins en dollar, tels que RLUSD et USDG. Ces mesures visent à stimuler le volume des transactions de stablecoins.

Ce n'est pas la première fois qu'Upbit lance une stablecoin, mais c'est la première fois que la plateforme déploie simultanément plusieurs activités liées aux stablecoins en un temps très court. Cet article analysera la logique derrière l'engagement d'Upbit dans le secteur des stablecoins à travers trois dimensions : le paysage du marché des stablecoins en Corée du Sud, les tendances des flux de capitaux transfrontaliers liés aux stablecoins, et le cadre réglementaire actuel.

En janvier 2025, le marché coréen des stablecoins était dominé par deux acteurs : Upbit avec 53,5 % et Bithumb avec 42,5 %, cumulant plus de 95 % de part de marché. Seulement 18 mois plus tard, la structure du secteur s’est entièrement transformée. Au juin 2026, Coinone se place en tête avec un volume quotidien moyen de transactions en stablecoins de 84,58 milliards de wons (34,8 %) ; Bithumb suit avec 75,57 milliards de wons (31,1 %), et Upbit arrive en troisième position avec 73,02 milliards de wons (30,1 %), marquant l’émergence d’une concurrence tripartite.

Le déclencheur du changement de paysage est la suppression totale des frais de transaction USDC par Coinone à partir d'octobre 2025. À cette époque, les concurrents maintenaient des frais compris entre 0,04 % et 0,20 %, tandis que Coinone adoptait une stratégie de frais nuls. En conséquence, sa part de marché est passée à 11,5 % en mars 2025 et à 30,5 % en décembre, dépassant pour la première fois celle d'Upbit, qui s'élevait à 29,7 %. Les demandes de trading particulièrement sensibles aux frais se sont massivement orientées vers Coinone, principalement pour deux raisons : le besoin de transférer des fonds à l'étranger pour participer à des transactions sur des produits dérivés internationaux, et la recherche de gains liés aux taux de change du dollar.

Cela démontre pleinement que la demande de trading de stablecoins présente une élasticité-prix très forte. Quelle que soit l’exchange où elles sont achetées, les stablecoins sont des actifs homogènes, et de nombreux utilisateurs les retirent vers des portefeuilles externes après achat. Ainsi, les éléments clés pour différencier la compétitivité des exchanges ne sont plus que les frais et la liquidité. En réalité, une différence de frais de seulement 0,05 point de pourcentage suffit à modifier le classement du secteur.

Il est à noter que ce redécoupage du marché s'est produit uniquement dans le segment des stablecoins. En juin 2026, sur l'ensemble des échanges de cryptomonnaies, Upbit détenait 60,0 %, Bithumb 32,0 %, les deux combinés représentant plus de 90 %, tandis que Coinone ne représentait que 6,2 %. Autrement dit, sur un marché où Upbit détient une advantage absolue globale, les stablecoins constituent son domaine le plus faible.

Dans le même temps, la taille globale du marché se réduit rapidement. En juillet 2026, le volume quotidien total des stablecoins sur les cinq principales bourses coréennes s'élevait à 466,69 millions de dollars américains, contre 2,37 milliards de dollars en janvier, soit une baisse de 80,3 %. Le chiffre d'affaires de Dunamu (mère d'Upbit) pour le premier trimestre 2026 s'est établi à 234,6 milliards de wons, en recul de 55 % en glissement annuel ; le bénéfice opérationnel s'est élevé à 88 milliards de wons, en chute de 78 % en glissement annuel. En seulement six mois, la taille du marché a été réduite à un cinquième de son niveau initial. Dans ce contexte, les segments résistants aux cycles de marché haussier et baissier et dotés d'une demande robuste présentent une valeur stratégique bien supérieure à celle observée pendant les périodes de forte activité.

Pour comprendre la nature de la demande de stablecoins en Corée du Sud, il faut suivre l'origine des fonds après leur achat en stablecoins.

Seulement en juin 2026, les cinq principales bourses sud-coréennes ont enregistré un retrait total de 2,7625 billions de wons en stablecoins vers des bourses étrangères, contre un retour de 2,2022 billions de wons, soit un flux net sortant de 560,3 milliards de wons. Depuis le début de la collecte de ces données en janvier 2025, 18 mois consécutifs ont enregistré un flux net sortant mensuel, avec un flux net sortant cumulé atteignant environ 14,9 billions de wons.

Ce flux net sortant persistant contraste fortement avec le marché boursier. Au deuxième trimestre 2026, la Corée du Sud a enregistré une vente nette de 1,6185 billion de wons en actions étrangères, tandis que le flux net sortant des stablecoins s'est élevé à 1,6872 billion de wons. Les flux de capitaux vers les actions étrangères peuvent inverser leur tendance et revenir vers le marché domestique selon les conditions du marché ; mais même pendant les périodes de baisse, les stablecoins maintiennent un flux net sortant, ce qui témoigne de leur position particulière sur le marché coréen.

Les stablecoins jouent un rôle de canal pour le transfert de capitaux vers des échanges étrangers et le DeFi, un rôle qui n’est pas inhérent, ce qui rend ce phénomène encore plus méritoire d’être étudié. Le marché de trading en won sud-coréen a introduit les stablecoins très tardivement : parmi les cinq principaux échanges, Upbit a été le dernier à lancer la paire USDT/KRW, en 2024 seulement. Avant cela, les utilisateurs qui souhaitaient transférer des fonds vers des échanges étrangers devaient acheter des actifs volatils comme le Bitcoin ou le XRP, puis effectuer le transfert, exposant ainsi leurs fonds au risque de fluctuation des prix pendant le processus de transfert.

Après le lancement des paires en won coréen, cette fonction transfrontalière a rapidement été adoptée par les stablecoins. Le fait que l’Autorité financière coréenne commence à collecter spécifiquement des données sur les transferts transfrontaliers de stablecoins depuis janvier 2025 démontre que les autorités de régulation considèrent déjà les stablecoins comme les principaux outils de mouvements de capitaux transfrontaliers. Dès 2019, le volume mondial des transactions de USDT avait déjà dépassé celui du bitcoin ; la Corée du Sud, ayant retardé le lancement des paires en won, a effectué ce processus de développement de manière compressée à partir de 2024.

En ce qui concerne la décision d'Upbit, cette réduction de frais est une promotion limitée dans le temps, valable jusqu'au 9 août ; tandis que Coinone, qui a capté une grande part du marché, applique une politique de frais nuls permanents à compter d'octobre 2025.

Les effets des promotions limitées dans le temps ont des précédents. Korbit a lancé une campagne sans frais ni récompenses sur USDC du 1er au 13 avril 2026, pendant laquelle la part de marché des stablecoins a atteint 3,48 % ; toutefois, après la fin de la promotion, le volume de trading a de nouveau migré vers Upbit et Bithumb. En se basant sur ce cas historique, il est probable que le volume stimulé par la promotion d’Upbit diminue également après la fin de celle-ci. Ci-dessous, nous évaluons les tendances futures en combinant les données de la période de promotion et celles de la période habituelle.

Voici la comparaison du volume quotidien moyen des stablecoins pendant la promotion Upbit et le mois précédent la promotion : avant la promotion, le volume quotidien moyen sur 30 jours s'élevait à 46,96 milliards de wons ; après le lancement de la promotion, ce volume a augmenté de 162,0 % pour atteindre 123,06 milliards de wons. En éliminant les week-ends et en ne prenant en compte que les jours ouvrables, la hausse s'élève à 170 %, passant de 55,03 milliards de wons à 148,69 milliards de wons.

Les effets de la politique se sont fait sentir très rapidement. Le 25 juillet, la veille de l'événement, le volume des transactions s'est élevé à 29,95 milliards de wons ; le jour même du lancement de l'événement (dimanche), il a atteint 72,19 milliards de wons, soit le double du week-end précédent ; le premier jour ouvrable, le 27 juillet, il a grimpé à 162,27 milliards de wons, et a atteint son pic le 29 juillet à 203,29 milliards de wons.

Trois phénomènes clés se dégagent des données :

• La quasi-totalité du volume de trading supplémentaire provient de l'USDT. Le volume quotidien moyen de l'USDT a augmenté de 46,06 milliards de wons à 120,71 milliards de wons, tout en restant stable à 98,1 % du volume total des stablecoins sur Upbit, avec peu ou pas de variation avant et après l'activité. Les nouveaux stablecoins lancés pendant l'activité, RLUSD (710 millions de wons par jour en moyenne) et USDG (340 millions de wons par jour en moyenne), n'ont contribué qu'environ 1 % à l'augmentation globale, leur popularité ayant été éphémère. RLUSD a atteint 5,6 milliards de wons le jour de son lancement, puis est rapidement retombé à environ 100 millions de wons par jour ; USDG a atteint 2,24 milliards de wons le jour de son lancement, avant de connaître une contraction rapide. La popularité générée par le lancement de ces nouveaux tokens n'a duré qu'une journée. En revanche, les stablecoins long-tail tels que USD1, USDS, USDE, ainsi que l'actif lié à l'or XAUT, malgré des frais de trading entièrement gratuits, ont affiché un volume inchangé ou même en baisse. Conclusion : La stratégie d'expansion des stablecoins d'Upbit n'a pas dévié le flux de trading de l'USDT vers d'autres types de stablecoins.
• L'activité n'est pas encore terminée, mais son effet stimulant commence à s'atténuer. Le chiffre d'affaires quotidien moyen de la première semaine s'est élevé à 148,65 milliards de wons, puis est retombé à 84,68 milliards de wons durant la deuxième semaine. En excluant les week-ends et en ne considérant que les jours ouvrables, le chiffre d'affaires a diminué de 33 %, passant de 163,944 milliards de wons à 110,58 milliards de wons. Il s'agit d'une évolution typique caractérisée par un déclin rapide de l'enthousiasme au début de l'activité.
• Les taux de change introduisent des variables perturbatrices. En juillet, le won coréen s'est renforcé, entraînant une baisse du prix de l'USDT sur la plateforme Upbit, passant de 1 517 won au 26 juin à 1 423 won le 4 août, avec une chute précisément à la fin du mois, coïncidant avec la période de promotion. Les fluctuations des taux de change génèrent naturellement une demande d'arbitrage et d'achat au creux ; une partie de la hausse du volume de transactions provient donc de la situation des taux de change, et non uniquement de l'absence de frais de transaction.

Dans l'ensemble, une fois la promotion terminée et les frais rétablis, il sera difficile pour Upbit de conserver les parts de marché temporairement acquises pendant l'opération. Tant que la politique de frais zéro permanents de Coinone restera en vigueur, Upbit devra faire face à un choix difficile à l'avenir : soit suivre en supprimant définitivement les frais sur les stablecoins, soit sacrifier des parts de marché pour préserver ses revenus liés aux frais.

Je suis convaincu qu'Upbit lui-même comprend que la croissance du volume de trading due à l'absence de frais n'est qu'un effet à court terme, et que le lancement de plusieurs nouvelles stablecoins ne parviendra pas à réellement répartir le flux de trading de l'USDT.

Les calculs indiquent qu'au cours des 15 derniers jours, Upbit a renoncé à environ 1 milliard de wons de revenus provenant des frais. Pourquoi investir des ressources dans un secteur à faible marge et renoncer activement aux frais ? Les changements en cours dans l'environnement réglementaire coréen constituent une piste importante.

Premièrement, le déploiement d'une stablecoin en won coréen est désormais imminent. Le gouvernement coréen prévoit officiellement, dans sa stratégie de croissance économique pour 2026, de promouvoir la législation de la « Loi fondamentale sur les actifs numériques » au second semestre. La loi devrait inclure des dispositions sur le système de licences pour l'émission de stablecoins en won, les exigences en matière d'actifs de réserve et les droits de rachat des utilisateurs. La loi américaine GENIUS devrait être pleinement mise en œuvre à la fin de l'année 2026 ou au début de 2027, moment où les stablecoins en dollar connaîtront une nouvelle vague de popularité mondiale.

Deuxièmement, changement de la structure actionnariale de Dunamu. En novembre 2025, Naver Finance a décidé, via un échange d'actions, de faire de Dunamu une filiale à 100 % ; les deux parties ont proposé de construire un écosystème de paiement centré sur les stablecoins et les portefeuilles numériques comme direction de synergie importante. À cet égard, le volume d'échanges, la liquidité et la base d'utilisateurs des stablecoins d'Upbit ne sont pas seulement des sources de revenus provenant des frais, mais constituent également des canaux de distribution pour les futurs services de paiement. Il est donc stratégique d'élargir autant que possible la base opérationnelle dès à présent.

Troisièmement, le point de tension réside dans le fait que la réglementation pourrait empêcher Dunamu de tirer pleinement parti des avantages des stables-krw. La loi actuelle sur les informations relatives aux transactions financières spécifiques et la loi sur la protection des utilisateurs d'actifs virtuels interdisent aux fournisseurs d'actifs virtuels de négocier des actifs émis par des parties liées. Après son intégration au groupe Naver, si un consortium dirigé par Naver émet un stable-krw, une interprétation réglementaire pourrait stipuler qu'Upbit se verrait interdire de lister cette devise. Si la possibilité de lister un stable-krw local reste incertaine, l'opportunité à saisir dès maintenant est de devenir le point de distribution coréen des stables-dollar.