Le fondateur d'Uniswap, Hayden Adams, a réagi aux allégations selon lesquelles les market makers automatisés (AMMs) ne pourraient pas durer, répondant sur X le 6 janvier aux critiques selon lesquelles les fournisseurs de liquidité (LPs) sont systématiquement sous-payés.
L'échange a rouvert un débat longtemps présent dans le DeFi sur la question de savoir si les AMM peuvent concurrencer les market makers professionnels, tout comme Uniswap se prépare à des mises à niveau majeures visant à améliorer les rendements pour les LP.
Adams défend les AMM alors que les critiques remettent en question l'économie des frais
La discussion a commencé après le trader GEE-yohm « LAMB-bear » Lambert a écrit que les AMM « ne peuvent jamais être durables » car les frais sont liés à la volatilité réalisée, tandis que les fournisseurs de liquidité vendent une convexité qui devrait être évaluée sur la base de la volatilité implicite. Selon eux, cet écart expose les LP aux mouvements de prix importants, les mois de gains étant effacés en quelques jours.
Adams a répondu avec un démenti détaillé, argumenter que les AMM surpassent déjà les alternatives dans plusieurs segments du marché. Pour les paires à faible volatilité telles que les stablecoins, il a déclaré que les AMM offrent un rendement stable aux participants disposant de capitaux moins coûteux, leur permettant ainsi de surpasser les entreprises professionnelles en termes de prix.
Dans les jetons à longue traîne et à forte volatilité, a ajouté Adams, les AMM sont souvent la seule structure qui s'adapte, les projets et les premiers soutiens fournissant une liquidité pour amorcer les marchés plutôt que de simplement rechercher des profits delta-neutres.
La plus féroce concurrence, selon l'executive d'Uniswap, se situe dans les principaux tokens à forte volatilité tels que les paires ETH. Bien que les critiques soulignent souvent les « markouts » pour argumenter que les LP perdent de l'argent, Adams a répliqué que les AMM ont connu une croissance constante pendant des années, les ordres d'achats et de ventes atteignant leur maturité. Il a déclaré que les hooks de la prochaine version d'Uniswap v4 permettront une logique personnalisée au niveau des pools, ouvrant la porte à des pools qui captent davantage de valeur pour les LP.
« Les AMM n'ont pas encore commencé », a-t-il écrit, ajoutant que les coûts de capital plus faibles et la composabilité leur donnent un avantage.
Lambert plus tard adouci son point de vue, répondant à Adams, il reste « un AMM maxi » mais il identifie des inefficacités structurelles dans les conceptions actuelles. Il a soutenu que la perte irréversible et le risque gamma sont gérables si les frais augmentent, suggérant des solutions allant des hooks v4 à des modèles d'émission alternatifs ou des outils comme Panoptic qui permettent aux traders de couvrir leur exposition de LP.
Un débat plus large sur la conception des AMM et les incitations
Les mois récents ont montré à la fois la valeur et la vulnérabilité des AMM. En novembre 2025, Balancer, un AMM majeur, a souffert un piratage de 120 millions de dollars dû à un défaut de précision dans son code, un rappel frappant des risques techniques inhérents à ces systèmes complexes.
Pendant ce temps, Uniswap lui-même a connu une réaction positive majeure du marché ce même mois lorsque Adams proposé allumer un "interrupteur de frais" pour partager les revenus du protocole avec les détenteurs de jetons UNI, faisant ainsi augmenter le prix du jeton de 35%.
De plus, des projets à travers l'écosystème itèrent sur la formule AMM, avec des entrants encore plus récents comme le Pi Network déroulement Mises à jour des fonctionnalités DEX et AMM axées sur l'amélioration de l'organisation de la liquidité et de la sécurité des utilisateurs.
Le consensus qui émerge du débat n'est pas que les AMM sont vouées à l'échec, mais que leurs structures actuelles de frais ont besoin d'innovation. Alors que le développement de l'Uniswap v4 continue, ses « hooks » promis seront étroitement surveillés comme une réponse potentielle à la question critique de la rentabilité à long terme des LP et de la santé durable de la liquidité décentralisée.
Le message Hayden Adams d'Uniswap rejette les allégations selon lesquelles les AMM ne sont pas durables a été publié(e) pour la première fois sur CryptoPotato.