Auteur original : Eric, Foresight News
Pendant les mois de juin et juillet, marqués par une volatilité générale du marché des cryptomonnaies, la plupart des jetons principaux ont affiché des mouvements de prix peu remarquables, mais UNI a affiché une performance inattendument forte.
Au début du mois de juin, le prix de l'UNI oscillait autour de 2,30 dollars ; à la fin du mois de juillet, il approchait les 4,60 dollars, soit presque un doublement en deux mois. Remontons à décembre de l'année dernière : à cette époque, Uniswap venait tout juste d'adopter la proposition controversée du commutateur de frais, mais l'UNI n'avait augmenté qu'une seule journée avant de suivre le marché dans une baisse continue ; l'intérêt du marché pour le principal échange DeFi était faible.
Mais le tournant avait déjà été semé à ce moment-là, même si peu de gens en étaient conscients.
Le 28 décembre 2025, la proposition de gouvernance Uniswap UNIfication a été officiellement exécutée sur chaîne. Le commutateur de frais du protocole a été activé, permettant de prélever une partie des frais de transaction des pools v2 sur Ethereum mainnet et de certains pools v3 au profit du protocole ; les revenus du séquenceur d’Unichain, après déduction des parts OP et des coûts de données L1, sont également versés à ce même pool de fonds ; un montant unique de 100 millions d’UNI a été brûlé depuis la trésorerie à titre de compensation rétroactive pour les nombreuses années passées dans l’ère « gratuite » ; Uniswap Labs a réduit à zéro les frais pour son interface, son portefeuille et son API, tout en recevant un budget annuel de croissance de 20 millions d’UNI. Tous ces revenus du protocole sont finalement regroupés dans un contrat de trésorerie nommé TokenJar, qui ne possède qu’une seule sortie : acheter des UNI via le contrat Firepit et les détruire de manière permanente.
Voici à quoi ressemble concrètement le « commutateur de frais » dont on débat depuis plus de cinq ans. Depuis le DeFi Summer, la communauté discute de la possibilité pour le protocole de percevoir une partie des frais de transaction, mais chaque vote se heurte à des préoccupations concernant la répartition des bénéfices, les risques juridiques et la fuite des LP. Lorsqu’il a finalement été adopté, la réaction du marché a été assez froide. Lors de l’annonce de la proposition, UNI a grimpé de près de 50 % en quelques heures, mais ensuite, face à un marché plus faible, UNI est retombé à son niveau d’origine ; en mars 2026, il avait déjà chuté sous les 3,80 $, oscillant autour de 3 $ pendant les mois de avril et mai, puis plongeant même à 2,30 $ début juin. Le commutateur de frais est activé, mais il l’a été en toute discrétion.
La raison du silence est que les données ne sont pas encore impressionnantes. Selon les statistiques de Dune, au cours des 12 premiers jours suivant l'activation du mécanisme de destruction, la valeur totale de UNI détruite s'élève à environ 800 000 dollars américains, ce qui équivaut à un taux annuel de 26 à 27 millions de dollars américains, correspondant à une destruction annuelle d'environ 4 à 5 millions d'unités UNI. Compte tenu du budget annuel de création de 20 millions d'unités UNI, ce chiffre est difficilement attrayant. D'ici mai 2026, les revenus cumulés du protocole s'élèvent à environ 12,3 millions de dollars américains, avec un revenu quotidien moyen d'environ 73 000 dollars américains. Le mécanisme de destruction fonctionne, mais il ressemble davantage à un moteur au ralenti dont le bruit ne se fait pas entendre.
Les changements ont eu lieu en juillet. Le 1er juillet, Robinhood Chain a été officiellement lancée, et Uniswap v2, v3, v4 ainsi qu'UniswapX ont été déployés dès le premier jour. Cette chaîne conçue pour les actions tokenisées a fait grimper le volume quotidien d'Uniswap à 500 millions de dollars en huit jours, et le volume cumulé a dépassé 1 milliard de dollars le 10 juillet. Durant la première semaine de son lancement, Robinhood Chain a contribué à près de la moitié des frais hebdomadaires d'Uniswap, soit environ 11 millions de dollars, avec un pic quotidien de 5,2 millions de dollars de frais pour l'ensemble du protocole, ne devancé que par les deux principaux émetteurs de stablecoins. Hayden Adams, fondateur d'Uniswap, l'a qualifiée de chaîne la plus active après Ethereum mainnet.
Ensuite, le vote. Le vote Snapshot du 7 au 12 juillet a décidé d’étendre le mécanisme de frais aux pools v4, suivi d’un vote sur chaîne une semaine plus tard ; du 10 au 15 juillet, une température de marché a été effectuée pour activer les frais du protocole sur Robinhood Chain. Le 27 juillet, l’interrupteur de frais pour v4 a été officiellement activé. L’effet a été immédiat : selon DefiLlama, les revenus du protocole ont presque triplé après l’activation, avec les fonds quotidiens dirigés vers la destruction de UNI passant d’environ 114 000 dollars au début juillet à 325 000 dollars, dont 170 000 dollars provenant uniquement de Robinhood Chain, soit plus de la moitié du total, et environ 82 000 dollars provenant du réseau principal Ethereum. Le jour même de l’annonce, UNI a augmenté de 12 %, atteignant un prix de 4,4 dollars.
En regardant cette courbe, la logique est en réalité très claire. À la fin de l’année dernière, lors de l’activation des frais, le marché a réagi à des attentes ; lorsque ces attentes ne se sont pas concrétisées, les prix ont reculé. Mais lorsque les données de destruction sont passées de plusieurs dizaines de milliers de dollars par mois à plusieurs dizaines de milliers de dollars par jour, et que la nouvelle source de revenus la plus importante en volume a été intégrée à cette machine de destruction, le prix du marché n’est plus basé sur des attentes, mais sur les flux de trésorerie. Un protocole avec un volume annuel de plusieurs milliers de milliards de dollars, qui ne versait auparavant rien aux détenteurs de jetons, voit désormais chaque transaction créer un acheteur automatique et permanent pour le jeton. Cette transition, d’un jeton de gouvernance à un actif générant des flux de trésorerie, constitue le récit central de cette hausse.
Il convient de noter que les rachats et destructions ne sont plus une nouveauté dans l'industrie des cryptomonnaies d'aujourd'hui. Hyperliquid effectue des rachats mensuels d'environ 95 millions de dollars, pump.fun en effectue 35 millions, Jupiter utilise la moitié de ses revenus opérationnels pour des rachats, et dYdX, Aave et Lido mettent en œuvre des mécanismes similaires. Toutefois, l'efficacité des rachats et destructions ne dépend jamais du mécanisme lui-même, mais de la structure des actifs.
UNI est un « ancien token » dont la distribution a été achevée en 2020. Six ans ont permis une répartition suffisamment large des jetons, sans déblocages massifs en attente sur le flottant ; environ 830 millions de dollars américains de UNI sont disponibles à la vente sur les échanges. Les achats issus des rachats agissent réellement sur le marché secondaire. Beaucoup de nouveaux projets affichent également des programmes de rachat et de destruction, mais chaque mois, le nombre de jetons débloqués par les équipes et les investisseurs dépasse largement le volume racheté ; les jetons détruits ne représentent qu’une goutte d’eau face à l’offre constamment croissante, ce qui ne permet pas de soutenir le prix.
C’est un avantage rare pour les anciens projets DeFi : avoir survécu suffisamment longtemps, être lancé suffisamment tôt, et avoir suffisamment nettoyé les jetons pour que la machine de rachat et de destruction puisse enfin fonctionner. Pour UNI, les questions à vérifier désormais sont très concrètes : les subventions de gaz de Robinhood Chain expireront environ 90 jours après son lancement ; le volume d’échanges restant à ce moment-là déterminera si ce doublement marque le début d’une réversion de valeur ou une autre illusion soutenue par des subventions.