Les travailleurs du secteur public au Royaume-Uni obtiennent des augmentations qui dépassent de loin celles de leurs homologues du secteur privé. La Banque d'Angleterre a remarqué cela, et elle n'est pas tout à fait à l'aise avec ce qu'elle observe.
Le gouverneur Andrew Bailey a déclaré le 1er juin que la banque centrale suit de près la croissance des salaires dans le secteur public pour détecter des signes qu’elle pourrait alimenter une inflation plus large. Les salaires du secteur public ont augmenté de 4,8 % sur un an au premier trimestre 2026, tandis que les rémunérations du secteur privé n’ont progressé que de 3,0 %. Ce écart, d’environ 1,8 point de pourcentage, est le type de divergence qui pousse les banquiers centraux à sortir leurs lunettes de lecture.
Le écart salarial et pourquoi il est important
La Banque d'Angleterre suit cette dynamique depuis un certain temps. Dans son rapport sur la politique monétaire de février 2026, la banque centrale a souligné que les salaires du secteur public avaient atteint un pic de croissance de 7,9 % sur les trois mois se terminant en novembre 2025. À cette époque, la Banque d'Angleterre estimait que le risque que ces gains se répercutent sur les salaires du secteur privé était minimal.
L'inflation au Royaume-Uni, mesurée par l'IPC, s'est établie à 2,8 % à la fin mai 2026. Ce chiffre dépasse l'objectif de 2 % de la Banque d'Angleterre, bien qu'il reflète une tendance générale de désinflation par rapport aux niveaux observés pendant la période 2022-2024. Le souci n'est pas que l'inflation soit en train d'échapper à tout contrôle actuellement, mais que les pressions salariales persistantes pourraient empêcher son retour complet à l'objectif.
Une inquiétude familière avec une urgence nouvelle
Les commentaires de Bailey n'existent pas dans un vide. La Banque d'Angleterre a passé la majeure partie de 2022 à 2024 à lutter contre les dynamiques salaires-prix qui menaçaient d'ancrer l'inflation dans l'économie britannique. Pendant cette période, la banque centrale a augmenté les taux de manière agressive pour refroidir la demande et briser la boucle de rétroaction entre les salaires croissants et les prix croissants.
Le moment est également important. La prochaine réunion du Comité de la politique monétaire est prévue pour le 18 juin 2026, à peine deux semaines et demie après les remarques de Bailey. Que cela signifie que le CPM prépare à maintenir les taux stables, ou même à envisager une orientation plus hawkish, dépend des autres données qui seront publiées avant la réunion.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Une inflation à 2,8 %, encore significativement supérieure à l'objectif, associée à une croissance des salaires au-dessus de la tendance dans une grande partie de l'économie, ne constitue pas le contexte qui conduit généralement à des baisses de taux.
Le risque plus profond réside dans ce qui se produirait si le premium salarial du secteur public commençait à tirer les salaires du secteur privé vers le haut. À 3,0 %, la croissance du secteur privé est gérable. Mais si les employeurs commencent à faire face à une pression pour correspondre aux échelles salariales publiques afin de retenir les talents, cet écart de 1,8 point de pourcentage pourrait se réduire par la mauvaise voie — où les salaires privés accélèrent pour rattraper les salaires publics, plutôt que les salaires publics ralentissant.