Deux des plus grands fournisseurs de retraites au Royaume-Uni construisent un fonds de 1 milliard de livres sterling pour soutenir les entreprises britanniques de science et de technologie. Cette initiative, appelée le Scale-Up Fund, représente un effort délibéré pour maintenir le financement de l’innovation britannique par le capital britannique, plutôt que de voir les start-ups prometteuses quitter le pays pour chercher leurs financements de croissance en Sillicon Valley.
Nest et Railpen mènent cet effort avec le soutien de la British Business Bank, l'institution soutenue par l'État créée précisément pour combler des lacunes comme celle-ci. Le fonds cible des entreprises qui ont déjà validé leurs concepts, mais qui ont besoin de capitaux importants pour commercialiser leur technologie, développer leurs opérations et recruter.
L'effet Mansion House
Cela ne se produit pas dans un vide. Le Scale-Up Fund est un descendant direct de l’Accord de Mansion House, signé en mai 2025 par 17 prestataires de retraite qui ont collectivement promis de réorienter une partie plus importante de leurs portefeuilles vers les entreprises britanniques.
Cet accord était, en effet, une poignée de main entre l'industrie des retraites et le gouvernement. Les prestataires se sont engagés à augmenter leurs allocations aux actions non cotées, aux startups et aux infrastructures. Les montants en jeu sont énormes : un engagement de 50 milliards de livres sterling de grands fonds en faveur d'investissements en capital-risque et en infrastructures.
En octobre 2025, le gouvernement a renforcé sa position en appelant spécifiquement à ce que les fonds de retraite soient orientés vers les futurs « unicorns sci-tech ». Nest, le plus grand régime de retraite professionnelle au Royaume-Uni en termes d'adhérents, a déclaré séparément son ambition d'investir jusqu'à 1 milliard de livres sterling dans le capital-risque d'ici 2030. Le Scale-Up Fund semble être un vecteur majeur pour concrétiser cette promesse.
Le paysage concurrentiel du capital
Le Royaume-Uni perd du terrain dans la compétition mondiale pour les investissements technologiques. Les fonds de pension britanniques ont historiquement alloué bien moins de capitaux au capital-risque national que leurs homologues aux États-Unis, au Canada et en Australie.
Cette dynamique a créé un modèle bien documenté. Un chercheur britannique développe une technologie révolutionnaire dans une université comme Oxford ou Cambridge. Les premiers fonds proviennent d’investisseurs angels britanniques ou de petits fonds de capital-risque. Ensuite, lorsque l’entreprise a besoin de 50 millions ou 100 millions de livres sterling pour se développer réellement, les fonds de capital-risque américains interviennent, l’entreprise transfère son siège social au Delaware, et la création de valeur économique se produit à l’étranger.
Le Scale-Up Fund est conçu pour briser ce cycle précisément à l'étape de croissance où le capital britannique a fait défaut. En regroupant les ressources de plusieurs fournisseurs de retraite et en tirant parti de l'expertise de la British Business Bank pour évaluer les entreprises nationales, le fonds crée un véhicule d'investissement unique suffisamment important pour effectuer des investissements significatifs à l'étape de croissance.
Les risques sont réels, cependant. Les fonds de pension existent pour payer les retraités, pas pour servir de véhicules de politique industrielle nationale. La tension entre le devoir de fiducie et l’allocation patriotique du capital est réelle. Si les investissements du fonds sous-performent les portefeuilles traditionnels d’obligations et d’actions, la réaction négative pourrait retarder l’adoption institutionnelle des actifs alternatifs de plusieurs années.
Les investisseurs doivent surveiller deux éléments de près. Tout d'abord, la structure de gouvernance du fonds, notamment la manière dont les décisions d'investissement sont prises et quels seuils de rendement déclenchent une escalation. Ensuite, savoir si d'autres prestataires de retraite, au-delà de Nest et Railpen, s'engagent à apporter des capitaux. La différence entre un fonds de 1 milliard de livres soutenu par deux prestataires et un fonds de 1 milliard de livres soutenu par dix est énorme en termes de ce qu'elle révèle sur l'appétit institutionnel pour ce type de risque.