L'Autorité britannique des services financiers examine une règle permettant aux fonds UCITS et à la plupart des fonds de détail non UCITS de détenir des notes négociées en bourse liées aux plateformes d'échange, dans une limite de 10 % du patrimoine du fonds.
La proposition, présentée dans la consultation CP26/17 de la FCA, viserait à intégrer plus profondément l'exposition aux crypto-actifs dans les mécanismes réglementés des fonds. Les investisseurs de détail ont déjà accès à des ETN liés aux crypto-actifs en tant que produits d'échange autonomes.
La nouvelle question est de savoir jusqu'où ces notes peuvent voyager à l'intérieur de portefeuilles diversifiés gérés par des gestionnaires de fonds autorisés.
La réponse est une laisse courte. L'AFC autoriserait une tranche ETN limitée si elle correspond à l'objectif et au profil de risque divulgués du fonds.
Les détentions directes de Bitcoin, d'Ether ou d'autres actifs cryptographiques à des fins d'investissement restent en dehors de la proposition. Les commentaires sur le chapitre relatif au fonds sont à envoyer avant le 13 juillet 2026.
Ce que le plafond permettrait
La règle proposée accorderait aux organismes de placement collectif britanniques (UCITS) et, avec des exceptions, aux organismes de placement de détail non-UCITS un canal d'allocation plafonné. La limite s'appliquerait au niveau des actifs de l'organisme, ce qui signifie qu'au maximum 10 % des actifs d'un fonds pourraient être constitués de titres négociables qui sont des ETN sur actifs cryptographiques.
Ce seuil rend l'exposition possible tout en la gardant secondaire. Un fonds multactifs équilibré pourrait utiliser cette autorisation comme allocation satellite.
Un fonds marketé comme un portefeuille de détail resterait dans le cadre des fonds autorisés pour le détail, avec une exposition au crypto via le mécanisme de l'ETN et la limite de pourcentage.
La FCA établit également une distinction entre les types de fonds. Les régimes destinés aux investisseurs qualifiés, vendus à des clients professionnels et des investisseurs avertis, ne sont pas soumis à la même limite proposée pour les fonds de détail.
Les fonds d'actifs à long terme et les NURS opérant comme des fonds de fonds d'investissement alternatifs font face à une interdiction proposée sur les détentions d'ETN crypto, la FCA demandant des avis sur ce traitement.
| Véhicule | Traitement proposé | Implication |
|---|---|---|
| Fonds UK UCITS | Peut détenir des cETN jusqu'à 10 % des actifs du schéma | Ouvre une route plafonnée au sein des portefeuilles de fonds de détail grand public |
| La plupart des NURS | Peut détenir des cETN jusqu'à 10 % des actifs du schéma | Étend le même canal limité au-delà des structures UCITS |
| Programmes d'investisseurs qualifiés | Hors de la limite proposée pour les fonds de détail | Reflète leur base d'investisseurs professionnels et sophistiqués |
| LTAFs et NURS opérant en tant que FAIFs | Interdiction proposée sur les détentions de cETN | Des signaux indiquent que certains emballages de fonds pourraient rester en dehors du canal |
| Détenir directement des cryptomonnaies | Exclu à des fins d'investissement | Maintient l'exposition indirecte via les notes listées |
Cette distinction donne à la proposition sa forme : l'accès peut s'étendre grâce à la loi sur les valeurs mobilières et les règles des fonds, tandis que la garde des pièces reste en dehors du portefeuille du fonds.
Un fonds pourrait obtenir une exposition aux cryptomonnaies liée au prix via un titre négocié sur un lieu réglementé. L'actif crypto sous-jacent resterait en dehors des actifs d'investissement autorisés du fonds.
La proposition suit la décision précédente de l'Autorité des marchés financiers du Royaume-Uni de ouvrir l'accès au détail aux ETN cryptomonnaies négociées sur les bourses d'investissement reconnues au Royaume-Uni.
Ce changement, entré en vigueur le 8 octobre 2025, a permis aux consommateurs particuliers d'accéder aux cETN via des plateformes d'investissement britanniques approuvées par la FCA, avec application des règles de promotion financière et des protections du Consumer Duty.
Ces protections ont maintenu les cETN dans une catégorie à haut risque. La FCA a déclaré que les cETN de détail ne sont pas couverts par le Financial Services Compensation Scheme, et l'interdiction des dérivés de crypto-actifs de détail reste en vigueur.
La position du régulateur est que le marché a suffisamment évolué pour permettre un accès contrôlé tout en conservant une étiquette de haut risque pour l'exposition sous-jacente.
La même logique sous-tend la proposition de fonds. Les ETN crypto sont déjà devenus une catégorie de produits négociés sur bourse au Royaume-Uni, avec une couverture de la London Stock Exchange décrivant le segment de produits un an après leur lancement.
Pour les fonds, cependant, le wrapper crée une deuxième couche de responsabilité. Les gestionnaires doivent déterminer si une note cotée est éligible et si l'exposition correspond aux objectifs du fonds, à son profil de liquidité, à ses limites des risques et à ses divulgations destinées aux investisseurs de détail.
L'Autorité des marchés financiers déclare que les gestionnaires de fonds doivent posséder une connaissance et une compréhension adéquates des actifs dans lesquels le fonds investit, mener une diligence raisonnable sur la sélection des investissements, et surveiller la conformité avec l'objectif, la stratégie, les limites des risques et le profil de liquidité du fonds.
Il indique également que les gestionnaires devraient évaluer si les crypto-actifs et les cETN resteront liquides en conditions de stress.
Le cap est le contrôle visible. La divulgation et les travaux sur la liquidité peuvent déterminer à quel point la permission devient utilisable.
L'Autorité des marchés financiers prévoit de s'appuyer sur les règles de divulgation existantes pour les fonds autorisés détenant des cETN. Elle rappelle aux gestionnaires les règles relatives aux objectifs des fonds, aux politiques d'investissement, aux communications de marketing, au devoir envers le consommateur et aux résumés des risques pour les actifs crypto et les cETN.
Il indique également que les gestionnaires UCITS doivent inclure une déclaration sur la volatilité bien visible lorsque le fonds présente ou est susceptible de présenter une volatilité plus élevée de sa valeur liquidative.
Un gestionnaire utilisant cette autorisation devrait expliquer l'exposition dans les documents du fonds et les supports destinés aux consommateurs, tout en conservant une clarté sur le caractère du produit.
Une petite allocation peut tout de même constituer une caractéristique essentielle d'une stratégie lorsqu'elle dépasse le seuil véritablement dérisoire, car les ETN sur crypto présentent des risques différents de ceux de nombreux titres transférables classiques.
La FCA demande également aux gestionnaires d'évaluer les détentions de cETN par rapport au portefeuille plus large, y compris d'autres actifs à risque plus élevé, l'exposition indirecte aux cryptomonnaies via d'autres fonds et les actifs corrélés aux cryptomonnaies, tels que les émetteurs de trésorerie de cryptomonnaies.
Une limite de 10 % pour le cETN laisse donc une autre question concernant le reste du comportement du fonds sur le marché lié aux cryptomonnaies.
Pour les investisseurs de détail, l'effet pratique est que les crypto-monnaies peuvent s'approcher de la pile de portefeuille par défaut tout en restant visibles. Si elle est adoptée, cette règle permettrait à un fonds d'inclure des cETN, avec une exposition divulguée, surveillée et évaluée alongside the rest of the portfolio.
Le véritable test d'adoption
La proposition crée un accès ; la demande dépend toujours des gestionnaires de fonds, plateformes, dépositaires et distributeurs qui jugeront que l'exposition plafonnée vaut le travail de documentation, de gouvernance et de pertinence.
Un chemin est significatif : une adoption limitée. Les gestionnaires pourraient utiliser les cETN comme un outil d'allocation réduite au sein de fonds diversifiés.
Dans ce cas, la règle de la FCA marquerait un véritable changement : l'exposition aux crypto-actifs dépasserait une décision isolée de particulier ou un produit destiné aux investisseurs professionnels pour devenir quelque chose qu'un fonds grand public pourrait inclure, avec des contrôles de risque associés.
Un autre chemin est largement symbolique. Les gestionnaires peuvent juger que la limite de 10 %, les obligations de divulgation, les questions de liquidité et les risques réputationnels l'emportent sur les avantages.
L'autorisation resterait un pont que peu de produits franchissent, créant un changement de politique avec une empreinte d'allocation modeste.
C'est pourquoi la proposition est mieux comprise comme une normalisation progressive de la structure du marché cryptographique plutôt que comme une ouverture large de portefeuille.
La FCA reconnaît que les ETN sur crypto-monnaies sont devenues suffisamment établies pour être intégrées dans certains fonds autorisés, tout en cherchant à empêcher que cette exposition ne devienne un risque dominant pour les portefeuilles de détaillants.
Le prochain signal concernera le comportement des allocateurs, les mises à jour des dépôts et la documentation de la plateforme.
Les gestionnaires d'actifs britanniques réécriront soit les prospectus, les résumés de produits et les documents de plateforme pour laisser de la place aux cETN après la fin de la consultation, soit la limite de 10 % fonctionnera principalement comme un pont symbolique. Jusque-là, les cryptomonnaies pourront circuler à l'intérieur du cadre du fonds tout en restant sous surveillance étroite.
Le post Les fonds mutuels du Royaume-Uni pourraient bientôt être autorisés à détenir des ETN crypto, mais uniquement avec une laisse de 10 % est apparu pour la première fois sur CryptoSlate.