Le gouvernement britannique paie désormais plus de 5,2 % pour emprunter de l'argent sur dix ans. Il s'agit du rendement le plus élevé sur les gilts à 10 ans depuis la crise financière de 2008, et cela exerce une pression énorme sur une nouvelle administration qui n'a même pas encore présenté son premier budget.
Le 1er septembre, le rendement du gilts à 10 ans a atteint 5,21 %, tandis que les rendements à 30 ans ont grimpé à environ 5,89 %, un niveau non vu depuis 1998.
Comment en sommes-nous arrivés là
La hausse n’est pas apparue de nulle part. Les rendements du Royaume-Uni ont progressé de manière constante tout au long de 2026, passant des bas à environ 4,23 % au début de l’année à des pics dépassant 5,20 % en mai. La trajectoire s’est temporairement atténuée avant de reprendre sa progression ascendante en septembre.
Plusieurs facteurs poussent simultanément les rendements à la hausse. La hausse des prix du pétrole, les préoccupations persistantes concernant l’inflation amplifiées par les tensions au Moyen-Orient et une vente généralisée sur les marchés obligataires mondiaux ont tous contribué. À ce jour, les rendements des obligations britanniques ont augmenté plus fortement que les indicateurs équivalents aux États-Unis ou en Allemagne, ce qui suggère que les facteurs domestiques jouent un rôle prépondérant ici.
Ces facteurs internes incluent une transition politique, une pression budgétaire croissante et des données sur les emprunts de février et mai supérieures aux prévisions.
Une émission de bons du Trésor à 10 ans pour un montant record de 15 milliards de livres en avril a été fixée à un rendement de 4,9158 %, déjà le plus élevé pour ce type de vente depuis 2008.
Les calculs fiscaux deviennent compliqués
Les estimations suggèrent que si les rendements restent à ces niveaux élevés, le gouvernement pourrait faire face à environ 6 milliards de livres sterling de paiements d'intérêts supplémentaires sur la dette annuelle d'ici l'exercice 2029-30.
La Banque d'Angleterre a maintenu son taux de référence à 3,75 %, créant une dynamique inhabituelle où les coûts d'emprunt à long terme du gouvernement sont bien supérieurs au taux directeur de la banque centrale.
Le chancelier John Healey fait face à une tâche peu enviable avant le budget prévu le 28 octobre.
Ce que cela signifie pour le budget et au-delà
Avec des coûts d'emprunt aussi élevés, la pression pour démontrer une crédibilité budgétaire est intense. Les marchés surveilleront des mesures concrètes de réduction du déficit, ce qui signifie probablement une combinaison d'augmentations d'impôts et de retenue des dépenses.
L'Allemagne et les États-Unis ont tous deux connu une augmentation des rendements en 2026, mais rien ne correspond au rythme du Royaume-Uni. Cette divergence suggère que les investisseurs considèrent la situation fiscale britannique comme comportant des risques uniques, qu'il s'agisse de la transition politique, de l'ampleur de la dette publique ou de l'incertitude concernant la direction politique d'un nouveau gouvernement qui n'a pas encore révélé ses intentions.