UBS Global Wealth Management s'attend désormais à ce que la Réserve fédérale relève les taux d'intérêt deux fois avant la fin de 2026, une révision nette par rapport à sa prévision précédente selon laquelle la banque centrale maintiendrait les taux inchangés tout au long de l'année. Kurt Reiman, responsable des revenus fixes en Amériques de l'entreprise, affirme que les rendements obligataires plus élevés sont poussés par plusieurs facteurs, et non uniquement par l'expansion des déficits.
L'appel est frappant car UBS attendait précédemment que la Réserve fédérale maintienne ses taux stables ou les réduise plus tard en 2026. À la place, l'entreprise prévoit désormais deux hausses de 25 points de base à la réunion du 15-16 septembre et à nouveau en décembre, ce qui porterait la fourchette cible des taux fédéraux à 4,00-4,25 %.
Qu'est-ce qui a changé les calculs
Deux indicateurs semblent avoir forcé UBS à agir. Les emplois non agricoles d’août se sont établis à 162 000, soit environ trois fois la prévision moyenne d’environ 55 000 à 56 000. Le taux de chômage, quant à lui, est resté stable à 4,1 % en août.
Ensuite, il y a l’inflation. L’indice des dépenses de consommation personnelle de juillet, le indicateur préféré de la Fed pour mesurer l’inflation, s’est établi à 3,7 % en glissement annuel. C’est bien au-dessus de l’objectif de 2 % que la Fed poursuit depuis des années, et cela donne au président Kevin Warsh une bonne marge de manœuvre pour rester hawkish. Les remarques de Warsh lors du symposium de Jackson Hole ont renforcé ce message : aucun allègement des taux ne sera bientôt en vue.
Reiman a souligné que la hausse des rendements des obligations reflète « certainement pas seulement le déficit », mais un ensemble plus large de facteurs.
Comment UBS réajuste ses prévisions de rendement
Les attentes de hausse des taux s'accompagnent de révisions importantes des projections de rendement des obligations du Trésor de UBS. L'entreprise a augmenté sa prévision de rendement des obligations du Trésor à deux ans de 100 points de base, visant désormais 4,25 % d'ici juin 2027. La prévision de rendement des obligations à dix ans a été revue à la hausse de 40 points de base pour atteindre 4,5 % sur la même période.
UBS conseille ses clients de maintenir une diversification et de rééquilibrer vers des objectifs à long terme plutôt que d'effectuer des mouvements drastiques dans l'une ou l'autre direction.
Ce que cela signifie pour les marchés
UBS maintient une perspective « prudemment optimiste » pour les actions mondiales, mais ce qualificatif est important. Les hausses de taux créent des vents contraires pour les actions de plusieurs manières. Des coûts d’emprunt plus élevés compriment les marges des entreprises, en particulier pour les sociétés fortement endettées. Ils augmentent également le taux d’actualisation des bénéfices futurs, ce qui affecte surtout les actions de croissance, car une grande partie de leur valeur réside dans des flux de trésorerie éloignés.
Malgré la turbulence à court terme, UBS voit des opportunités dans les obligations de qualité supérieure à échéance moyenne à longue. L'essentiel est d'être sélectif sur la qualité du crédit et la durée, plutôt que de chercher des rendements dans les segments plus risqués du marché.