Les rendements des obligations du Trésor américain ont clôturé la semaine en hausse après que le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a renforcé les inquiétudes selon lesquelles les taux d'intérêt pourraient devoir à nouveau augmenter si l'inflation ne tend pas de manière convaincante vers l'objectif de 2 % de la Fed. Le rendement des obligations à 30 ans a clôturé vendredi à environ 5,21 %, maintenant les coûts d'emprunt à long terme à des niveaux non vus depuis 2007.
Le mouvement est intervenu alors que les investisseurs ont fortement augmenté leurs paris sur une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre après le discours de Warsh à Jackson Hole. La réaction du marché a été la plus marquée sur les obligations à court terme, mais la partie longue reste sous pression en raison de l’inflation, des émissions de dettes importantes et des préoccupations plus larges concernant le coût du financement du déficit budgétaire américain.
Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans reste au-dessus de 5 % alors que la pression à long terme s'intensifie
Le graphique sur cinq ans montre une réévaluation spectaculaire des coûts d'emprunt à long terme aux États-Unis. Le rendement à 30 ans est passé de moins de 2 % à la fin 2021 à plus de 5 % en 2026, avec la dernière lecture autour de 5,213 %.
Tendance sur cinq ans du rendement des bons du Trésor américain à 30 ans. Source : Cnbc
La tendance à plus long terme reste élevée malgré de répétés reculs. Le taux à 30 ans a récemment atteint 5,327 %, son niveau le plus haut depuis 2007, avant de se modérer vers la zone de 5,20 %. Cela laisse 5,30 % à 5,33 % comme résistance récente la plus importante, tandis que le niveau psychologique de 5 % reste un point de référence clé en dessous des taux actuels.
Le graphique montre également à quel point le contexte des taux d'intérêt a changé brusquement depuis 2022. Les rendements des obligations du Trésor à durée prolongée sont désormais supérieurs de plus de trois points de pourcentage à leurs niveaux au début du cycle, augmentant les coûts de financement pour les prêts hypothécaires, la dette corporative et autres emprunts à long terme.
Le discours de Warsh renforce les anticipations de hausse des taux
La réaction la plus importante du marché des obligations vendredi s'est produite à l'extrémité courte de la courbe des Treasury.
Le rendement des Treasury à 2 ans a bondi de 12,79 points de base à 4,36 %, tandis que le rendement de référence à 10 ans a augmenté de 5,6 points de base à 4,728 %. Le rendement à 30 ans a progressé de 2,19 points de base à 5,2129 %.
Ce schéma est important car le rendement à 2 ans est particulièrement sensible aux attentes concernant la politique de la Réserve fédérale.
Warsh a déclaré au symposium de Jackson Hole que l'inflation reste au-dessus de l'objectif de la Fed et a affirmé que les décideurs doivent être convaincus que l'inflation sous-jacente évolue vers 2 % « de manière claire et à une vitesse suffisante ». Il a également décrit les conditions financières globales comme non restrictives et a indiqué que la priorité actuelle de la Fed devrait être les prix.
Les marchés ont réagi en augmentant la probabilité implicite d'un relèvement des taux en septembre à 55,7 %, contre 35,4 % la veille.
Pourquoi le rendement des obligations du Trésor à 30 ans reste si élevé
La politique de la Réserve fédérale n'est qu'une partie de l'histoire à long terme des rendements.
Les investisseurs réclament également une rémunération plus élevée pour détenir des obligations à longue durée amid inflation élevée, des besoins de financement fédéral importants et une forte émission de dettes corporatives à long terme. Le stratège de Citi, Dirk Willer, a déclaré à Reuters que l'augmentation des primes de durée contribue à des coûts de financement à long terme plus élevés, tandis que les déficits gouvernementaux importants restent une autre source de pression.
Le département du Trésor a déjà pris des mesures pour soutenir la liquidité sur les échéances plus longues. À compter du 9 septembre, le Trésor augmentera la taille maximale des rachats de soutien à la liquidité pour les titres de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans, passant de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération.
Des rendements plus élevés exercent une pression sur les actions, le bitcoin et l'or
La réévaluation s'est étendue bien au-delà des obligations.
Le S&P 500 a reculé de 0,25 % vendredi, tandis que le Nasdaq Composite a perdu 0,52 % et le Russell 2000 sensible aux taux a chuté de 1,4 %. Le bitcoin a baissé de 3,34 % à environ 77 414 $, tandis que l'or au comptant a diminué de 3,19 % et l'argent de 4,3 %. L'indice du dollar a augmenté de 0,61 %.
Le prochain test majeur pour les rendements des Treasury consistera à déterminer si les données à venir sur le marché du travail et l'inflation renforcent la demande d'une hausse des taux en septembre. Un nouveau dépassement de 5,30 % pour le rendement à 30 ans remettrait en lumière le plus haut niveau atteint il y a 19 ans, tandis qu'un recul soutenu sous 5 % signifierait que certaines pressions sur les coûts d'emprunt à long terme commencent à s'atténuer.