Les rendements des obligations du Trésor américain proches de 5 %, impact sur les actions, l'or et les actifs numériques

Au cours de cette vague de volatilité du marché, le véritable protagoniste n'est pas une action particulière, ni un secteur spécifique, mais le rendement des obligations d'État américaines qui rejoint à nouveau une position clé.

Le 1er septembre, selon les données de marché de BiyaPay, les trois principaux indices boursiers américains ont continué de reculer. Le Dow Jones a chuté de 0,8 %, l'indice S&P 500 de 0,7 % et le Nasdaq de 1 %, marquant ainsi le troisième jour consécutif de clôture à la baisse pour les principaux indices. Parallèlement, le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans a atteint environ 4,79 %, tandis que celui des obligations à 30 ans approchait les 5,3 %. La hausse des prix du pétrole, les inquiétudes concernant l'inflation, la proximité de la réunion de la Réserve fédérale en septembre et la pression budgétaire américaine ont combiné leurs effets, poussant naturellement le marché à réévaluer ses positions.

Car il s'agit l'un des repères les plus fondamentaux dans la détermination des prix des actifs mondiaux. Dès que les taux d'intérêt augmentent, les actions, l'or et les actifs numériques sont tous placés sur la même échelle pour une réévaluation. Les marchés actions américains doivent vérifier si leur valorisation reste soutenable, l'or doit examiner l'évolution des taux réels et du dollar, tandis que les actifs numériques comme le Bitcoin et l'Ethereum dépendent davantage de la liquidité et de la propension au risque.

C'est aussi pourquoi le fait que les obligations américaines approchent les 5 % ne doit pas être considéré uniquement comme une simple fluctuation du marché obligataire.

Lorsque les obligations américaines bougent, les marchés actions américains s'agitent — ce n'est pas une nouvelle histoire. Mais cette fois-ci, la pression ne vient pas seulement de la Réserve fédérale, mais aussi du prix du pétrole, du déficit budgétaire, du rythme des politiques du gouvernement Trump et de la demande de financement générée par les dépenses en capital liées à l'IA. Ce qui inquiète vraiment le marché, ce n'est pas une hausse ou une baisse quotidienne, mais la possibilité que le contexte de taux élevés dure plus longtemps que prévu.

Lorsque la corrélation entre ces actifs devient de plus en plus forte, se concentrer uniquement sur un seul marché peut faire manquer des signaux importants. Par exemple, dans l'application BiyaPay, vous pouvez suivre en même temps les évolutions des cours des marchés américains, de Hong Kong, du BTC, de l'ETH, etc. En tant que plateforme globale d'allocation d'actifs tout-en-un, BiyaPay couvre de nombreux scénarios d'actifs, notamment les actifs numériques, les marchés américains et de Hong Kong, ainsi que les échanges de devises fiat, ce qui la rend plus adaptée pour observer les changements de prix entre différents marchés et les transitions de préférence au risque.

Pour ce type de marché hautement volatile, ce qui compte vraiment, ce n’est pas de se concentrer sur un seul point de prix, mais de comprendre quel actif — les obligations américaines, le dollar, les actions technologiques, l’or ou les actifs numériques — réagit en premier et lequel suit. En revenant ensuite sur les fluctuations du marché boursier américain, de l’or ou des actifs numériques, la logique devient bien plus claire.

Le rendement des obligations d'État américaines à 10 ans approche 4,8 %, et celui des obligations à 30 ans approche 5,3 % ; ces deux chiffres ensemble reflètent non pas simplement une attente de hausse des taux à court terme, mais une réévaluation du coût à long terme du capital par le marché.

Les taux à court terme sont davantage liés à la politique de la Réserve fédérale, tandis que les taux à long terme sont plus complexes. Ils prennent en compte l'inflation, le déficit budgétaire, l'offre d'obligations d'État, les attentes de croissance économique et la volonté des investisseurs à long terme de prendre le relais. La dette américaine a déjà dépassé 40 billions de dollars, et la pression liée aux dépenses d'intérêts s'intensifie. Le Trésor doit continuer à émettre des obligations, et le marché exige naturellement des rendements plus élevés pour compenser ce risque.

Voici le problème de Trump. Sur le plan politique, il souhaite évidemment une économie forte, un marché boursier stable et des coûts de financement bas ; mais le marché des obligations ne prête pas attention aux slogans : il examine les données sur l’inflation, la trajectoire budgétaire et la crédibilité à long terme. Si les prix du pétrole continuent d’augmenter, la pression inflationniste reviendra ; si le déficit budgétaire ne diminue pas, la pression sur l’offre d’obligations à long terme restera difficile à faire disparaître. Tant que ces facteurs subsisteront, les rendements des obligations américaines ne pourront pas être facilement réprimés.

Ainsi, le cœur de ce cycle de marché n'est pas simplement de savoir si la Réserve fédérale va ou non augmenter les taux, mais plutôt que les capitaux commencent à douter que l'environnement à taux élevés ne dure pas plus longtemps que prévu.

La hausse des rendements des obligations américaines exerce une pression directe sur les valorisations des actions américaines. En particulier, les actions technologiques, les actions liées à l'IA et les secteurs à forte croissance intègrent souvent des attentes de croissance future élevées. Lorsque les taux sans risque augmentent, l'attractivité des flux de trésorerie futurs actualisés diminue, et la tolérance du marché envers les actifs à forte valorisation baisse également.

C’est pourquoi l’indice Nasdaq a été plus faible lors de ce correctif. La thématique de l’IA n’a pas été infirmée ; le cloud computing, les puces, les centres de données et les infrastructures énergétiques restent toujours des axes d’intérêt pour le marché. Mais le problème réside dans le fait que la chaîne de valeur de l’IA a augmenté trop rapidement, et de nombreuses entreprises ont déjà anticipé dans leurs cours boursiers les perspectives de croissance des prochaines années. Maintenant que les rendements des obligations américaines reprennent de la vigueur, le marché se demande naturellement si les commandes pourront être honorées, si les marges brutes pourront être maintenues et si les dépenses en capital ne risquent pas de peser sur la trésorerie.

En bref, dans un environnement de taux d'intérêt bas, le marché est plus disposé à payer pour des histoires à long terme ; dans un environnement de taux d'intérêt élevés, il se concentre davantage sur les bénéfices, les flux de trésorerie et la certitude.

C'est également le point clé pour les marchés actions américains à venir. Ce n'est pas parce que les résultats sont bons que les actions augmentent nécessairement, ni parce que les performances sont mauvaises qu'elles baissent nécessairement ; il s'agit de la qualité de la croissance annoncée par l'entreprise et de sa capacité à compenser la pression sur les valorisations causée par la hausse des taux d'intérêt.

La hausse des rendements des obligations américaines a un impact plus subtil sur l'or.

L'or ne génère aucun intérêt. Lorsque les rendements des obligations américaines augmentent et que le dollar se renforce, le coût d'opportunité de détenir de l'or augmente, ce qui exerce généralement une pression à la baisse sur son prix. Le recent recul de l'or depuis ses niveaux élevés s'explique par cette logique. Les données de marché montrent que, le 1er septembre, le contrat à terme sur l'or a brièvement franchi la barre des 4 400 dollars, soit un recul notable par rapport aux sommets atteints à la fin août.

Mais l’or n’est pas simplement un actif sensible aux taux d’intérêt. Tant que le marché craindra les déficits budgétaires, les risques géopolitiques, une réapparition de l’inflation et une perte de confiance dans les monnaies, la demande d’or en tant qu’actif refuge et couverture persistera. L’or fait donc face à deux forces opposées : d’un côté, des rendements élevés et un dollar fort exercent une pression à la baisse, tandis que de l’autre, les risques budgétaires et géopolitiques offrent un soutien.

Cela détermine que l'or n'est pas vraiment adapté à un regard limité aux seuls mots « refuge » à court terme. Ce qu'il faut vraiment observer, c'est le taux d'intérêt réel. Si les taux nominaux augmentent plus rapidement que les attentes d'inflation, l'or subit une pression ; si les préoccupations liées à l'inflation et à la fiscalité continuent de s'intensifier, l'or pourrait à nouveau attirer l'attention des investisseurs.

Les actifs numériques comme le Bitcoin et l’Ethereum sont également sensibles aux rendements des obligations américaines. La raison n’est pas compliquée : dans les échanges à court terme d’actifs numériques, la liquidité et la propension au risque jouent un rôle majeur.

Lorsque les rendements des obligations américaines augmentent et que le dollar se renforce, les fonds du marché ont tendance à se tourner vers des actifs offrant des rendements plus certains, ce qui exerce une pression sur les actifs à risque. Selon les rapports, le 1er septembre, le bitcoin a chuté à environ 77 900 dollars en pré-séance, affecté conjointement par la hausse des taux d'intérêt comme les actions technologiques américaines. Cela montre que, en période de forte pression macroéconomique, les actifs numériques ne se détachent pas complètement de l'environnement de liquidité mondial.

Mais les actifs numériques ont aussi un autre aspect. Chaque fois que le marché discute du déficit budgétaire américain, de la crédibilité monétaire et de la pression des dettes à long terme, le bitcoin est à nouveau considéré par certaines liquidités comme un actif de couverture macroéconomique. Autrement dit, il subit à court terme une pression due aux taux d'intérêt élevés, mais est réévalué à moyen et long terme en raison des problèmes budgétaires et monétaires.

C’est précisément ce qui rend les actifs numériques actuellement si complexes. Ils ne sont ni purement des actifs à risque ni des actifs refuge stables, mais changent de narration selon les conditions du marché. Lorsque les taux d’intérêt augmentent, ils subissent la pression des actifs à risque ; lorsqu’on discute de la crédibilité budgétaire, ils peuvent à nouveau attirer l’attention.

La prochaine réunion du FOMC de la Réserve fédérale aura lieu les 15 et 16 septembre. Wessel, dans son discours à Jackson Hole, a souligné que l'objectif d'inflation PCE de 2 % est un objectif fixe et que les taux d'intérêt à court terme restent le principal outil pour atteindre le double mandat. Il a également mentionné que l'inflation PCE sur 12 mois s'élève à 3,7 %, avec une variation sur 6 mois de 4,1 %, et que l'inflation reste au-dessus de l'objectif.

Cela a un impact direct sur le marché. La Réserve fédérale n'a pas fourni de trajectoire claire, mais a indiqué au marché un point : tant que l'inflation ne reviendra pas suffisamment vite à son objectif, la politique ne pourra pas être assouplie facilement.

Ensuite, les données sur l'emploi non agricole, l'IPC, le PCE, le prix du pétrole et les enchères d'obligations du Trésor américain influenceront les attentes du marché. Si les données continuent d'être solides ou si la pression inflationniste ne se relâche pas clairement, les rendements des obligations du Trésor américain pourraient rester élevés, et la pression sur les valorisations des marchés actions américains persistera. Si les données économiques montrent une nette faiblesse, le marché passera de la préoccupation concernant l'inflation à celle concernant la croissance.

C’est aussi ce qui rend la situation actuelle difficile à évaluer. L’inflation n’est pas entièrement résolue, et la croissance ne peut pas subir un ralentissement marqué ; la Réserve fédérale et le marché attendent davantage de preuves.

Ainsi, après que les rendements des obligations américaines ont approché 5 %, l'impact sur les marchés actions américains, l'or et les actifs numériques est indéniable, bien que les directions ne soient pas entièrement identiques.

Ce que les marchés actions américains redoutent le plus, c’est une réactualisation des valorisations, en particulier pour les actions technologiques et celles liées à l’IA. L’or est temporairement freiné par des taux élevés et un dollar fort, mais les risques budgétaires, géopolitiques et inflationnistes lui offrent un soutien. Les actifs numériques sont coincés entre une pression sur la liquidité et un récit de couverture macroéconomique, ce qui entraînera une volatilité accrue à court terme.

La capacité de Trump à stabiliser l'humeur du marché dépendra finalement de la réaction du marché des obligations. Tant que les rendements des obligations américaines à long terme resteront élevés, les actifs mondiaux connaîtront des réévaluations répétées. Les actions américaines dépendent de la capacité des bénéfices à compenser la pression des taux d'intérêt, l'or dépend des taux réels et de la demande de couverture, et les actifs numériques dépendent de la liquidité et de la propension au risque.

Ce cycle rappelle véritablement au marché que l'environnement de négociation basé uniquement sur des histoires de croissance est en train de changer. Après la remontée des coûts de financement, chaque catégorie d'actifs doit répondre à la même question : les attentes intégrées dans le prix peuvent-elles encore résister à des taux d'intérêt élevés ?