Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a atteint 5,02 % le 14 mai, un niveau non vu depuis des années. Pour le secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui a fait de la réduction des coûts d’emprunt à long terme une priorité centrale depuis son entrée en fonction en janvier 2025, ce chiffre représente une échec politique en temps réel.
Considérez les rendements des obligations du Trésor comme le prix que le gouvernement américain paie pour emprunter de l'argent. Lorsque les investisseurs exigent des rendements plus élevés pour détenir des obligations d'État, cela signale soit une augmentation des attentes d'inflation, soit des préoccupations concernant la discipline budgétaire, soit les deux.
Le rendement des obligations à 10 ans a dépassé 4,2 % en avril 2025. Mais le rendement des obligations à 30 ans franchissant le seuil de 5 % est une tout autre affaire.
Bessent, le 79e secrétaire au Trésor américain, confirmé sous la présidence de Trump le 28 janvier 2025, a systématiquement présenté les mouvements des rendements comme des perturbations temporaires plutôt que des problèmes structurels. Il a attribué les récentes fluctuations du marché aux investisseurs leviers et au processus de déleverage, et non à tout problème systémique.
Le secrétaire au Trésor a évoqué quelques idées. L'une d'elles implique un assouplissement potentiel des règles de capital bancaire, ce qui pourrait théoriquement libérer la demande de titres du Trésor en rendant leur détention sur les bilans des banques moins coûteuse. Une autre consiste à limiter les dépenses publiques.
La nature limitée des options de Bessent est le problème fondamental. Le secrétaire au Trésor ne fixe pas les taux d'intérêt. Ce que le Trésor contrôle effectivement, la composition et le calendrier de l'émission de la dette, peut influencer les rendements à la marge, mais ne peut pas contrecarrer les forces plus larges qui les poussent à la hausse.
Les ETF spot bitcoin ont enregistré des sorties nettes d'environ 1,26 milliard de dollars au cours d'une semaine récente alors que les rendements ont augmenté. Le bitcoin lui-même a négocié en dessous de 80 000 $ lorsque le rendement à 30 ans a atteint ses niveaux les plus élevés, dans le cadre d'un retrait plus large des actifs à risque.
Bessent a directement interagi avec l'espace des actifs numériques, affirmant que les cryptomonnaies et les stablecoins ne menacent pas le dollar et pourraient même renforcer son hégémonie. Mais il a également clarifié qu'aucun soutien gouvernemental pour le bitcoin ou des actifs similaires n'est prévu. Il a explicitement déclaré que l'administration n'a pas l'autorité pour sauver le bitcoin ou ordonner aux banques de l'acheter.
Les 1,26 milliard de dollars de sorties des ETF bitcoin en une seule semaine représentent un capital institutionnel qui se réalloue activement des actifs numériques vers les actifs à revenu fixe, à la recherche de rendements qui n’ont pas été aussi attractifs depuis des années. Les modifications proposées par Bessent aux règles de capital bancaire, même si elles sont mises en œuvre, prendront des mois à se propager. La Fed, pour sa part, n’a montré aucune urgence à réduire les taux de manière suffisamment agressive pour faire baisser les rendements à long terme.