Les géants technologiques ont de nouveau repoussé les limites de leurs dépenses en capital pour l'IA ; les résultats solides d'Alphabet n'ont pas apaisé les inquiétudes du marché concernant le retour sur investissement, et l'indice des sept géants a perdu près de 800 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule journée. Tesla a été particulièrement touchée, chutant de plus de 14 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis mars 2025, avec un bénéfice net inférieur aux attentes et une marge brute en continuation de sa baisse. Google a reculé de plus de 7 %, sa capitalisation boursière totale tombant sous les 4 000 milliards de dollars. Sur le plan géopolitique, les Houthis ont attaqué deux pétroliers saoudiens avec des missiles et des drones, faisant grimper le prix du brut à plus de 100 dollars, pour la première fois depuis deux mois. Le rendement des obligations américaines à 30 ans a dépassé 5 % pendant plusieurs jours consécutifs, établissant la durée la plus longue depuis la crise financière de 2007.
Performance du marché
L'indice Nasdaq a chuté de 2,15 %, l'indice S&P 500 de 1,21 % et le Dow Jones de 0,97 %. L'indice des sept géants de la technologie a baissé de 4,8 %, entraînant une perte de 797 milliards de dollars de capitalisation boursière en une journée.
Tesla a chuté de plus de 14 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis le 11 mars 2025, les bénéfices nets du deuxième trimestre n'ayant pas atteint les attentes et la marge brute ayant encore diminué. Google a reculé de plus de 7 %, enregistrant sa plus forte baisse quotidienne depuis le 8 mai 2025, sa capitalisation boursière tombant sous les 4 000 milliards de dollars.
Les actions des entreprises de stockage ont progressé malgré le marché, bénéficiant de l'annonce d'une augmentation des dépenses d'IA de Google : Micron a augmenté de 3,2 %, SK Hynix de 2,56 % et SanDisk de 0,69 %.
Le prix de clôture du pétrole WTI a augmenté de 6,17 % à 92,19 dollars le baril. Le prix de clôture du pétrole Brent a augmenté de 7,04 % à 100,69 dollars le baril, atteignant un niveau record depuis près de deux mois. L'or COMEX a baissé de 2 % à 4 052,3 dollars l'once. L'argent COMEX a baissé de 3,99 % à 57,895 dollars l'once.
Le Bitcoin a ouvert à 66081,05 dollars américains, en baisse de 0,6 % par rapport à la veille, et a atteint un plus bas intrajournalier à 65054,55 dollars américains. L'Ethereum a ouvert à 1933,32 dollars américains, en hausse de 0,3 %, mais a également reculé pendant la journée jusqu'à 1899,38 dollars américains.
Macro et perspectives
Le problème de Tesla cette fois-ci est plus grave que ce que le marché anticipait. Les chiffres de revenus ne sont pas mauvais, ils ont augmenté de 26 % en glissement annuel, mais ce qui a vraiment effrayé les investisseurs, c’est le fort recul des bénéfices, ainsi que le premier flux de trésorerie net négatif en deux ans. L’entreprise explique qu’elle traverse actuellement la phase d’expansion la plus intensive de son histoire, avec seulement les dépenses liées à l’IA et à la robotique ayant atteint 5,8 milliards de dollars par trimestre. Cette explication pourra-t-elle convaincre le marché ? Les résultats de trésorerie des prochains trimestres le diront.
La situation d'Alphabet est conforme à l'évaluation divulguée la veille : les revenus et la croissance de l'activité cloud sont très impressionnants, mais le cash-flow libre a historiquement basculé en négatif pour la première fois, et la limite annuelle des dépenses en capital a été relevée à 205 milliards de dollars. Ce rapport n'a pas dissipé les inquiétudes du marché concernant la durabilité des dépenses en IA, mais les a au contraire exacerbées, entraînant une baisse de Google en séance qui a atteint plus de 7 %.
Un analyste a fait une comparaison : le marché n’a pas encore renoncé à l’IA, mais les jours où les investisseurs acceptaient de payer pour de belles promesses sont révolus. Désormais, c’est à la direction de prendre ses responsabilités. Lors des prochaines conférences téléphoniques sur les résultats, ce que les gens veulent vraiment entendre, c’est combien d’argent réel chaque dollar investi rapportera. Qui a encore le temps d’écouter vos rêves sur le paysage de demain ?
Les géants de la technologie ont émis plus de 500 milliards de dollars d'obligations pour financer les infrastructures IA ; ces nouvelles obligations à long terme concurrencent les bons du Trésor américain pour les mêmes acheteurs, poussant directement les taux à long terme déjà élevés. Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a dépassé 5 % pendant plusieurs jours consécutifs, établissant la plus longue période depuis la crise financière de 2007.
Un gestionnaire de fonds a mentionné que, que ce soit les gouvernements, les géants du cloud ou d'autres émetteurs d'obligations, tous se battent désormais pour attirer les mêmes fonds ; les acheteurs traditionnels comme les fonds de retraite et les compagnies d'assurance ont désormais plus d'options, ce qui diminue naturellement leur intérêt pour les obligations d'État.
Dans ce contexte de vague de financement, combiné à l'expansion de la taille du marché des obligations d'État américaines, passée de 4,5 billions de dollars en 2007 à 31 billions de dollars aujourd'hui, et à un ratio dette/PIB dépassant 100 %, les taux à long terme seront difficiles à faire baisser à court terme.
Sur le plan géopolitique, les Houthis du Yémen ont lancé des missiles balistiques, des missiles de croisière et des drones contre deux pétroliers saoudiens, l'un d'eux ayant été touché à l'avant et enflammé ; heureusement, les membres d'équipage n'ont subi aucun dommage. L'événement s'est produit près du détroit de Bab-el-Mandeb, qui relie la mer Rouge à la baie d'Aden et constitue une voie stratégique essentielle pour les exportations mondiales de pétrole brut.
Ajouté à cela l’atmosphère de tension persistante entre les États-Unis et l’Iran, les deux événements combinés ont déclenché une panique sur le marché quant à la possibilité réelle d’une interruption des chaînes d’approvisionnement, faisant grimper le prix du pétrole brut Brent de plus de 7 % ce jour-là, et le faisant même frôler le seuil de 100 dollars.
Le même jour, Trump a également déclaré qu'il "envisageait sérieusement" de lancer une action militaire plus vaste contre l'Iran.
En matière de commerce, le Bureau du représentant au commerce des États-Unis a annoncé l'imposition de droits de douane de 10 % à 12,5 % sur des dizaines de pays et régions, invoquant le « travail forcé », afin de remplacer les droits d'importation mondiaux qui expirent prochainement ; ces nouveaux droits entrent en vigueur à partir du 24.
Le dernier mystère de la semaine repose sur Intel, dont les résultats seront publiés jeudi ; le point d'attention du marché, comme pour les autres géants technologiques de ces derniers jours, est l'orientation des dépenses en capital. La semaine prochaine, ce sera au tour de Microsoft, Meta et Amazon de présenter leurs résultats ; les dernières déclarations de ces géants sur leurs investissements dans l'IA détermineront jusqu'où ira cette réévaluation des valorisations.
Perspective de la marée
Ce qui a vraiment été remis en question aujourd'hui, c'est une hypothèse implicite : le marché était auparavant disposé à accorder une grande marge d'appréciation à la narration IA, mais cet espace est en train d'être rapidement réduit par les chiffres concrets de flux de trésorerie. Le problème commun à Tesla et Alphabet réside dans le fait que leur rythme de dépenses a clairement dépassé leur rythme de génération de revenus, et les investisseurs ont exprimé leur position par des ventes concrètes.
La hausse des actions de semi-conducteurs de stockage offre un point de référence important : tout comme sur le thème de l’IA, les capitaux restent disposés à financer les entreprises dont les commandes et les parcours de conversion en flux de trésorerie sont visibles, tout en perdant progressivement leur patience face aux projets purement hypothétiques. Cette différenciation devrait probablement se poursuivre à court terme ; les résultats financiers d’Intel et de plusieurs fournisseurs de cloud la semaine prochaine constitueront le prochain test.
À court terme, les taux à long terme et le prix du pétrole ne sont pas susceptibles de se détendre : les premiers sont le résultat structurel de la vague d’emprunts pour l’infrastructure de l’IA, les seconds sont le produit direct de l’escalade répétée des conflits géopolitiques. La combinaison de ces deux variables macroéconomiques signifie que, même si les résultats financiers de certaines entreprises apportent des réponses satisfaisantes, l’environnement de valorisation du marché peinera à se détendre réellement à court terme.
Article rédigé par Chaoxiang Research