Le marché américain recule, Intel et AMD progressent au milieu d'un changement dans le secteur des puces IA

Les marchés américains ont rouvert après une longue fête, mais le marché n'a pas directement poursuivi la précédente propension au risque.

Le 8 septembre, selon BiyaPay, les trois principaux indices boursiers américains ont clôturé en baisse : le Dow Jones a reculé de 1,2 %, l'indice S&P 500 de 0,6 % et le Nasdaq de 0,3 %. À première vue, il s'agit d'un simple ajustement, mais le véritable intérêt réside dans la divergence marquée observée au sein du secteur des semi-conducteurs pendant cette faiblesse des indices. Intel a progressé d'environ 9 %, AMD de près de 6 %, tandis que Qualcomm, Broadcom et ASML ont également enregistré des hausses variables. En revanche, NVIDIA a reculé d'environ 2 %, et les actions des entreprises du secteur du stockage, telles que Micron et SanDisk, ont affiché une performance faible.

Ce type de marché est le plus propice à créer des illusions. En observant uniquement les indices, on pourrait penser que les actions technologiques se refroidissent ; en analysant uniquement les actions individuelles, on constate que les fonds ne quittent pas l’IA ni les semi-conducteurs, mais qu’ils passent rapidement d’un secteur à un autre. En particulier, lorsque le prix du pétrole, les rendements des obligations américaines, les attentes concernant la Réserve fédérale et la chaîne de valeur de l’IA perturbent simultanément le marché, il est facile de manquer le véritable signal en se concentrant sur un seul segment.

Lors de l'analyse de ce type de marché, il est plus naturel d'observer plusieurs actifs simultanément. Par exemple, dans l'application BiyaPay, vous pouvez suivre en même temps des actions américaines telles qu'Intel, AMD, Qualcomm et NVIDIA, ainsi que les actifs du marché de Hong Kong, BTC, ETH, l'or et le pétrole brut. En tant que plateforme globale intégrée pour la gestion d'actifs, BiyaPay couvre de nombreux scénarios d'actifs, notamment les actifs numériques, les actions américaines et hongkongaises, ainsi que les échanges de devises fiduciaires, ce qui la rend plus adaptée pour observer les variations de prix entre différents marchés. Dans un tel contexte de forte volatilité, l'essentiel n'est pas de suivre les fluctuations quotidiennes, mais de comprendre où se concentrent les flux de capitaux : les taux d'intérêt, l'inflation, les commandes liées à l'IA ou la préférence pour le risque.

Cela indique que les fonds ne se sont pas simplement retirés de l'IA et des puces, mais qu'ils réorientent leurs choix.

Au cours de la période récente, les échanges technologiques sur les marchés américains se sont fortement concentrés sur des mots-clés tels que NVIDIA, les serveurs IA, les puces de stockage et les dépenses en capital pour la puissance de calcul. Toutefois, lorsque les prix du pétrole reprennent leur hausse, que les rendements des obligations américaines s'élèvent et que la réunion de la Réserve fédérale de septembre approche, la tolérance du marché envers les actifs surévalués diminue. À ce moment-là, les capitaux privilégient deux types d'entreprises : celles disposant de commandes ou de validations client claires, et celles dont la logique de rétablissement des bénéfices est plus transparente.

Intel, Qualcomm et AMD sont à nouveau mis en avant par les capitaux, précisément en raison de cette logique.

Cette pression sur les marchés américains provient d'abord du macroéconomique.

Le pétrole brut Brent a brièvement approché et franchi la barre des 100 dollars, tandis que le WTI a dépassé les 90 dollars. Une hausse des prix du pétrole réhaussera à nouveau les attentes d'inflation, et si l'inflation devient plus persistante, la Réserve fédérale aura plus de mal à adopter rapidement une politique monétaire plus accommodante. Parallèlement, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a atteint environ 4,8 %, et celui des obligations à 30 ans reste également à un niveau élevé. Pour les marchés actions américains, la combinaison des prix du pétrole, de l'inflation et des taux d'intérêt exerce une pression prioritaire sur les valorisations.

Logiquement, les actions technologiques devraient être plus sensibles, car de nombreuses entreprises à forte croissance ont leurs valorisations basées sur des flux de trésorerie futurs. Plus les taux d'intérêt sont élevés, moins les bénéfices à long terme, actualisés, sont attractifs. Toutefois, cette fois-ci, la baisse du Nasdaq est moindre que celle du Dow Jones, et les semi-conducteurs affichent même une performance à la hausse malgré la tendance générale, ce qui indique que le marché ne cherche pas à éliminer systématiquement les actions technologiques, mais effectue plutôt un rééquilibrage structurel.

Ce qui compte vraiment en matière de financement, c'est qui peut continuer à expliquer clairement la croissance dans un environnement à taux d'intérêt élevés, et dont les augmentations de prix, les commandes, les clients et la feuille de route produit sont plus facilement transformables en bénéfices.

Cette forte hausse d'Intel a pour point de déclenchement apparent le prix et les attentes de bénéfices.

DigiTimes affirme qu'Intel pourrait à nouveau augmenter les prix des processeurs PC de près de 10 % en octobre. Cette nouvelle a poussé les actions d'Intel à la hausse, en faisant l'une des meilleures performances du jour au sein de l'indice S&P 500. Il convient de noter qu'Intel n'a pas fait de commentaire officiel à ce sujet, donc cela ne peut pas encore être considéré comme un guidance confirmé. Toutefois, le fait que le marché soit disposé à acheter montre que les investisseurs surveillent de près le retour de la capacité d'Intel à fixer ses prix.

This is crucial.

Au cours des dernières années, le principal problème d'Intel n'était pas un manque de revenus, mais plutôt la pression exercée sur son évaluation par les marges, les investissements en fabrication et la concurrence. Désormais, si les prix des processeurs augmentent, que la demande côté serveur s'améliore et que les pressions coûts soient progressivement transférées, le marché réévaluera son potentiel de rétablissement des bénéfices. Ajouté à cela, la demande croissante des centres de données IA pour les processeurs serveur, les interconnexions et l'infrastructure, Intel ne sera plus simplement une action cyclique liée au PC traditionnel, mais sera intégrée dans la chaîne d'infrastructure IA pour son évaluation.

Bien sûr, la logique d'Intel n'est pas encore arrivée à un retournement total. Ce qui déterminera réellement jusqu'où la réévaluation des valorisations pourra aller, ce n'est pas une hausse de 9 % en une journée, mais la capacité à prouver, au cours des prochains trimestres, que les augmentations de prix n'entraîneront pas une baisse significative de la demande, que l'activité data center pourra continuer de s'améliorer, et que les processus avancés et l'activité de fabrication sous contrat pourront réduire les doutes du marché.

Qualcomm affiche une forte performance, principalement motivée par une croissance industrielle.

Qualcomm a annoncé officiellement le 8 septembre que, en collaboration avec Amazon, ils développeront des solutions de puces personnalisées et d'interconnexions optiques pour de vastes centres de données AI, avec un accent particulier sur l'inférence AI et une capacité de connexion optique allant jusqu'à 1,6 T. Le marché ne s'intéresse pas seulement au nom du client, Amazon, mais aussi à la capacité de Qualcomm à ouvrir une deuxième courbe de croissance au-delà des puces pour smartphones.

Par le passé, les étiquettes principales de Qualcomm étaient les téléphones mobiles, les modems et le calcul mobile. Mais avec l'entrée de l'IA dans la phase d'inférence, les centres de données ont besoin non seulement de GPU, mais aussi de puces d'inférence plus efficaces, de calcul à faible consommation et d'interconnexions à haute vitesse. Si Qualcomm parvient à transférer l'avantage d'efficacité énergétique acquis sur les appareils mobiles vers les centres de données, il aura l'opportunité de sortir du cycle traditionnel des téléphones mobiles.

Cependant, il est important de bien comprendre que le potentiel maximal de 60 milliards de dollars ne correspond pas à des revenus de commandes déjà confirmés. Certaines publications mentionnent que cela est lié à des warrants d’Amazon et à des conditions d’achat futures ; la conversion intégrale de ces éléments en revenus pour Qualcomm dépendra de la livraison des produits, du rythme d’achat des clients et de la dynamique concurrentielle. La hausse à court terme du marché reflète une réévaluation de l’entrée de Qualcomm dans les centres de données AI, et non la confirmation complète des revenus sur dix ans.

AMD a augmenté, principalement soutenu par l'enthousiasme autour des puces AI et de la chaîne des serveurs.

AMD se trouve dans une position délicate. Il n'est pas le leader absolu de l'IA comme NVIDIA, mais il n'est pas non plus sans présence. Le marché observe AMD principalement sur deux points : d'une part, si la série MI d'accélérateurs AI pourra continuer à obtenir des commandes de grands clients, et d'autre part, si les processeurs serveur et l'activité data center pourront maintenir leur progression de part de marché.

Lorsque Qualcomm obtient un partenariat avec Amazon et que Intel retrouve sa capacité à réajuster ses prix, AMD se retrouve également comparée dans la même problématique. En dehors de NVIDIA, qui d'autre peut obtenir une part suffisamment importante du gâteau dans l'expansion de l'infrastructure IA ? Voilà la source de la résilience d'AMD.

Mais le problème d'AMD réside également ici : le marché ne lui accorde pas une prime de certitude, mais une prime de rattrapage. Les mouvements de rattrapage se caractérisent généralement par une hausse rapide, mais sont également sujets à des corrections en raison de problèmes liés au rythme des commandes, à la marge brute, à la chaîne d'approvisionnement et à l'écosystème logiciel. Ainsi, la hausse d'AMD ne doit pas être évaluée uniquement sur la base de sa performance quotidienne, mais surtout sur la réalisation continue de la part croissante des revenus liés à l'IA, de l'élargissement de sa clientèle et de l'itération de ses produits.

Cette vague de différenciation dans le secteur des semi-conducteurs n'est pas tant marquée par qui monte ou qui baisse, mais par le fait que les transactions liées à l'IA passent d'un récit centré sur un seul leader à une valorisation plus fine de la chaîne de valeur.

Au début, le marché privilégiait les entreprises offrant la plus grande certitude, ce qui faisait des actions d’NVIDIA, TSMC, des puces de mémoire et des serveurs IA les piliers principaux. Toutefois, à mesure que les valorisations augmentent, les capitaux commencent à chercher de nouveaux cadres d’interprétation. Par exemple, Intel est évalué sur la base d’une révision des prix et de la reprise des bénéfices, Qualcomm sur la base de l’inférence IA et de nouveaux accès aux centres de données, AMD sur la base de la flexibilité de remplacement d’NVIDIA, et ASML ainsi que les équipements semi-conducteurs sur la base du cycle d’expansion des processus avancés.

Même en tant qu'IA, la situation a changé.

Cela explique également pourquoi, lors d'un recul du marché global, les semi-conducteurs peuvent encore progresser à la contre-courant. Le marché ne néglige pas les taux d'intérêt, mais cherche, dans un environnement de taux élevés, des actifs technologiques capables de démontrer leur valeur. Tant que les dépenses en capital pour l'IA ne sont pas infirmées, les actions de puces ne se retireront pas simplement du marché, mais se limiteront à des rotations entre différents segments.

Sur le court terme, la hausse des semi-conducteurs malgré la tendance générale du marché envoie un signal : les thèmes de l’IA et des puces n’ont pas disparu, mais les capitaux commencent à chercher de nouveaux points d’appui en dehors des positions surpeuplées. La baisse de NVIDIA ne signifie pas un recul de l’IA ; la hausse d’Intel, de Qualcomm et d’AMD ne signifie pas non plus un basculement complet du marché. Plus précisément, le marché réattribue les pouvoirs de tarification au sein de la chaîne de valeur de l’IA.

Les variables suivantes sont cruciales.

Tout d'abord, l'indice des prix à la consommation (CPI) américain pour août. Selon le calendrier du Bureau of Labor Statistics américain, le CPI d'août sera publié le 11 septembre. Les prix du pétrole ont déjà fortement augmenté ; si les données d'inflation s'avèrent également plus fortes, la pression sur la Réserve fédérale pour sa réunion de septembre s'intensifiera. Ensuite, la réunion du FOMC du 15 au 16 septembre. Le marché anticipe encore fortement un relèvement des taux en septembre, et la trajectoire des taux influencera directement la valorisation des actions technologiques. Troisièmement, les prochaines commandes dans la chaîne de valeur de l'IA : le partenariat entre Qualcomm et Amazon, les attentes d'augmentation des prix d'Intel et la demande croissante pour les serveurs AMD devront être confirmées dans les résultats et les prévisions à venir.

Ainsi, cette vague de hausse des semi-conducteurs ressemble davantage à une réévaluation structurelle qu'à un simple rebond émotionnel.

La hausse des prix du pétrole et la montée des rendements des obligations américaines devraient normalement peser sur les actifs à risque ; toutefois, la résilience du secteur des semi-conducteurs indique que les capitaux restent disposés à financer les infrastructures de l’IA, mais avec plus de sélectivité. Les entreprises qui réussiront à long terme ne seront pas nécessairement celles qui racontent les histoires les plus captivantes, mais celles qui parviennent à relier clients, commandes, prix et marges.

Les marchés actions américains restent sous pression, mais les puces AI ne s'éteignent pas. La vraie question n'est pas de savoir si les actions de puces peuvent encore augmenter, mais qui va démontrer que les investissements dans l'IA se transformeront finalement en flux de trésorerie.