BlockBeats : Le 13 août, l'IPC américain a augmenté de 0,1 % en mois à mois et de 3,4 % en année à année en juillet ; l'IPC sous-jacent a augmenté de 2,5 % en année à année. L'inflation globale s'est avérée modérée, et la baisse des prix de l'énergie a atténué une partie de la pression à la hausse sur les coûts du logement. Après la publication des données, la probabilité de taux d'intérêt plus élevés de la Réserve fédérale en septembre est passée d'environ 50 % à environ 40 %, ce qui a légèrement allégé la pression politique à court terme.
Cependant, ce CPI ne suffit pas à générer directement des attentes de relâchement. Le déficit budgétaire américain continue de s'élargir, avec un déficit cumulé sur les 10 premiers mois proche de 1,8 billion de dollars américains, la dette publique approchant les 40 billions de dollars américains, et les dépenses d'intérêts augmentant continuellement. Dans ce contexte, les États-Unis doivent continuer à émettre de grandes quantités d'obligations d'État, tandis que le rendement de cette enchère d'obligations à 10 ans a atteint son plus haut niveau depuis 2007, et que le rendement à 30 ans se rapproche de 5,25 %, reflétant la pression exercée sur le coût des fonds à long terme par l'offre budgétaire, la persistance de l'inflation et la prime de risque du marché.
Ainsi, le point clé du marché des taux américains n'est plus seulement de savoir si la Réserve fédérale augmentera les taux en septembre, mais plutôt si les taux à long terme continueront d'augmenter en raison du déficit budgétaire et de la hausse continue de l'offre d'obligations d'État, même si la Réserve fédérale maintient ses taux inchangés. Cela signifie que les conditions financières ne s'amélioreront pas nécessairement en parallèle avec une baisse des taux directeurs ; pour les actifs surévalués et fortement leviers, les taux à long terme restent une source importante de pression.
En Asie, le yen se rapproche à nouveau du niveau de 160 ; l'indice PPI japonais de juillet a augmenté de 7,2 % en glissement annuel, renforçant les attentes d'un relèvement des taux par la Banque du Japon en septembre. Une poursuite de la normalisation de la politique monétaire japonaise, associée à une réduction de l'écart de taux entre le Japon et les États-Unis, pourrait influencer la répartition des capitaux mondiaux ainsi que les opérations de carry trade en yen.
L'or bénéficie d'un soutien accru en raison de la réduction des risques liés à la fin des hausses de taux, d'un dollar affaibli et de l'incertitude budgétaire, mais il se rapproche actuellement d'un rebond tactique guidé par les attentes en matière de taux, plutôt que d'un simple trade de baisse des taux. La suite de la réunion de Jackson Hole, ainsi que les données sur l'inflation et l'emploi, détermineront si la tendance de l'or peut se poursuivre.
D'autre part, le conflit en Ukraine réintroduit les risques liés à l'approvisionnement énergétique et alimentaire sur les marchés mondiaux. Les attaques récentes et continues de la Russie et de l'Ukraine contre les ports de la mer Noire, les infrastructures énergétiques et les navires commerciaux surviennent alors que l'Ukraine est en pleine saison d'exportation de céréales. Une nouvelle perturbation du transport maritime en mer Noire pourrait faire grimper les prix du blé et des produits alimentaires connexes, tout en compliquant davantage les risques d'inflation énergétique déjà présents.
Dans l'ensemble, l'indice CPI de juillet a réduit la pression sur la Fed pour une hausse immédiate des taux, mais n'a pas éliminé les contraintes sur le coût du financement liées au déficit élevé, à la dette élevée et aux rendements à long terme élevés aux États-Unis. Le cœur du pricing des actifs mondiaux va progressivement se concentrer sur la bataille entre deux forces : « l'inflation continue-t-elle de ralentir ? » et « les dépenses publiques font-elles augmenter les taux à long terme ? ». Pour les actifs à forte volatilité comme le bitcoin, il est essentiel, à court terme, de surveiller la liquidité du dollar et les rendements à long terme des obligations du Trésor américain, et non uniquement le taux directeur de la Fed.