États-Unis, Japon et Corée du Sud coordonnent une intervention sur les devises majeures pour stabiliser les marchés

Auteur original : Li Jia

Source : Wall Street Journal

Les États-Unis, le Japon et la Corée du Sud ont mené ensemble cette semaine la plus grande intervention coordonnée sur les marchés des changes en près de trente ans. Cette action vise non seulement à répondre à la pression de dépréciation du yen et du won, mais est également considérée comme une mesure importante des États-Unis pour stabiliser les marchés financiers de leurs alliés japonais et coréens et empêcher la propagation des risques.

Cette intervention couvre les deux monnaies asiatiques que sont le yen et le won. Les autorités monétaires japonaises et sud-coréennes ont soutenu leurs monnaies respectives en vendant des dollars ; les États-Unis ont intervenu sur les marchés des changes non américains en vendant des euros et en achetant des yens afin d'atténuer la pression à la baisse sur le yen et d'éviter une pression sur le dollar.

Actuellement, les marchés japonais et coréen subissent une pression persistante : l'indice coréen KOSDAQ a atteint son plus bas niveau depuis octobre 2022, avec un ajustement marqué du secteur technologique ; le yen et le won coréen contre le dollar américain ont également connu une dépréciation successive, suscitant des inquiétudes quant à une dépréciation supplémentaire des monnaies locales pouvant déclencher une vague de fluctuations sur les actifs asiatiques.

Contrairement aux interventions passées visant uniquement à stabiliser les taux de change, cette action coordonnée est perçue par le marché comme une opération de sauvetage ciblant les marchés financiers japonais et coréen. Alors que les marchés boursiers japonais et coréen subissent une pression continue et que le secteur technologique connaît un ajustement important, les États-Unis cherchent à stabiliser les attentes en matière de taux de change, à redonner confiance au marché et à empêcher la propagation supplémentaire des risques.

Le Japon et la Corée du Sud sont tous deux des participants importants à la chaîne d'approvisionnement américaine en semi-conducteurs et en IA. La stabilisation des marchés d'actifs de ces deux pays contribue à réduire le risque que les risques financiers se transmettent à la chaîne technologique et au marché américain.

Selon le Financial Times britannique, le 31 juillet, le département du Trésor américain a mandaté Goldman Sachs et Morgan Stanley, par l'intermédiaire de la Réserve fédérale de New York, pour vendre des euros et acheter des yens, marquant la première intervention directe sur le yen depuis près de 30 ans.

Auparavant, il a été rapporté que les autorités japonaises avaient utilisé environ 8,45 billions de yens (environ 52,8 milliards de dollars américains) en une seule journée le 30 juillet pour intervenir sur le marché des changes. De plus, selon Reuters, les autorités coréennes des changes avaient également, ce même jour, rarement vendu des dollars, poussant le won coréen à s'apprécier de 2 % en une journée, atteignant son niveau le plus haut depuis neuf mois.

Sous la pression conjointe de trois parties, le dollar américain a rapidement chuté de plus de 162 à la fourchette de 157-159 contre le yen, permettant au yen de s'éloigner nettement de son plus bas niveau en 40 ans. Le vice-ministre des Finances coréen Moon Ji-sung a déclaré que la Corée maintient une coordination étroite avec les États-Unis et le Japon ; le vice-ministre japonais des Finances pour les affaires internationales, Atsushi Mimura, a également indiqué que le soutien américain « va au-delà d'une simple approbation morale ».

L'intervention directe du département du Trésor américain sur le taux de change du yen est le changement le plus surveillé par le marché. Contrairement aux interventions passées basées principalement sur des avertissements verbaux, les États-Unis ont rarement participé à une intervention sur le yen par des transactions réelles.

Selon le Financial Times britannique, citant des sources informées, la Réserve fédérale de New York a effectué une intervention en vendant des euros et en achetant des yens via Goldman Sachs et Morgan Stanley. Avant l'action, le département du Trésor américain avait signalé à plusieurs institutions de Wall Street la possibilité d'une intervention et maintenu des communications avec la Banque centrale européenne.

Avant son entrée officielle sur le marché, la Réserve fédérale de New York a émis des signaux de politique pendant deux jours consécutifs. Jeudi, la Réserve fédérale de New York a effectué une « vérification des taux » sur le dollar américain contre le yen japonais, c’est-à-dire qu’elle a interrogé les négociateurs sur les taux de change actuellement disponibles, sans effectuer de transaction immédiate ; vendredi, elle a procédé à une « vérification des taux » sur l’euro contre le yen japonais. Le marché considère généralement cette opération comme un prélude à une intervention officielle.

Alex Cohen, stratège des changes chez Bank of America Securities, a déclaré dans un rapport que les « vérifications de taux de change » constituent un outil nouveau utilisé par le Trésor américain depuis le début de l’année, se situant entre une intervention verbale et une intervention réelle, permettant de transmettre des signaux politiques au marché sans mobiliser réellement de fonds. Toutefois, il a averti que, en l’absence de mesures concrètes ultérieures, le marché pourrait toujours réexaminer la crédibilité des politiques des autorités.

Il est à noter que la Réserve fédérale de New York a partiellement opté pour l'euro contre le yen japonais, et non pour le dollar contre le yen japonais, dans cette opération. Les analystes estiment que cela montre que les États-Unis pourraient chercher à exercer une influence via des canaux non dollar, afin de soulager la pression à la baisse sur le yen japonais tout en évitant de mettre le dollar sous une pression supplémentaire.

Au Japon, les autorités ont déjà intervenu à grande échelle sur le marché des changes. Selon les données officielles et les estimations du marché, les autorités japonaises ont utilisé environ 8,45 billions de yens (environ 52,8 milliards de dollars américains) le 30 juillet pour soutenir le yen, soit une nouvelle intervention à grande échelle après avoir injecté environ 11,7 billions de yens entre avril et mai de cette année.

La signification de l'intervention américaine cette fois-ci pourrait dépasser l'intervention traditionnelle sur les taux de change.

Le stratège de la Banque américaine, Michael Hartnett, a déclaré dans son dernier rapport que cette action coordonnée entre les États-Unis, le Japon et la Corée du Sud ressemble à une « opération de maintien des prix » (Price Keeping Operation, PKO) à l'ère de l'IA, dont l'objectif principal est d'éviter une pression continue sur les actifs des alliés japonais et coréen de la chaîne de valeur de l'IA.

Hartnett estime que les États-Unis souhaitent réduire trois types de risques : premièrement, empêcher une dépréciation rapide du yen de pousser les rendements des obligations japonaises à des niveaux très élevés ; deuxièmement, éviter que les pressions financières ne se propagent aux marchés asiatiques tels que la Corée du Sud et le Japon ; troisièmement, réduire l'impact des flux de capitaux désordonnés sur le marché des obligations américains.

Récemment, la pression sur le marché coréen a nettement augmenté. L'indice KOSDAQ est tombé au plus bas depuis octobre 2022, et les actions des grandes sociétés de courtage coréennes continuent de s'ajuster.

Dans le même temps, la frénésie d'investissement dans l'IA n'a pas encore significativement diminué. Selon les données de Bank of America, les ETF sur les semi-conducteurs ont attiré environ 53 milliards de dollars depuis le début de l'année, et malgré le recul récent de l'indice Philadelphia Semiconductor (SOX), les investisseurs continuent de parier sur la croissance à long terme de la chaîne de valeur de l'IA.

Hartnett estime que la coordination des interventions coïncidant avec les ajustements du marché pourrait signifier que les transactions à fort levier précédentes entrent en phase finale. Toutefois, les politiques actuelles visent davantage à contrôler la volatilité du marché qu'à modifier les tendances par le biais de politiques de liquidité.