Après l'approbation aux États-Unis d'options sur ETF spot de Bitcoin à la fin de 2024 et celle d'options sur ETF spot d'Ethereum en 2025, les modalités de négociation des dérivés sur actifs cryptographiques ont considérablement évolué. Par le passé, les investisseurs souhaitant effectuer des opérations à effet de levier ou des stratégies de couverture devaient principalement recourir à des plateformes offshore de contrats perpétuels ou à quelques plateformes d'options cryptographiques ; aujourd'hui, les comptes de courtiers traditionnels permettent directement d'acheter et de vendre des options sur des ETF liés au Bitcoin et à l'Ethereum.
Les produits de ce type ne détiennent pas directement des cryptomonnaies, mais des parts d’ETF. L’achat d’options call est généralement utilisé pour parier sur une hausse du prix de l’ETF, tandis que l’achat d’options put sert principalement à parier sur une baisse ou à se protéger. Pour les investisseurs institutionnels et de détail, cela signifie qu’ils peuvent participer au marché des cryptomonnaies dans un cadre de règlement et de régulation plus familier.
Les États-Unis ont formé plusieurs contrats actifs
À mi-2026, plusieurs options sur ETF spot crypto ont été négociées sur le marché américain, notamment les ETF spot Bitcoin IBIT de BlackRock, le fonds Bitcoin Fidelity FBTC et l’ETF spot Ethereum ETHA de BlackRock. Les contrats associés sont centralisés par l’Options Clearing Corporation (OCC) des États-Unis, avec une structure de négociation similaire à celle des options traditionnelles sur actions américaines.
Les ETF spot sur bitcoin, bien qu'approuvés en janvier 2024, n'ont vu leurs options approuvées qu'en octobre de la même année. À l'époque, la SEC s'est concentrée sur les risques de manipulation du marché, les limites de position, ainsi que le décalage entre le trading spot des cryptomonnaies 24/7 et les heures de négociation des options sur actions américaines. Les options sur ETF spot sur ethereum ont été approuvées en 2025, suivant une trajectoire similaire à celle des produits bitcoin.
D'après les volumes de négociation, ce marché se développe rapidement. L'article indique que les options IBIT figurent depuis longtemps parmi les contrats d'options les plus actifs aux États-Unis, avec un volume quotidien dépassant parfois 1,5 million de contrats et une valeur nominale de négociation atteignant des dizaines de milliards de dollars. Dans l'ensemble, le volume nominal quotidien des options sur ETF Bitcoin dépasse fréquemment 2 milliards de dollars, approchant ainsi la taille du marché au comptant.
Le prix repose sur la volatilité et la durée
La logique de tarification des options sur ETF cryptomonnaies est identique à celle des options traditionnelles et dépend principalement de cinq facteurs : le prix actuel de l'ETF sous-jacent, le prix d'exercice, le délai jusqu'à l'échéance, le taux sans risque et la volatilité implicite. Parmi ceux-ci, la volatilité implicite constitue la partie la plus différente entre ces produits et les options sur ETF d'actions traditionnels.
L'article indique que la volatilité implicite annualisée des options sur ETF de bitcoin se situe généralement entre 50 % et 90 %, nettement supérieure aux 15 % à 25 % couramment observés pour les options liées au S&P 500. Cela augmente directement les primes des options et accélère la perte de valeur temporelle. Plus la date d'échéance approche, plus la dépréciation de la valeur des positions acheteuses est généralement marquée.
Une autre caractéristique est que le « sourire de volatilité » est plus marqué. Les options put hors de la monnaie des ETF sur Bitcoin sont souvent plus chères, car le marché intègre une prime de risque plus élevée pour des retraits rapides ; les options call hors de la monnaie éloignées du prix actuel peuvent également conserver une prime élevée, en raison des fortes hausses historiques du Bitcoin.
Les utilisations courantes se concentrent sur quatre catégories
L'article résume les stratégies courantes du marché en quatre catégories : trading directionnel, renforcement des revenus, couverture des risques et trading de volatilité. La plus fondamentale consiste à acheter directement des options call ou put. Les call sont utilisées pour parier sur une hausse, tandis que les put servent à parier sur une baisse. Leur point commun est que la perte maximale est généralement limitée à la prime payée.
Dans les stratégies de revenu, la vente de calls couverts est courante. Les investisseurs détenant des parts d’ETF tels que IBIT peuvent vendre des options d’achat correspondantes pour percevoir des primes ; si, à l’échéance, l’ETF n’atteint pas le prix d’exercice, l’option expire sans valeur et l’investisseur conserve ses parts ainsi que la prime perçue ; si le prix dépasse le prix d’exercice, la position peut être livrée au prix convenu, ce qui limite ainsi le gain maximal.
La demande de couverture est également une raison importante de la croissance des volumes. Pour les fonds détenant déjà des ETF sur le bitcoin, l'achat d'options put offre une protection en cas de recul du marché. Contrairement à une réduction directe de la position, cette méthode permet de conserver une exposition aux actifs spot, mais au coût du paiement de la prime d'option.
Dans l'ensemble, les options sur ETF cryptos déplacent une partie de la demande précédemment répartie sur des plateformes hors territoire et des plateformes natives crypto vers les courtiers américains réglementés et leur système de compensation. À mesure que la liquidité continue d'augmenter, l'impact de ces produits sur la découverte des prix du Bitcoin et de l'Ethereum, la gestion des risques et les modalités d'implication des institutions s'étendra encore.