Si la Digital Asset Market Clarity Act de l'industrie crypto échoue au Sénat américain, le résultat ne sera peut-être pas fatal, mais ce sera un coup dur.
La législation a atteint un mur, et les chances qu'elle franchisse cette barrière diminuent à chaque instant. Ainsi, une nouvelle loi n'arrivera peut-être pas cette année pour définir clairement les distinctions entre les titres numériques, les matières premières et d'autres actifs, ni déterminer qui est responsable de la supervision des entreprises qui les gèrent. Et la Commission des marchés à terme sur les produits de base des États-Unis n'obtiendra peut-être pas l'autorité explicite pour réguler le trading de matières premières dans lequel la majorité des cryptomonnaies sont échangées.
Avant les débats controversés sur le rendement des stablecoins, le financement illicite et l’éthique crypto des responsables gouvernementaux qui menaçaient de faire échouer la Clarity Act, les questions de supervision des marchés étaient les objectifs principaux de cette initiative. L’incapacité à placer la CFTC en charge de la supervision du trading de tokens tels que le bitcoin BTC$64,989.55 et l’ether d’Ethereum ETH$1,916.18 signifie un sérieux écart dans l’autorité de supervision aux États-Unis, bien que le régulateur des dérivés et son agence sœur, la Securities and Exchange Commission, aient cherché à pallier certains de ces écarts et auront la possibilité de prendre les choses en main si le Congrès n’agit pas.
C'est probablement la réponse principale en l'absence d'une loi sur les crypto-monnaies : la SEC et la CFTC, favorables aux crypto-monnaies, continueront à émettre des déclarations de position et à orienter leurs pouvoirs existants vers la délivrance des autorités nécessaires aux entreprises de crypto-monnaie — pour l'instant. Certains initiés du secteur ont commencé à minimiser publiquement la perte potentielle de clarté, affirmant que l'industrie n'a pas besoin d'une loi spécifique pour continuer à opérer aux États-Unis, malgré les avertissements selon lesquels les entreprises et développeurs de crypto-monnaie quitteront le pays en l'absence de cette législation.
La SEC retient un important effort politique pour ouvrir une voie aux titres tokenisés — conçus comme un environnement limité pour une idée qui pourrait révolutionner les méthodes et la vitesse auxquelles les titres changent de main aux États-Unis. L'agence a mis beaucoup plus de mois que ce qu'elle avait initialement indiqué, bien que les observateurs attentifs s'attendent à ce qu'elle la dévoile dans les semaines à venir.
Il est également prêt à proposer sa règle « régulation crypto », qui devrait faciliter le parcours des développeurs de crypto-monnaies, en permettant une levée de fonds et une supervision assouplie pour les projets émergents.
Cependant, le président Paul Atkins a répété à plusieurs reprises que le Congrès est la seule source d'autorité politique permanente et durable, comme il l'a réaffirmé dans un discours en mars.
« Seul le Congrès peut garantir que la réglementation dans ce domaine soit adaptée aux défis futurs grâce à une législation globale sur la structure du marché », a-t-il déclaré.
Les mesures en attente de la SEC suivraient une série de directives émises à la fois par la SEC et la CFTC, qui ont clarifié comment les initiatives américaines dans le domaine de la crypto peuvent avancer sans enfreindre les régulateurs, qu'il s'agisse de minage, de memecoins, de récompenses ou de plusieurs autres catégories. La déclaration réglementaire la plus importante issue de ces agences a été la « taxonomie » visant à définir soigneusement la manière dont les régulateurs classeraient les différents actifs numériques et comment ces actifs seraient supervisés.
Dans le même temps, les régulateurs bancaires ont rapidement délivré des licences à des entreprises de cryptomonnaies, et la Réserve fédérale a travaillé à une accès adapté à ses systèmes de paiement et autres services afin d'éliminer les intermédiaires bancaires sur lesquels les acteurs des actifs numériques s'appuyaient pour servir leurs clients. Les nouvelles licences bancaires auront une certaine durabilité, même si l'Office du contrôleur de la monnaie qui les délivre change de direction à l'avenir.
Alors que le Département du Trésor et son service des impôts, l'IRS, mettent également en œuvre des politiques spécifiques aux crypto-monnaies, la dynamique de la réglementation américaine devient de plus en plus difficile à inverser.
L'industrie a déjà enregistré une victoire majeure l'année dernière avec l'adoption de la loi GENIUS (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act). Après une année 2022 difficile marquée par l'effondrement du crypto-marché et la poursuite de son plus célèbre défenseur pour fraude, le secteur a réussi à faire évoluer la situation à Washington pour obtenir une loi régissant les émetteurs de stablecoins américains et, pour la première fois, intégrer officiellement le crypto-marché au système financier réglementé.
Et bien que le puissant lobby bancaire ait réussi à convaincre des sénateurs des deux partis de son avis selon lequel la loi Clarity devait inclure des dispositions interdisant les programmes de récompenses en stablecoin qui pourraient concurrencer les dépôts bancaires générant des intérêts, cette campagne de lobbying pourrait finalement s'être révélée fatale pour Clarity. Et si c'est le cas, les banques se retrouvent avec GENIUS régissant ces récompenses en stablecoin, ce que l'industrie crypto soutient lui accordera davantage de latitude pour concurrencer réellement les géants de la finance traditionnelle.
« Ce qui est déroutant dans les efforts extrêmes de la TradFi pour éliminer CLARITY, c’est qu’ils accélèrent probablement leur propre obsolescence », a déclaré Miles Jennings, responsable des politiques et conseiller général de a16z crypto, dans un message du jeudi sur le site de médias sociaux X.
Une grande partie du Congrès est déjà favorable à l'établissement d'une législation sur les cryptomonnaies, comme le montrent les résultats bipartisans chaque fois qu'un projet de loi comme GENIUS est soumis à un vote réel. Et ces chiffres continueront d'augmenter à mesure que l'industrie dépense des montants considérables en faveur de candidats favorables. Ainsi, Washington évolue progressivement vers un climat positif envers les cryptomonnaies — ce qui rend, même en l'absence d'une loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, plus difficile pour le gouvernement américain de faire machine arrière sur son récent soutien à l'industrie.
Pourtant, la domination actuelle du parti républicain, qui contrôle la Maison-Blanche, les deux chambres du Congrès et la Cour suprême, ne durera pas. Les chances sont élevées que les démocrates reprennent la Chambre des représentants des États-Unis l'année prochaine, ce qui signifierait que leur parti détiendrait tous ses pouvoirs de présidence et de subpoena.
C’est pourquoi certains investisseurs institutionnels et acteurs majeurs de la finance hésitent à entrer dans l’espace des actifs numériques. Une part significative de liquidités et d’infrastructures financières restera probablement à la marge si l’industrie continue d’avancer avec incertitude juridique. Les acteurs averses au risque continueront de percevoir un risque que tout ce qui est construit sur cette base ne durera pas.
Et plus tard, lors de l'élection présidentielle dans deux ans, une victoire démocrate pourrait remplir les sièges et les postes de direction de tous ces organismes de régulation. Les déclarations et les orientations sont faciles à annuler. Les politiques ayant passé par une procédure de réglementation formelle (avec plusieurs étapes et des opportunités pour le public de s'exprimer) seraient plus difficiles à effacer.
Malgré la dépense de centaines de millions de dollars en influence politique et de millions supplémentaires pour des lobbying à Washington, l'industrie des crypto-monnaies n'a toujours pas sa loi phare aux États-Unis. Et une défaite définitive de la Clarity Act — qu'elle soit décidée pendant la fenêtre limitée de septembre au Sénat ou même lors de la session parlementaire de fin d'année connue sous le nom de « lame duck » — pourrait frapper les marchés crypto d'un autre recul.
Mais le secteur a démontré une patience de plusieurs années, et des versions de cette même initiative législative se sont répétées à plusieurs reprises, souvent avec un soutien bipartite. L'ancienne loi Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act (FIT21) avait été adoptée par la Chambre en 2024, puis la loi Clarity associée a également été adoptée par la Chambre en 2025 avant de franchir une nouvelle étape en obtenant l'approbation des comités du Sénat cette année. Si les législateurs ne trouvent pas un moyen de la faire passer cette année, le projet de loi sur la structure du marché est susceptible de réapparaître.
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