Un photographe à Camp David a capté le bloc-notes du secrétaire au Trésor Scott Bessent. Il y était écrit : « Acheter le yen japonais (JPY) 5 à 10 Md $ ».
Mardi, il a expliqué le plan. Bessent a déclaré à CNBC que les États-Unis avaient acheté des yens car la monnaie était tombée trop bas. Le marché résiste déjà.
Pourquoi les États-Unis ont acheté des yens pour la première fois depuis 1998
Le yen avait atteint son niveau le plus faible depuis 1986. Alors le Japon et les États-Unis sont intervenus pour l'acheter, ce qui fait augmenter le prix.
Le ministère des Finances du Japon a confirmé la mesure lundi. La ministre Satsuki Katayama a déclaré que Tokyo avait acheté des yens « en coordination avec le département du Trésor américain » vendredi. Elle a ajouté que le Japon « n'hésitera pas à mener d'autres interventions conjointes ».
Le plan n'était pas nouveau. Les deux gouvernements ont signé un statement en septembre dernier convenant d'agir ensemble si le yen se déplaçait de manière désordonnée. Le cahier a révélé le moment, pas la politique.
Ce qui est nouveau, c'est la taille. La dernière fois que Washington a acheté des yens, c'était le 17 juin 1998. À l'époque, il avait dépensé seulement 833 millions de dollars, selon le Fed de New York. La note de Bessent fait référence à six à douze fois plus.
Personne ne sait encore ce que le Japon a dépensé. Les estimations proches de 59 milliards de dollars sont des suppositions basées sur les flux de trésorerie de la banque centrale. Tokyo publie le chiffre réel le 31 août.
Bessent était détendu concernant la fuite elle-même.
« Je voulais simplement m’assurer que tous les journalistes qui me regardaient par-dessus l’épaule connaissaient aussi le symbole. JP pour le yen japonais », a-t-il dit lors de l’interview.
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Il a été plus ferme sur la raison. Ce n'était pas un sauvetage d'un jour, a-t-il dit, mais une partie d'un plan plus long avec Tokyo.
« C’est bien plus qu’une simple intervention sur le marché… à travers nos échanges avec eux, nous pensons qu’ils continueront à mettre en place les bonnes politiques qui permettront au yen de retrouver un prix d’équilibre plus normal », a déclaré Bessent à CNBC.
Bessent a aussi une leçon d'histoire. Il blame une partie de la crise financière asiatique de 1997 sur un yen qui est tombé trop bas.
À l'époque, la faiblesse du Japon a entraîné une baisse des devises voisines. Le won sud-coréen, a-t-il dit, est déjà nerveux aujourd'hui.
« …une partie en a été déclenchée par un yen excessivement faible. Je pense qu’un yen stable est non seulement important pour les États-Unis, mais aussi très important pour toute la région, car si le yen devait s’affaiblir considérablement, les autres devises le suivraient. »
Bessent affirme que la politique est plus importante que l'intervention sur le yen
Voici son point clé. Acheter une devise envoie un message. Fixer une devise nécessite des taux d'intérêt et des budgets.
Je pense que nous pouvons ici fournir des signaux de marché. Mais à la fin de la journée, ce seront la politique et les fondamentaux qui compteront. Et les États-Unis ont décidé de rejoindre parce que nous sommes très optimistes quant à leur trajectoire politique.
Le record de 1998 le soutient, et va même plus loin. Ce jour-là, le dollar est tombé de 142,21 yens à 136,51. Deux semaines plus tard, il était revenu à 138,88. Environ 40 % du gain avait disparu.
Le yen a enfin rebondi quatre mois plus tard. Aucun gouvernement n'a acheté un seul yen. Le dollar est tombé de 133,90 à 120,55 le 7 octobre 1998, puis à 111,58 le lendemain matin. Les hedge funds vendaient des dollars pour limiter leurs pertes.
Le dollar a perdu 17,4 % contre le yen ce trimestre. La Fed de New York confirmé qu'aucune intervention n'a eu lieu.
Ainsi, la solution que souhaite Bessent dépend de la hausse des taux par le Japon. La Banque du Japon (BOJ) a maintenu les taux à 1 % le 31 juillet. L'un des neuf membres a voté en faveur d'une hausse.
Les États-Unis avancent dans l'autre sens. La Réserve fédérale a maintenu les taux à 3,50 % à 3,75 % le 29 juillet, et trois responsables souhaitaient qu'ils soient plus élevés. Cela laisse un écart d'environ 2,6 point.
Ce écart est tout le problème. Les traders empruntent des yens bon marché et placent l'argent en dollars qui rapportent plus. Tant que l'écart reste large, parier contre le yen rapporte encore.
Pourquoi le bitcoin se soucie du yen
Le marché a déjà commencé à répondre à la question. Le dollar est tombé à juste sous 155,5 yens pendant l'opération. Mardi après-midi en Asie, il était revenu à 157,54.
Cela représente plus de deux yens récupérés en deux sessions. C'est presque un quart de tout ce que l'intervention a gagné.
Regardez le graphique et un niveau saute aux yeux. Le Japon a défendu le yen à la fin avril et s'est arrêté juste sous 155,5. Cela s'est reproduit vendredi. Bank of America considère désormais 155 comme le niveau où les traders s'attendent à ce que Tokyo intervienne.
TD Securities est plus direct. Elle prévoit un possible recul à 153, mais s'attend toujours à 159 d'ici la fin de l'année. Un mouvement durable nécessite que la BOJ augmente ses taux et que le Trésor américain reste engagé.
Katayama a évoqué des mécanismes plus profonds. Le Japon prévoit d'utiliser un mécanisme de la Réserve fédérale qui lui permet d'emprunter des dollars en contrepartie des obligations du gouvernement américain qu'il possède déjà. Ainsi, il peut lever des fonds sans vendre ces obligations.
Maintenant, le lien crypto. Le bitcoin (BTC) échange près de 63 808 $, en hausse d’environ 2 % aujourd’hui. Sa valeur totale s’élève à près de 1 280 milliards de dollars.
Le yen bon marché a financé des paris sur des actifs risqués pendant des années, y compris les cryptomonnaies. Un yen plus fort rend ces paris coûteux à maintenir. Les analystes sont divisés sur la question de savoir si ce modèle de carry trade en yen attire le bitcoin vers 50 000 $.
C’est la partie délicate de l’histoire de Bessent. En 1998, l’intervention a disparu en deux semaines. Le yen n’a réellement changé que lorsque les traders ont été contraints de défaire ces paris sur le yen bon marché. Pour le crypto, ce deuxième résultat est celui qui fait peur.