Le discours soumis par Twenty One Capital à la Securities and Exchange Commission américaine révèle que le PDG Raphael Zagury qualifie le récent recul à long terme de la puissance de hachage du réseau Bitcoin de première « baisse de la puissance de hachage ». Il estime que ce mouvement diffère de l'impact à court terme suivi de la régulation minière en Chine en 2021, le facteur principal étant que les entreprises minières commencent à allouer leur nouvelle capacité électrique, foncière et de centre de données aux activités d'IA.
La puissance de calcul a reculé de plus de 20 % depuis son pic.
Zagury a déclaré lors de l'événement Bitcoin Asia de Hong Kong le 28 août que la puissance de minage de bitcoin avait atteint près de 1,3 ZH par seconde à la fin de 2025, avant d'entrer dans une phase de baisse continue. Les documents de présentation indiquent que la puissance actuelle a reculé d'environ 22 % à 24 % par rapport au pic.
Ce qu'il appelle « l'bear market de la puissance de hachage » n'est pas une catégorie officielle du réseau Bitcoin, mais un terme utilisé pour décrire une période prolongée pendant laquelle la puissance de hachage n'arrive pas à retrouver ses niveaux précédents. Étant donné que Bitcoin ne publie pas directement le nombre de mineurs actifs, le marché estime généralement la puissance de hachage en se basant sur la vitesse de création des blocs et la difficulté de minage, ce qui entraîne des fluctuations importantes sur une seule journée.
Selon les estimations de CoinWarz au 2 septembre, la puissance de hachage du Bitcoin est d'environ 829 EH/s. Bien que certaines journées à la fin août aient de nouveau dépassé 1 ZH/s, la moyenne sur une période plus longue indique toujours une reprise globale lente.
Différent des raisons de la baisse de 2021
Zagury distingue ce retrait de la baisse de la puissance de hachage après l'interdiction chinoise de l'exploitation minière en 2021. Le recul de 2021 a été plus rapide, mais la puissance de hachage s'est ensuite rétablie à mesure que les équipements de minage ont été déplacés vers des régions telles que l'Amérique du Nord et l'Asie centrale.
Cette fois-ci, il s'agit davantage d'une réévaluation par les entreprises minières de l'utilisation des nouvelles ressources que d'un simple déplacement d'équipements anciens. Pour les opérateurs, les nouvelles connexions électriques, systèmes de refroidissement, terrains et salles serveurs ne sont plus uniquement dédiés à l'exploitation du bitcoin, mais peuvent également être orientés vers des centres de données IA et du calcul haute performance.
Il a déclaré que cela a créé de nouvelles relations de concurrence dans les cycles de puissance de calcul. Les entreprises minières n'ont plus besoin d'investir automatiquement plus de capital dans davantage de machines minières, mais peuvent plutôt se tourner vers un autre marché de puissance de calcul à croissance plus rapide.
Les entreprises minières réorientent leurs ressources vers l'IA
Les fermes de minage de Bitcoin et les centres de données AI nécessitent tous deux une grande puissance électrique, des installations de refroidissement, des terrains, des salles serveurs et un soutien financier. Bien que les puces et les équipements réseau utilisés soient différents et que la transformation d'une ferme de minage en infrastructure AI ne soit pas simple, les sites déjà équipés en électricité et en accès à la fibre optique conservent une base pour un développement ultérieur.
L'article mentionne que des entreprises cotées telles que MARA, CleanSpark, Riot et Bitdeer continuent d'exploiter de grands parcs de mineurs Bitcoin, mais certaines ont également commencé à se développer dans les infrastructures IA. Les entreprises qui ont effectué cette transition de manière plus évidente incluent TeraWulf, IREN, Core Scientific, HIVE et Cipher.
Parmi ceux-ci, les revenus de TeraWulf provenant de l'hébergement d'IA et de calcul haute performance au premier trimestre ont atteint 21 millions de dollars, dépassant pour la première fois ses revenus de minage de Bitcoin et devenant ainsi sa principale source de revenus. Cipher a également obtenu un lignes de crédit renouvelable de 200 millions de dollars pour soutenir l'expansion de contrats à long terme pour des centres de données AI.
Mineurs ou bénéficiaires restant en place
Zagury estime que l'exploitation minière n'est pas intrinsèquement un mauvais commerce ; tout dépend toujours de l'efficacité des équipements, du coût de l'électricité et de la structure du capital. Les mineurs à faible coût peuvent encore rester rentables lorsque leurs concurrents quittent le marché, tandis que les opérateurs à forte dette et à court cycle de remboursement sont plus susceptibles de subir des pressions.
Le prix du hash est actuellement à un niveau historiquement bas, ce qui exerce une pression plus forte sur les anciennes machines minières et les exploitations à coût énergétique élevé. Toutefois, lorsque certaines parties de la puissance de hachage quittent le réseau, Bitcoin ajuste sa difficulté tous les 2016 blocs, soit environ toutes les deux semaines. Une fois la difficulté réduite, les mineurs encore en activité auront plus de facilité à obtenir les récompenses de bloc, et la pression concurrentielle par machine diminuera.
Cependant, cela ne signifie pas que les bénéfices augmentent nécessairement. Les revenus des mineurs dépendent toujours du prix du bitcoin, des frais de transaction, du coût de l'électricité, de l'efficacité des équipements et de la puissance de calcul compétitive sur l'ensemble du réseau.
L'entreprise déclare d'abord examiner le bitcoin lui-même.
L'entreprise a révélé que Zagury a déclaré lors de son discours que, pour les investisseurs disposant de fonds limités, détenir directement du Bitcoin est généralement une approche plus directe que d'investir dans des entreprises minières. En effet, les entreprises minières doivent faire face à des risques supplémentaires tels que la construction, l'électricité, les équipements, la gestion et le financement, en plus de la volatilité du prix du Bitcoin.
Il a également indiqué que les sociétés minières n'auront plus d'avantage de levier que si le prix du bitcoin augmente plus rapidement que la croissance de la puissance de hachage du réseau. Au cours des prochains trimestres, le marché portera une attention accrue à la quantité de capital que les entreprises minières investissent dans de nouveaux appareils ASIC et à la part des ressources continuant d'être orientée vers la construction de centres de données pour l'IA.
Informations complémentaires : Twenty One Capital est soutenu par Tether. L'expression « marchés baissiers de puissance de hachage » mentionnée dans le texte provient des déclarations publiques de la direction de l'entreprise et ne constitue pas une définition officielle du réseau Bitcoin.