Le président Trump s'est tenu à la Maison Blanche le 22 mai et a demandé à son président de la Réserve fédérale choisi de l'ignorer. Ou du moins, d'ignorer toute personne tentant d'exercer une pression politique sur la banque centrale.
« Je veux que Kevin soit totalement indépendant », a déclaré Trump lors de la cérémonie de prestation de serment de Kevin Warsh, le gouverneur de la Réserve fédérale à la retraite âgé de 56 ans qui occupe désormais le poste non élu le plus puissant de l’économie américaine. C’était la première fois qu’un président de la Réserve fédérale était assermenté à la Maison Blanche depuis la nomination d’Alan Greenspan en 1987.
Une confirmation étroite, un mandat large
Le parcours de Warsh vers le sommet de la Réserve fédérale n'était pas une couronnement. Le Sénat l'a confirmé le 13 mai par un vote de 54 contre 45, une marge suffisamment fine pour suggérer un scepticisme réel à l'égard du candidat ou du processus qui l'a produit.
Il remplace Jerome Powell, dont le mandat a été marqué par un conflit de plus en plus public avec Trump sur la direction de la politique monétaire. Le péché de Powell, selon le président, était de ne pas réduit les taux assez vite ou assez profondément.
Warsh n’est pas nouveau dans l’institution. Il a été membre du conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale de 2006 à 2011, une période qui l’a placé au cœur de la plus grave crise financière depuis la Grande Dépression. Cette expérience a été citée à plusieurs reprises lors de sa confirmation comme preuve de sa capacité à gérer la turbulence.
L'inflation d'avril s'est établie à 3,8 %, le niveau le plus élevé en trois ans. Ce chiffre seul rend la tâche plus difficile. Réduire les taux trop agressivement risque de faire encore augmenter les prix. Les maintenir à un niveau élevé risque d'étouffer la croissance.
Pourquoi la cérémonie à la Maison Blanche est importante
Les présidents de la Réserve fédérale sont généralement assermentés dans le bâtiment de la Réserve fédérale à Washington. Déplacer la cérémonie à la Maison Blanche est un choix symbolique. Le dernier président à avoir organisé ce type de cérémonie était Ronald Reagan, qui avait amené Greenspan à la Maison Blanche en 1987.
La tension ici n’est pas nouvelle. Mais elle a été particulièrement aiguë depuis le premier mandat de Trump, lorsqu’il a ouvertement qualifié Powell d'« ennemi » et suggéré que le président de la Fed représentait une menace plus grande pour l’économie que la Chine.
Ce que cela signifie pour les investisseurs
La question la plus immédiate pour les marchés est simple : que fera Warsh face à une inflation de 3,8 % ? Son historique depuis la crise de 2008 suggère qu’il est à l’aise avec des mesures agressives lorsque les circonstances l’exigent.
Si Warsh adopte une position hawkish pour lutter contre la hausse des prix, attendez-vous à une pression sur les marchés actions et obligataires à court terme. Les environnements de taux plus élevés pendant une période plus longue ont tendance à comprimer les valorisations des actions de croissance et à rendre les rendements des instruments à revenu fixe plus attractifs.
Les investisseurs doivent suivre de près la première réunion du Federal Open Market Committee sous la direction de Warsh. La répartition des votes, le libellé de la déclaration et les projections du dot plot révéleront bien plus sur sa véritable orientation politique que toute cérémonie. Le vote de confirmation à 54 contre 45 nous indique déjà que près de la moitié du Sénat a des doutes.