Le département du Trésor américain vient de faire quelque chose qu’il n’avait pas fait depuis plus d’une décennie. Le 1er août, il est entré directement sur les marchés des changes, en achetant des yens japonais dans le cadre d’une opération coordonnée avec Tokyo, marquant la première intervention américaine sur le marché des changes depuis l’effort du G7 en 2011 pour stabiliser le yen après le séisme et le tsunami au Japon.
C'était également la première fois que les États-Unis avaient acheté des yens depuis 1998.
Qu'est-ce qui s'est réellement passé
Le secrétaire au Trésor Scott Bessent, l'ancien gérant de hedge fund, a autorisé l'achat de yens en utilisant environ 5 à 10 milliards de dollars. Les fonds provenaient de ventes d'euros effectuées via le mécanisme FIMA de la Réserve fédérale, un dispositif qui permet aux banques centrales étrangères d'échanger leurs avoirs avec la Fed.
Le Japon, pour sa part, est allé beaucoup plus loin. Les achats totaux de yens de Tokyo ce jour-là ont atteint environ 36 milliards de dollars, surpassant de loin la contribution américaine.
Le déclencheur a été la chute du yen à un plus bas de 40 ans face au dollar, s'approchant de 164 yens par dollar.
Bessent a justifié cette mesure en citant ce qu'il a appelé des mouvements du yen désordonnés, provoqués par une sous-évaluation importante.
L'effet immédiat a été mesurable. Le dollar a chuté jusqu'à 1 % contre le yen, tombant à environ 156,34. Au cours des jours suivants, le dollar a fluctué jusqu'à 5 % par rapport à la monnaie japonaise.
Pourquoi les analystes froncent les sourcils
Steven Englander, stratège à Standard Chartered, a qualifié à la fois le moment et la coordination de déroutants. Son objection fondamentale était simple : le yen n'était tout simplement pas une question commerciale majeure pour les États-Unis.
La structure de l'intervention a soulevé des questions supplémentaires. Ce n'était pas une action multilatérale du G7 avec un large consensus international. C'était une opération bilatérale entre deux nations alliées.
Les États-Unis et le Japon ont signalé leur volonté d'effectuer de nouvelles interventions si les conditions le justifiaient.
Ce que cela signifie pour les marchés et les investisseurs en crypto-monnaies
Pour les marchés traditionnels de change, l'intervention crée une dynamique complexe. Les traders qui avaient vendu à découvert le yen, un trade de portage populaire compte tenu des taux d'intérêt historiquement bas du Japon, ont reçu un rappel douloureux selon lequel les gouvernements peuvent et vont s'opposer aux positions dominantes. La fluctuation de 5 % après l'intervention sur le couple dollar-yen illustre à quel point les marchés peuvent réagir violemment lorsque des surprises politiques entrent en collision avec des trades surpeuplés.
La préoccupation la plus pratique pour les investisseurs en crypto-monnaies est le mécanisme de transmission de la volatilité. Les mouvements brusques du dollar/yen ont tendance à se propager à tous les actifs à risque, y compris le bitcoin et les principales altcoins. Le carry trade en yen, où les investisseurs empruntent à bas coût en yen pour financer l'achat d'actifs offrant un rendement plus élevé, a historiquement été une source importante de liquidité pour les marchés spéculatifs. Lorsque ce trade se dénoue violemment, comme cela s'est produit en août 2024, les marchés de crypto-monnaies en ressentent généralement l'impact.